来源：恒泰期货 作者：恒泰期货

研报正文

【铜】

逻辑分析：

今日（4月12日）铜价上涨0.45%。宏观上，美国3月经济数据表现较差，经济衰退与加息放缓预期博弈加重；国内3月CPI数据低于预期值，内需矛盾仍存。供应上，海外铜矿供给扰动减弱；海外冶炼端恢复相对较慢，预计二季度供给释放节奏将加快。短期国内炼厂检修相对增多，精铜产量释放节奏趋缓，预计国内铜精矿加工费将止跌回升。需求上，终端需求弱恢复。库存上，周度全球显性库存由降转升。

整体而言，宏观逻辑的主导转换决定铜价的走势，目前建议谨慎观望。

操作建议：谨慎观望

【铝】

逻辑分析：

今日铝价下跌0.27%。供应上，云南地区投产或不及预期，关注当地水电供应情况；海外电解铝供应缓慢恢复，欧洲大规模复产概率不大。现阶段整体供应压力不大。成本上，随着丰水期来临，成本存有下行空间，对价格有一定压力。需求上，下游加工企业开工率有所提升，终端消费有所改善。后续消费实际恢复力度决定铝价上升幅度。库存上，国内铝锭去化速度加快，库存拐点临近。

整体而言，国内电解铝基本面情况较为健康。建议布局做多，但上升空间预计有限。

操作建议：逢低做多，但上升空间有限

【锌】

逻辑分析：

今日锌价下跌0.36%。供应上海外欧洲能源价格回落，海外冶炼厂利润修复，复产预期增强。国内端，冶炼厂利润上升，产量上升空间较大。整体来看，高产量格局或已注定。需求上，国内3月CPI数值低于预期，内需矛盾仍存，需关注后续需求恢复的真实成色。库存上，社会库存维持去库化趋势，支撑锌价。

整体而言，库存去库化支撑锌价，但上行空间有限。考虑供应偏松逻辑增强，需求恢复强度或难与高产量相比，建议轻仓试空。

操作建议：轻仓试空

【镍】

逻辑分析：

今日镍价上涨2.61%。供应端，俄镍将以人民币计价的方式对华出口，预计进口将出现修复，国内一级镍供给压力提升；二级镍供应弹性在于印尼NPI、MHP、高冰镍项目实际投产进程，预计下半年会有较多产能释放。需求上，现阶段不锈钢需求仍较弱；新能源需求边际有所改善；镍合金领域低价补库需求较强。库存上，全球精炼镍显性库存仍处地位，维持去库化趋势。

整体而言，低库存去化使镍价近期反弹，但2023年镍供需过剩，镍价上行空间有限，中长期下行趋势不改，建议适时沽空。

操作建议：逢高沽空