观点：情绪降温，市场冲高回落

8月1日，沪指微跌报3290.95点，深成指跌0.36%，报11143.23点，创业板指跌0.58%，报2223.8点。超导概念股大涨，贵金属、钢铁、公用事业板块涨幅居前，工程咨询、船舶制造、旅游酒店板块跌幅居前。北上资金净流入48.54亿元。

隔夜外盘，惠誉将美国评级从“AAA”下调至“AA+”，展望为稳定。惠誉称，美国的评级下调反映了未来三年预计的财政恶化情况，以及不断增长的政府债务负担。叠加7月ISM不及市场预期，美国仍然处于去库周期，经济下行压力以及9月加息然后施压，美股陷入高位震荡，十年期美债收益率延续上行。

国内方面，随着7月PMI落地，显示经济依然磨底，叠加近期落地的促消费政策略不及市场预期，以及增量资金的持续性有限，国内市场冲高回落加快轮动。中期来看，活跃资本市场和加强逆周期调节的政策预期仍然存在，对国内市场形成支撑，回调之后市场延续区间震荡上行的概率较大。

投资策略：短线观望，中长线回调企稳低阶试多。

观点：美国6月JOLTS职位空缺超预期缩小，贵金属价格延续震荡调整

隔夜美国公布6月JOLTS职位空缺数据，录得958.2万个，低于预期值960万和前值982.4万，较上月减少24.2万，好于市场预期值，同时，美国7月ISM制造业指数录得46.4，低于市场预期值46.9，但高于前值46，持续降温的美国制造业和就业市场令美元指数冲高回落，贵金属价格止跌企稳，延续震荡调整趋势。CMX黄金12月合约价格回落至1990美元/盎司下方，跌幅1.1%，CMX白银跌幅1.87%，吞没前一日涨幅，仍然位于24.5美元/盎司附近波动。日内将公布美国7月小非农ADP就业数据，市场预期18.3万，大幅低于前值49.7万，可见市场认为美国劳动力市场在7月份大幅降温，若实际表现不及预期，或令美元指数再度走强，给贵金属价格带来短期调整压力。

我们认为美联储7月利率决议会议中美联储主席鲍威尔不再提及远期通胀预期，但也充分考虑短期通胀大幅放缓的现实，把复杂的问题留给数据决策，给市场带来较强的不定性，年内利率路径依赖于通胀实际走势。考虑到2022年上半年物价增速逐月扩大，下半年增速逐月下降，基数效应的影响显著，假设2023年下半年按上半年的平均月度环比增速的二分之一（0.2%-0.25%）变化，我们推演下半年通胀将止跌反弹，预判反弹高点介于4%-6%区间。若7-9月实际通胀小幅反弹，美联储政策或许以观望等待为主，等待货币政策滞后效应的传导，年内大概率进入平息周期。美国债务上限突破后带来的远期通胀韧性或在2024年才能发酵，未来的通胀走势仍需根据实际数据进行推演。因此，我们认为年内贵金属在名义利率端的边际利空大概率已经消退，而通胀预期却保持韧性或随时可能增加，实际利率最终将逐步震荡回落，驱动贵金属价格中期将持续震荡上涨。但是在这期间通胀、就业和经济等数据带来的扰动仍然会给投资者预期带来波动，贵金属价格走势预计以震荡反复为主，建议CMX黄金12月合约价格回调至1950-1970美元/盎司区间后可布局长线做多机会，CMX白银12月合约价格调整至24美元/盎司附近可重新做多。

投资策略：黄金价格高位震荡，沪金12合约建议回调至445-450区间做多；沪银价格高位震荡，短期震荡调整，建议12月合约回调至5650-5700区间做多。

钢矿

观点：政策刺激仍支撑预期，钢价持续高位坚挺

钢材夜盘继续高位横盘，预期支撑仍强。宏观方面，国常会继续细化地产，促销费和加快专项债落地的政策要求，PMI持续小幅回升，临近修复至景气区间。产业来看，高炉铁水产量加速下滑，但短期限产影响或有反复；电炉产量微增；热卷、螺纹淡季正套体量有限，螺纹刚需力度不足，热卷出口订单再度下滑。综合来看，粗钢平控压制供应端预期，但现实上由于利润改善提升了钢厂生产意愿，供需平衡仍偏承压，预计价格将高位震荡有一定调整空间。后期关注其余省份粗钢平控政策是否会加速推出以及地产政策的进一步放松空间。策略继续关注螺纹1-5正套，05卷螺价差走扩，单边多单遇回调适当加仓。

