来源：紫金天风期货研究所

核心观点：中性节后黑色整体触底回升，主要受宏观通胀预期影响，黑色整体基本面相较于节前暂未发生较大变化。基本面来看，供给端铁水处在复产进程中，但复产进度较缓，后续4月中下旬仍有计划复产的高炉。成材利润修复，产量持续回升，螺纹热卷产量后续均有持续增产趋势，然而目前板材产量回升过快，需求端难以承接产量快速回升，出现去库放缓情况。螺纹虽仍呈现良好去库趋势，后续长流程钢厂螺纹产量有回升趋势，考验建材端需求承接能力。从基差来看，杭州螺纹现货价格3500，大幅贴水盘面，且在上涨过程中跟涨较为乏力，可见目前螺纹现货端依旧较弱，现货价格制约盘面继续上涨。因此目前成材端目前重点关注需求端回升幅度以及持续性，涨价带来的投机性需求能否持续转化为真实用钢需求。若现货价格持续难以跟涨盘面，后去螺纹增产后去库斜率开始放缓，则成材端上涨趋势难以持续。

月差：偏空  盘面近月受到仓单压力影响，5-10月差反套逐渐拉大。

钢厂利润：中性  本周247家钢铁企业盈利率为33.33%,环比上升4.76个百分点。

高炉检修：中性  根据我们对于高炉检修统计，3月高炉检修共影响铁水量518万吨，需求较弱，整体钢厂接单情况较差，3月新增高炉检修数量较多。预计4月高炉即将进入复产阶段，目前4月高炉检修影响铁水量266万吨，钢厂利润尚处在修复期间，钢厂盈利率较差，整体复产节奏较慢。

废钢：偏多  根据我们的测算，目前华东电炉厂平电生产吨钢亏损200元/吨，谷电亏损近30元/吨。钢厂利润持续修复，钢厂复产进程中，长流程钢厂废钢日耗阶段性触底企稳。成材价格持续回升，废钢现阶段到货处于低位，钢厂及基地废钢库存均处于历史低位，后续废钢价格有跟涨可能。

成材库存：偏空  成材库存继续延续整体去库良好，螺纹去库斜率较大，热卷去库放缓趋势。板材产量持续回升，需求难以承接供给端持续增产，给到板材库存端一定压力。随着钢厂利润持续修复，上周长流程螺纹产量有触底回升趋势，预计后续建材端也将面临需求端难以承接供给增产压力，去库放缓趋势。

盘面情况

数据来源：Wind，紫金天风期货

日均铁水回升至221万吨

铁水复产进度缓慢

• 截至2024年3月29日，日均生铁产量为223.58万吨，环比增加2.27万吨（增幅1.03%）；相比于去年同期下降8.8%。

• 根据mysteel调研数据，本周全国247家高炉开工率为77.81%，周环比增加1.21个百分点；高炉产能利用率83.61%，周环比增加0.85个百分点；81家电炉产能利用率52.08%，环比上周下降0.98个百分点。

• 本周247家钢铁企业盈利率为33.33%,环比上升4.76个百分点。

数据来源：钢联,紫金天风期货

钢厂复产积极性较差

• 根据我们对于高炉检修统计，3月高炉检修共影响铁水量518万吨，需求较弱，整体钢厂接单情况较差，3月新增高炉检修数量较多。预计4月高炉即将进入复产阶段，目前4月高炉检修影响铁水量266万吨，钢厂利润尚处在修复期间，钢厂盈利率较差，整体复产节奏较慢。

数据来源：钢联,紫金天风期货

螺纹持续减产，热卷产量压力逐步增加

• 本周，五大品种合计产量为865.21万吨，环比上周上升9.51万吨（增幅1.1%)，去年同期产量为981.4万吨，同比下降11.8%。

• 其中，螺纹产量共212.63万吨，环比上周增加2.89万吨（增幅1.4%），相较于去年同期下降29.4%。热卷产量为325.59万吨，环比上周上升3.61万吨（增幅1.1%），相较于去年同期上升0.15%。

数据来源：钢联,紫金天风期货

高炉利润修复，长流程钢厂有复产迹象

数据来源：钢联,紫金天风期货

非五大材整体矛盾不大

数据来源：钢联,紫金天风期货

长短流程废钢日耗继续减量

数据来源：钢联，紫金天风期货

钢厂废钢库存尚未进入补库周期

数据来源：钢联，紫金天风期货

螺纹表需276万吨

成材表需阶段性见顶

•  需求方面，本周五大品种消费总量达965.21万吨，环比上升9.95万吨，增幅1.0%，相比于去年同期下降11.2%。

• 螺纹周消费量275.94万吨，环比下降5.32万吨，降幅1.9%，相比于去年同期下降11.2%。

• 热卷消费量为330.45万吨，环比上升7.8万吨，增幅2.4%，相比于去年同期增长0.4%。

数据来源：钢联,紫金天风期货

节后建材成交同比较弱

• 建材成交量5日均值为14.63万吨。

• 分地区来看，截至4月8日，华东地区建材成交量为7.72万吨；华北地区为2.75万吨；华南地区为4.16万吨。

数据来源：钢联,紫金天风期货

水泥逐渐进入复工期

数据来源：钢联,紫金天风期货

商品房成交回暖预期有限

数据来源：Wind,紫金天风期货

成材库存去化中性

热卷去库幅度放缓

• 五大品种厂库库存为627.36万吨，环比下降46.59万吨，降幅6.9%。社会库存为1612.31万吨，环比下降53.33万吨，降幅3.2%。

• 螺纹持续去库，热卷去库幅度放缓。本周螺纹厂库周环比下降28.81万吨至316.71万吨（降幅8.3%），社库周环比下降34.5万吨至838.43万吨（降幅4.0%）。本周热卷厂库周环比下降1.4万吨至88.63万吨（降幅1.6%），社库周环比下降3.46万吨至337.81万吨（降幅1.0%）。

数据来源：钢联,紫金天风期货

主流仓库钢坯库存持续去库

• 本周，55家调坯厂钢坯库存为39.76万吨，环比上周上升2.78万吨，同比下降5.2%。主流仓库钢坯库存量为104.19吨，环比下降9.14万吨，同比下降2.4%。

数据来源：钢联,紫金天风期货

螺纹仓单到期后继续进驻

螺纹现货价格

数据来源：钢联,紫金天风期货

热卷现货价格

数据来源：钢联,紫金天风期货

热卷国际价格

数据来源：钢联,紫金天风期货

螺纹热卷基差

数据来源：钢联,紫金天风期货

螺纹热卷月差

数据来源：钢联,紫金天风期货

钢厂生产利润

数据来源：钢联,紫金天风期货

螺纹仓单到期后继续进驻

数据来源：Wind,紫金天风期货

平衡表

数据来源：Wind,钢联，紫金天风期货