9月中旬的FOMC会议上，1）美联储如市场预期从10月份开始缩表，停止到期债权再投资，同时维持联邦利率1.00-1.25%不变；2）经济预测方面：将2017年的核心PCE通胀预期从6月估计的1.7%下调至1.5%（总PCE通胀预测不变），在点阵图中维持今年加息三次的指引不变（今年12月再加息一次）；3）新闻发布会：耶伦发言的基调偏中性，重点提到了对上半年通胀下行的担忧。

除此之外，9月26日耶伦也做了一个题为“通胀、不确定性和货币政策”的演讲，耶伦在本次演讲中第一次承认，美联储对于美国通胀回升到联储目标太过于有信心。她在演讲中提到，事实可能证明通胀面临的下行压力意外地顽固。可能没有完全控制通胀预期。面对通胀的不确定性，美联储需要根据发布的数据继续调整自己的评估，这“自然将导致政策路径比现在预期的更宽松。” 耶伦说，虽然没有足够证据显示通胀出现大转变，美联储要撤销逐步加息的计划，但联储仍需要对这一可能性持开放态度。但耶伦并没有放弃渐进式加息的立场。临近结尾时，耶伦说，她认为不确定性增强了循序渐进加息的可能。在通胀疲软、中性利率偏低之际，循序渐进地加息尤其合适。耶伦说，行动太快有政策超调的风险，“但我们也应该小心太过循序渐进。” 如果没有随着时间推移进一步温和加息，劳动力市场就有变得过热的风险，可能制造今后难以克服的通胀问题，可能造成经济衰退。耶伦认为，在通胀回到2%以前，要谨慎对待保持货币政策不变。结语中她预计，随着逐步调整政策，未来几年通胀将稳定在2%的美联储目标水平。鉴于前景不确定性，美联储需要仔细监控未来公布的数据，出现了能保证判断的新数据，就调整货币政策。

而市场对于耶伦本次讲话的反映也很有意思，由于耶伦承认联储的预期过高，国债收益率应声走跌、黄金走高，而耶伦之后强调的12月份不得不加息的理由是，国债收益率反弹，黄金走低，最新的CME的“联邦利率观察工具”得出的联储12月份加息概率也从60%上升到80%以上，和去年12月份的情况非常一致，市场已经开始Price in联储年底最后一次加息了。

然而我们还能体会到耶伦强劲立场的些许无奈，在演讲中，耶伦多次提及本次加息并不是因为经济已经出现了过热现象，主要是考虑到过于宽松的货币政策对于经济运行的损害，以及“防范”就业市场可能出现的过热现象，除此之外，面对下次危机时联储的工具箱里面多个常规货币政策，也不得不促使她加息。

从本周二的演讲中，我们可以很深刻的体会到耶伦的无奈，12月份的加息只是为了以后在应对金融危机时能有降息的空间，而且18年耶伦是否留任仍然是个未知数。最重要的是，美国本轮复苏已经超过10年，目前市场对于美国的期望已经非常之高，而现实情况是美国经济数据一有下滑金融市场的波动就会加剧，这和QE1和QE2时期完全相反：彼时市场预期非常差，经济数据只要不是比预期差市场就会乐观一些------现在的情况则从一个极端到了另一个极端。

我们认为，在目前美元12月加息已经高度Price in，耶伦未来留任可能性不大以及市场对于美国经济不合理的高预期下，短期美元虽然有超跌反弹的空间，但是中期依旧下看90美元下方。