铁矿夜盘小幅反弹，下方支撑较为有效，主力持续移仓。铁矿全球发运明显回升，澳洲发运增量最为明显，同时非主流发运创出年内新高。随着限产力度加强，铁水产量降幅加大，但目前政策以短期限产为主，由于利润改善，钢厂仍有加紧生产兑利意愿，短期限产并不流畅，中期的限产压力仍然有待加强。钢厂烧结矿日耗和配比仅微降，烧结矿库存持稳，尽管减产压力有差别，但钢厂仍然普遍难兑现补库，生矿厂库继续压低，钢厂维持刚性生产的库存线持续收紧。目前限产逻辑下钢厂利润修复明显，利润支撑也使得成本不具备崩塌的条件，因此在成材偏强趋势下铁矿下方支撑也相对坚挺，总体保持高位震荡。

焦煤焦炭

观点：北方多降雨致运输受限，双焦拉涨

8月首日双焦再度走强，主因近期北方强降雨致运输受限，供应偏紧。焦炭方面，四轮提涨开启，幅度100-110元/吨，主流钢厂暂无回应。三轮提涨落地后焦企利润有一定改善，部分有提产，整体提产意愿不强。需求端，铁水降至240万吨，部分地区粗钢压减文件出台，但钢厂目前尚有利润情况下减产意愿较弱。本周唐山高炉复产。炼焦煤方面，产地安全检查持续，部分前期停产煤矿生产有所恢复；进口蒙煤甘其毛都口岸通车数因降雨降至800车左右；国内煤价反弹过快，海运煤性价比逐步显现。需求端，下游对高价煤开始减少采购。目前政策利好频出，部分地区粗钢压减文件虽出，但钢厂在有利润情况下减产动力不强，盘面下方支撑较强，上方受制于粗钢压减预期仍承压，预计短期盘面保持震荡运行。

4

有色金属

观点：美元继续走强，铜价冲高回落

铜

昨日日内铜价高位运行，价格仍处70500上方附近，夜盘价格低开低走回落69700附近，预期与情绪维度的乐观交易，类似与今年1月的上涨驱动，但现货端跟涨乏力，成交继续走弱。从宏观层面来看，国内7月底两大宏观事件落地后续的影响，一个是美联储议息会议落地后，市场博弈的空间仍主要围绕经济与通胀数据展开，而在这种博弈背景下，美元指数会成为反映预期博弈的那个锚，从而对铜价产生明显影响。另一个国内政治局会议落地，政策密集出台窗口期的影响仍在，一定程度上改善了国内的经济预期，后续的影响在于扩内需政策与地产政策如何发力以及效果如何，因此再度需要关注经济企稳回升的力度。基本面上来看，8月供给增量待兑现，进口铜预计仍有冲击，供给方面整体比较充裕，不过月初或仍对现货市场补充有限，关注升水与期限结构的变化，短期来看宏观预期中性偏多，美元对铜价的锚作用开始体现，101附近震荡的美元指数和国内政策落地形成高位支撑，但供需格局的偏弱表现仍难以形成共振驱动，铜价高位震荡运行格局。

铝

近期国内发布了提振经济和国内消费的政策指南，市场情绪继续改善，沪铝一度冲高突破1.85万。宏观消息面偏好推动盘面反弹，但铝基本面上看，云南、内蒙地区电解铝复产，供应压力或在8月显现，下游消费持续低迷，也难以支撑铝价持续上扬，短期注意高位调整风险。

锌

美元走强，隔夜锌价小幅走弱。美国经济仍较有韧性，耐用品消费、房地产销售均超预期，欧洲经济韧性略弱，总体上海外消费未出现快速滑坡，持续温和小幅回落态势；4月以来，国内经济复苏力度偏弱，需求不足问题较为突出，地产颓势延续，专项债发行积极性一般，内生增长动能体现不明显。国内7月底的政策定调偏积极，尤其地产政策方面，市场有较为乐观的预期。据smm统计，6月国内精炼锌产量为55.25万吨，原料市场仍较为宽裕导致冶炼环比回落程度不及预期，接下来的两个月是季节性供需淡季，国内冶炼企业检修会增多，精炼锌产出将边际缩量，不过超季节性检修较少，冶炼料收缩程度有限。总体而言，虽然锌基本面格局仍偏过剩，不过中短期锌价交易逻辑主要在宏观，国内关于政策落实效果的预期及美国现实经济显现出的韧性，均对短期锌价构成有力支撑，锌基本面和宏观方向不一致，建议暂时观望。

