来源：紫金天风期货研究所

　　核心观点：中性偏空  在上周甲醇价格创近期高点后，本周甲醇价格震荡回落，短期内地供应回升的影响开始体现，内地库存累库明显，但需求端缺乏额外的增量，供需平衡表预期逐渐转向宽松，但考虑到近期煤炭价格的偏强叠加9月下旬国庆节前下游补库预期，甲醇存在阶段性回调的窗口期，短期偏弱震荡。

　　动力煤：偏多  内地供煤减少叠加海外价格反弹，近期煤炭价格小幅反弹，化工煤价格价格稍强

　　套利  1-5正套平仓，01-PP-3MA价差减仓

　　国内供应：偏空  本周开工率小幅回升，整体仍维持偏高水平，内地供应压力逐渐增大

　　进口：偏空  港口库存继续累库，可流通库存至近年新高，听闻8月伊朗装船偏多，9月进口压力仍较大

　　下游需求：偏多  传统下游开工率和烯烃装置开工率回升，需求回升但缺乏额外增量

　　上游利润：中性  随着甲醇价格的反弹，上游利润继续修复

　　MTO利润：偏空  MTO利润周内回升，但仍处于亏损状态

　　库存：偏空  内地和港口库存均累库

　　宏观：偏多  宏观预期乐观

　　内地供应维持高位

　　煤炭价格震荡回升

• 国内高温季已过，煤炭电厂日耗大幅回落，短期对于煤炭的价格支撑减弱。

• 从价格表现来看，内地坑口煤炭价格表现坚挺，港口周内小幅回升，周内化工煤炭震荡回升，主要由于产地煤炭供应减少，大秦线发运量明显回落。截至9月7日，秦皇岛5500大卡动力煤870元/吨。

数据来源：隆众资讯、卓创资讯，金联创、紫金天风期货研究所

　　国内开工率小幅回升

• 截至9月7日，全国甲醇装置开工率72.9（+0.5）%，其中煤制甲醇装置开工率77.2（+0.4）%，天然气制甲醇装置开工率51.4（+1.5）%，焦炉气制甲醇装置开工率65.7（+1）%。

数据来源：卓创资讯、紫金天风期货研究所

　　上游利润继续改善

• 周内甲醇价格小幅回调叠加煤炭价格震荡回升，煤制利润小幅收缩，天然气和焦炉气制利润继续上行。内蒙理论煤制利润-107元/吨，西南天然气工厂利润90元/吨，河北焦炉气制甲醇利润80元/吨。

数据来源：隆众资讯、卓创资讯，金联创、紫金天风期货研究所

　　新增检修较少

• 本周新增检修装置有榆林凯越；孝义鹏飞、安徽华谊、神华榆林、世林化工、内蒙古国泰、内蒙古博源、大土河等装置仍在检修中。

数据来源：隆众资讯、卓创资讯，金联创、紫金天风期货研究所

　　海外开工率小幅回落

• 海外装置甲醇装置开工率小幅回落，伊朗装置目前Kimiya165万吨装置已经重启，近期招标销售远月到港船货，Sabalan负荷提升至100%，马来西亚170万吨装置停车检修，文莱85万吨装置停车检修。

数据来源：隆众资讯、卓创资讯，金联创、紫金天风期货研究所

　　需求跟进略显不足

　　MTO利润周内大幅反弹

• MTO装置开工率周内回落，截至9月7日，国内MTO装置开工率78.40（-3.4）%，天津渤化MTO装置9月1日停车检修，计划检修45天。宝丰三期MTO装置上周末已出料。

• MTO利润本周大幅回升，由于烯烃价格受成本支撑以及需求回升的刺激反弹，且甲醇价格回落高位回落。

数据来源：隆众资讯、卓创资讯，金联创、紫金天风期货研究所

　　渤化检修落地

• 宝丰三期MTO装置8月17日投料试车，上周末出料，近期已提升至满负荷；神华榆林MTO计划检修一个月，斯尔邦MTO装置正常运行，天津渤化计划9月1日检修落地，计划45天。

数据来源：隆众资讯、卓创资讯，金联创、紫金天风期货研究所

　　传统下游需求小幅回落

• 下游综合开工率上周转升。截至9月7日当周，甲醛开工率32.8（-0.1）%，醋酸开工率83（-0.2）%，MTBE开工率61.60（+0.42）%，二甲醚开工率9.2（-0.32）%。

数据来源：隆众资讯、卓创资讯，金联创、紫金天风期货研究所

　　下游采购情绪降温

•  截至9月8日当周，烯烃周度采购量20.95万吨，相对前一周减少3.51万吨；9月1日当周，传统下游企业周度采购量3.92万吨，相对前一周减少0.21万吨。

数据来源：隆众资讯、卓创资讯，金联创、紫金天风期货研究所

　　待发订单和新签单均下降

•  企业待发订单量本周回落，企业签约订单量大幅回落，随着前期补库告一段落叠加甲醇市场情绪降温，下游采购意愿转弱。

数据来源：隆众资讯、卓创资讯，金联创、紫金天风期货研究所

　　港口和内地双双累库

　　内地和港口库存均大幅累库

• 上周港口库存114.5（+3.8）万吨，港口可流通库存48.3（+0.8）万吨，港口库存继续回升，可流通库存创维持近年新高。

• 内地厂内库存大幅回升，随着下游订单减少以及内地供应维持高位，供增需减背景下，厂内库存加速累库。

数据来源：隆众资讯、卓创资讯，金联创、紫金天风期货研究所

　　港口提货量周内偏稳

•  本周太仓走货量相对上周偏稳为主，周内甲醇价格回落，市场买气稍有回落。

•  MTO企业库存继续回落，随着前期集中补库后，短期补库动作减慢。

数据来源：华瑞信息、紫金天风期货研究所

　　到港船报月初放量后近期回落

• 月度到港激增后，近两周小幅回落，后续关注华东罐容的情况。

• 8月伊朗装船在75-78万吨以上，预计9月进口量仍在130万吨以上。

数据来源：隆众资讯、卓创资讯，金联创、紫金天风期货研究所

　　1-5正套平仓

　　1-5正套建议平仓

• 太仓-主力合约基差周内窄幅波动，现货价格跟随期货价格波动。

• 1-5价差周内走低，随着需求端旺季告一段落叠加供应端的持续回升，近端供需压力明显增大，1-5正套建议平仓。等待9月下旬国庆节备货结束后考虑1-5反套。

数据来源：隆众资讯、卓创资讯，金联创、紫金天风期货研究所

　　PP-3MA价差周内大幅走高

• 盘面PP-3MA价差周内大幅回升，甲醇价格的走弱叠加PP端走强导致价差回升节奏加快，短期甲醇预期回归弱现实背景下，建议01-PP-3MA价差逐渐减仓。

数据来源：隆众资讯、卓创资讯，金联创、紫金天风期货研究所

　　平衡表

　　甲醇月度平衡表

数据来源：隆众资讯、卓创资讯，金联创、紫金天风期货研究所