6月中旬美联储如期加息并讨论了缩表事项,央行维持公开市场操作利率不变,市场的反应平稳。主要是由于中美两国央行在货币创造机制、经济运行状况以及货币市场环境不同,我国央行不存在主动缩表的问题。同时,央行资产负债表的结构比较复杂,缩表也不是必然意味着货币政策收紧。而且我国货币政策还需综合考虑稳增长、汇率、通胀、股市、楼市等因素。总体而言,当前我国还是稳健中性的货币政策,市场利率上行已经持续了一段时间,预计继续上升的空间不大。

年中关口跨过,预计资金面宽松局面难以延续

六月份,季末叠加MPA考核,金融体系流动性承压。为弥补资金缺口,六月上旬央行通过开展MLF、重启28天逆回购,为市场注入流动性,维稳意图明显。随着关键节点逐渐过去,跨季压力有所缓解,央行维稳必要性下降。六月下旬,央行连续多天暂停公开市场操作回笼流动性,一方面是由于月末财政支出力度加大,可对冲央行逆回购到期回笼的流动性,另一方面也体现出了央行货币政策取向并未发生明显变化,预计未来央行或将逐渐回收流动性。

A股纳入MSCI指数短期影响有限,长期利好行业蓝筹股

A股成功纳入MSCI指数,我们预计短期潜在流入资金量规模有限,主要是提振整体市场情绪。但在当前金融去杠杆深化、利率上行、监管加强的背景下,预计市场短期风险偏好难有大幅提升。长期来看,海外长线资金的引入、机构投资者比例的提高以及投资风格转向更稳健等多方面因素,对A股市场有积极影响,但资金的流入还要基于未来市场的基本面情况。从国际经验来看,纳入MSCI指数后,资金更加偏好业绩稳定、流动性好、风险低的优质蓝筹股。银行股股息率高、估值低、收益稳定,对于金额较大、较长期的配置资金存在吸引力。因此对于纳入MSCI带来的增量资金催化,我们持审慎乐观态度。

投资建议与风险提示

金融去杠杆渐进推进,市场预期持续消化。鉴于A股纳入MSCI后资金对以金融板块为代表的蓝筹偏好提升,银行板块不良反弹趋缓,基本面企稳,存在配置价值,我们维持对银行板块的买入评级。推荐招商银行、宁波银行,政策风险较小、资金优势明显的国有大行(建设银行、农业银行等),适度关注兴业银行、常熟银行。

风险提示:1、经济增长超预期下滑;2、资产质量大幅恶化;3、政策调控力度超预期。