5

化工品种

原油

隔夜油价小幅收跌，API原油及成品油库存全面下降，且原油去库大幅超预期，数据公布后油价抬升。美国7月28日当周API原油库存 -1540万桶，预期 -90万桶，库欣原油库存-176万桶，汽油库存 -168万桶，馏分油库存 -51.2万桶。供应方面，媒体调查显示7月OPEC石油产量锐减90万桶/日，降幅创2020年以来最大，7月石油产量均值为2779万桶/日。其中，沙特恪守承诺并额外减产石油100万桶/日，平均产油915万桶/日。由于俄罗斯和沙特努力削减石油供应，高盛上调了石油供应赤字预测。伊拉克7月份石油出口平均达到340万桶/日。需求方面，美国能源部表示由于目前的市场状况不佳，能源部撤回了购买600万桶石油作为战略石油储备的提议，再次推迟了对美国战略石油储备的补充。宏观方面，惠誉下调美国评级至AA+（之前为AAA评级），前景展望稳定。惠誉表示，下调美国主权信用评级表明，拜登政府出现预料之中的财政恶化。预计美国整体政府预算赤字占GDP比重将膨胀至6.3%。目前美联储9月维持利率不变的概率为82%。

策略：API原油库存大幅下降印证市场供应趋紧的预期，基本面对油价支撑偏强，继续观察今晚EIA库存数据。近期受炼厂开工率下滑影响，成品油裂解走势较强，同时柴油裂解转强表明宏观经济预期好转，汽油方面需要留意季节性见顶以及高价对消费的负反馈。市场密切关注OPEC于8月4日召开会议能否对市场进一步支撑。操作上，外盘油价接近第一季度震荡区间上沿，SC刷新年内高点，短线盘面支撑仍然偏强。

PTA

成本与供需博弈下，PTA短期高位整理为主。现货方面，日内期货偏弱震荡，持货商报盘稳定，运输受限，刚需稳定，基差稳健，现货价格窄幅整理。8月1日PTA现货价格收跌23至6042元/吨，现货均基差收涨2至2309+11。8月主港交割09升水5-10成交及商谈，局部个单主港现货交割09升水20、25成交。加工费方面，PX收1090.33美元/吨，PTA加工费至174.35元/吨。

8月1日，独山1#按计划重启，PTA开工负荷提升至79.51%，聚酯开工下滑至90.95%。截至7月27日，江浙地区化纤织造综合开工率为62.84%，较上周开工下降0.63%。目前限电要求措施暂未落实，工厂方面用电平稳，但织造厂商开工较为谨慎，利润尚可维持，小型工厂利润缺失下，存进一步减产放假可能，且当前市场秋冬季大单并未全面落实，市场仍在等待8月需求的复苏。

库存方面，低加工费下近期PTA装置意外检修增加，供应减量，聚酯开机负荷维持高位，短期供需良好，但后期供应增量预期较强，且需求端有缩量预期，供需累库预期难改。

策略：短期成本支撑良好，且产业累库压力有缓和，中长期供需依旧承压，关注低工费下的减停预期，预计PTA仍有支撑，偏于成本端整理。

MEG

乙二醇成本端支撑力度较强，但供需转弱趋势下，乙二醇短期承压。现货方面，张家港现货价格在4090附近低开，盘中偏弱震荡，日内波动收窄，至下午收盘时，现货商谈在4100附近。8月1日张家港乙二醇收盘价格下跌28至4095元/吨，华南市场收盘送到价格下跌20至4180元/吨。基差方面，现货基差走强至09-50至09-48附近。

8月1日国内乙二醇总开工60.01%（升0.79%)，一体化63.60%（升1.22%)，煤化工53.33%(平稳)。截至7月31日，华东主港地区MEG港口库存总量98.71吨，较7月28日增加2.39万吨。近期港口到港偏多，需求端缺乏持续性驱动，发货情况不佳，本周华东主港库存小幅累积。

聚酯开工下滑至90.95%，截至7月27日，江浙地区化纤织造综合开工率为62.84%，较上周开工下降0.63%。目前限电要求措施暂未落实，工厂方面用电平稳，但织造厂商开工较为谨慎，利润尚可维持，小型工厂利润缺失下，存进一步减产放假可能，且当前市场秋冬季大单并未全面落实，市场仍在等待8月需求的复苏。

