当前国内产业淡季特征明显，下游按需采购为主，棉花原料库存主动去库，而终端库存季节性累计。随着棉价反弹，而纱价反弹迟缓，花纱价差进一步收缩，意味着内地纺企亏损加剧，按即期棉价计算现金流平均亏损500元/吨以上。虽然需求端不温不火，但供应端的缩量对价格形成支撑，尤其随着近些年新疆下游配套增产较快，疆内阶段性出现供应不足的情况，棉花现货基差十分坚挺。BCO数据，截至6月15日全国棉花商业库存312.69万吨，其中新疆库存197.69万吨，疆内商业库存持续下降。海关数据，2025年1-5月我国累计进口棉花44万吨，同比减少73.5%。国内新棉加工结束叠加进口棉花收紧，供应端阶段性缩量。随着09合约逐渐临近，期现基差有修复动力，而修复路径为现货下跌或是期货上涨，具体以何种方式回归仍受多方因素影响。此外，海外伊朗与以色列停火，中东局势有所缓和提振市场情绪，随后市场对宏观的关注或重回关税谈判上来，但不可否认的是，市场已逐渐对关税议题脱敏，转而关注产业现实。当前时间节点进入滑准税配额的发放窗口期，若滑准税配额超预期发放不排除棉价阶段性回调可能。另外，拉上视角来看也要关注目标价格补贴等政策动向。

策略推荐：CF09合约短线逢低试多，但新年度供应或仍宽松，暂时不应对未来上涨空间有过高期待，且多头持仓尽量在新棉开秤前落袋，套利方面或可关9-11正套机会。