综合来看，乙二醇成本支撑力度尚可，但国产量再度增加，进口货集中到港，供应端有增多预期，叠加需求端利润影响出现减产，供需偏空主导下，乙二醇短期或整理为主。

策略：乙二醇成本端支撑尚可，开工率有回升预期，需求端聚酯有减产消息，供需偏空下，乙二醇短期承压。中长期来看供应压力仍存，乙二醇难离震荡格局，关注装置动态。

PVC

昨日PVC期货震荡下跌，现货市场价格重心小幅下移，市场交投偏弱，终端刚需采购为主。

PVC企业出货一般，出厂价稳定为主，目前山东出厂6040-6090元/吨；内蒙出厂5750-5850元/吨；河南出厂5950-6100元/吨；山西出厂5960-6010元/吨；河北出厂5950-6050元/吨。华东乙烯法部分报价送到6650元/吨。

供应端：电石整体货源显紧，但部分配套电石外销下整体缺口不大。本周虽有新增检修但随着前期检修恢复，预计开工继续小幅提升，目前华东及华南库存同比处偏高位，市场货源相对充裕。成本端：昨日乌海、山东、东北等地电石价格小幅上涨，其余观望，电石供需博弈延续，预计短期电石价格整体稳定为主。近期随着PVC现货上行，外采电石PVC企业及氯碱一体化企业亏损减少。需求端：目前PVC国内需求表现依然偏弱，部分下游开工小幅下降，下游制品企业多数有一定成品库存，追涨积极性不高，谨慎刚需补货为主。近期海外计划检修企业增多，国外采购积极性较高，短期出口仍有一定优势，高价成交仍需关注，整体看，需求边际略有改善。

策略：宏观预期仍偏强，后续政策有进一步宽松可能，PVC逻辑仍是先走预期在验证现实。短期出口的好转带来基本面边际改善，但仍需看到国内需求端的现实改善。近期随着现货的反弹，PVC连续减亏，短期在国内需求端尚未有实质改善前，PVC震荡为主。 

纯碱

昨日纯碱盘面震荡收涨，现货市场价格延续坚挺，企业陆续出台8月新价，市场成交重心局部拉涨。目前主要区域重碱价格：华北送到2250（+0），华东送到2150（+0），华中送到2200（+0），华南送到2250（+0），西南送到2300（+0），西北出厂1880（+0）。供给端：河南金山及四川和邦减量运行，远兴新装置产量低位震荡，行业整体开工率延续低位震荡，持续关注8月远兴出产情况以及企业检修状况。月初碱厂陆续接收新单中，产销维持，本周碱厂库存将延续去化且维持低位水平。需求端：纯碱需求表现稳定，近期下游有采购，市场成交改善。目前下游整体库存依旧处于偏低水平，但基于新产能投产预期，目前大部分延续着谨慎情绪，行业下游暂未有明显补库行为。昨日全国均价1916元/吨，环比上涨20元/吨。沙河降雨影响减小，多可正常发货，市场价格重心上行。华东场内拿货情绪好转，整体产销平衡。华中湖北稳价出货，河南个别提涨1元/重箱，整体产销好转。华南部分新价上调1-2元/重箱不等，下游刚需采购。

策略：短期碱厂库存低位，现货走势偏强，昨日在某装置出问题消息刺激下，盘面拉涨。短期市场货源紧张局势暂不能改善，但基于新产能投放预期下，近强远弱的格局依旧存在，近月合约走势预计较为反复，单边暂时观望。中期看远兴1线已经低负荷运行，远兴、金山在9-10月大概率会落地，但预计当上游出现累库趋势时或才能利于空头，8月持续关注检修及库存变化，暂时等待空远月时机。

观点：短期驱动减弱，郑糖窄幅震荡为主

巴西7月上半月中南部生产数据相对偏空，甘蔗单产与制糖比处于高位，尤其制糖比，突破50%大关，不过出糖率略低于去年同期。从天气预报来看，7月下半月天气晴朗为主，利于甘蔗压榨。巴西港口约有75万吨糖发往国内，预计9月国内面临大量供应。若进口供应流入市场，会在一定程度限制糖价。印度新季甘蔗种植面积同比增长2.66%，且当前降雨量和水库水位等数据均正常，厄尔尼诺影响暂未体现。

国内方面，白糖进入纯消费阶段，旺季的到来叠加进口利润依旧严重倒挂，配额外进口通道仍无法打开，白糖现货价格依旧坚挺。扭转国内供需格局的关键仍在配额外进口利润上。按当前的汇率及现货价格，预计原糖要到 21 美分/磅左右，配额外进口利润才能打开。此前原糖价格连续大跌到22美分附近受到了明显的支撑，要打到21附近难度很大，眼下市场的关注焦点仍在巴西产糖量上，进口利润能否打开决定了未来国内糖价的走势。

市场近期看巴西产量，远期看北半球天气对白糖产量的影响。短期市场缺少题材，郑糖2309合约进入区间震荡格局。

鸡蛋

观点：需求提振，蛋价强求运行

多地鸡蛋流通恢复通畅，终端顺势补货，目前鸡蛋供需均有增长趋势，市场继续持观望情绪。9月份有中秋需求提振，食品企业已经初步进入中秋备货状态，备货需求增量，叠加升学宴、旅游餐饮需求增加。蛋价震荡调整之后，大概率继续上涨。所以前期有低位布局近月合约多单，逢高减仓止盈一些，底仓带好保本，走一步看一步。综合建议逢低试多为主，09合约留意上方4400附近的压力，下方支撑4100附近。

观点：美玉米连跌6日，国内玉米震荡偏弱

隔夜玉米震荡偏弱。

国外，美玉米在天气转好预期下连续6日下跌，当前市场关注未来降雨的兑现情况；巴西二茬玉米收割整体偏慢，制约玉米出口速度难以提升，从而上周美玉米出口检验向好，对盘面存在支撑。

供应方面，国内定向稻谷即将开拍，市场较为关注成交率与成交价；国储玉米拍卖继续上量且市场成交较好，短期玉米供应充足；南方春玉米少量上市，市场预计开秤价将低于去年；且国内小麦-玉米价差总体偏低，饲用领域小麦替代玉米偏多，受小麦价格偏强调整，玉米总体震荡。

需求方面，玉米下游需求总体偏弱，饲企养殖利润继续走低，对玉米保持刚需采购，进入夏季饲料需求有所降低，玉米库存小幅升高；华北部分加工企业进入季节性检修阶段，开机率降低，玉米加工消耗减少，加工企业库存继续降低。

总的来说，玉米市场多空交织，定向稻谷拍卖、国储投放上量及新季玉米上市都对玉米存在压力，小麦替代仍显偏多，且小麦价格震荡偏强则给玉米提供支撑，综合来看，短期玉米或震荡偏弱。

观点：美豆震荡止跌，国内豆粕近月偏强

隔夜豆粕走高。

成本端，市场持续消化美豆产区天气转好预期，且与现实的美豆优良率偏低相互权衡，短期美豆止跌震荡；美豆需求略微好转，其中近期出口有所增加，6月美豆压榨环比虽下降但同比提升，从而对盘面存在支撑。

国内，8月预估进口大豆到港超800万吨仍属偏多，不过近期传闻海关检测放缓有延迟大豆通关迹象，且上周油厂豆粕重返累库，部分油厂或因涨库而降低开机，从而对近月豆粕价格提供支撑。

总的来说，市场围绕美豆单产变化进行天气博弈，关注8月降雨预期的兑现情况；国内受大豆到港预期及豆粕累库进度影响，近月大豆明显较其他月份偏强，短期豆粕仍将偏强震荡。

棕榈油

观点：产地存在利多，国内棕榈油震荡偏强

隔夜棕榈油震荡偏强。

产地，高频数据显示马棕7月1-31日产量增加7.4%，不过产量增量或不及出口增量，从而对BMD棕榈油形成支撑；印尼8月将实行B35生物柴油政策，此举将提高其国内棕榈油消费，同时印尼将8月1-15日毛棕榈油参考价格上调至826.48美元，高于7月后半月价格，或对马棕出口形成利多。

国内，上周进口棕榈油到港偏低，且夏季消费整体低迷，棕榈油商业库存略降至67.15万吨。

总的来说，短期产地存在利多，BMD棕榈油或将结束持续下行走势；国内棕榈油库存走低，且近期消费有所提升，或对盘面形成支撑，短期棕榈油震荡偏强。

观点：现货偏强调整，盘面等待指引

近期多地大猪体重错配带动市场情绪走强，二育和压栏观望导致近期供给形式收缩，现货强势更像是错配下的情绪推动。近期天气和温度导致的供需错配解决前，情绪将支撑价格强势运行，尽管前期产能基础充裕，但跟随季节性需求回复以及出栏状况调整，下半年价格有所改善，猪价有望季节性温和回升。错配问题解决前情绪维持偏强支撑，但如果二育压栏等行为就此加剧可能会对后期产生较大压力，盘面已经较好将目前利空反馈，做多需谨慎考虑产能充裕基础下持仓周期和仓位控制；跟随基本面沽空建议等待均重提升大猪问题缓解，情绪退散过热预期形成后高位进场。