如果要问，今年哪个品种行情比较大，给你印象最深刻？

相信不少人会选菜油。

前两天菜油又大涨，创近几年的新高，再次成为市场焦点。

我在群里跟大家分享，菜油我是2005合约进场，一路换合约拿到现在。

许多朋友觉得我这波做得不错，纷纷私信里问我，是怎么拿的这么坚决？我觉得这里面还是挺有意思的，值得写一篇文章与大家分享。

菜油的供需矛盾无解

事实上，我们是疫情之前就关注油脂板块。疫情期间经历了一波下跌，还好那时我们是做统计套利，总体上没有亏，还略赚了一点。

后来国内的疫情逐步控制住，油脂开始缓慢回升。我们分析最坏的时候已经过去，就开始关注做单边的机会，但当时对后市也没有很大的信心。

所以我们做豆油和菜油的2005合约，都是放很小的手数，做短线进进出出，赚点小钱。当然也亏损过。

记得当时我们对于要选豆油还是菜油，曾经很纠结，后来我们做了很仔细的分析：

豆油主要的消费是中包装餐饮用油，菜油的主要消费是小包装家庭用油。考虑到疫情对餐饮业的冲击比较大，人们势必减少外出就餐的次数，增加在家就餐的机会。所以，疫情对豆油需求的冲击远远大于菜油。

但真正的分水岭还是孟晚舟事件。5月中旬开始，“孟晚舟可能将在听证会后被立即释放”的传闻铺天盖地，引起全国人民的高度关注。受这个消息的影响，菜油价格也受到了打压。

5月28日，加拿大高等法院作出裁决，孟晚舟符合“双重犯罪”标准，将要继续被羁押。这个消息一明朗之后，菜油应声大涨。

我们分析，这个事情确定后，菜油应该是所有品种里基本面最确定，也最强的一个。因为菜油的本质就是中加关系，只要中加关系不缓和，菜油的供需矛盾就无解。

所以我们30%左右的仓位直接进了菜油2009合约，打算拿到8月底的最后交易日。

单子进去后，菜油果然开启了一轮波澜壮阔的大牛市行情，一个月的时间从7000点左右，涨到了8000以上。

统计套利者“惨遭滑铁卢”

这一波菜油大涨，豆油一开始并没有同步跟随，有段时间甚至还跌了一些，导致菜豆油价差越扩越大。

市场上有一帮人是专门做价差套利的。我们做过历史数据统计，菜油与豆油的相关性系数高达0.953，联动性非常强。正常情况下，菜油与豆油的价差多数在500-1500元区间。所以，当今年6月份价差达到1800元左右时，很多人觉得这是一个千载难逢的套利机会，做空“菜油豆油价差”，也即空菜油多豆油。

但我们分析了基本面之后，觉得这事不能干。

为什么？

菜油的基本面太强势了！不管怎么套都好，空菜油这事坚决不能干。

中国的菜油供应主要靠进口菜籽压榨，进口菜籽又有70%依赖加拿大，现在中加关系恶化，加拿大的菜籽进不来，2015年国产菜籽临时收储补贴政策取消后，国产菜籽种植面积大减。

从中加关系恶化后，国内菜油库存一直处于下降的趋势，目前菜油的总体社会库存处于20万吨以下的历史低位。据统计，我国菜油的需求在每月30万吨左右，而当前的最大供应只有25万吨每月，也就是每个月都有5万吨以上的缺口。

叠加下半年油脂需求旺季，国家哪怕想通过调控把价格压下来，那你也得有货啊。问题是国家也没什么储备了。现在中储粮轮储，都是卖陈油，买新油，没有增量供应流入市场，还要在市场上收新油作储备，进一步激化了市场的供需矛盾。

而且，至少在美国大选之前，孟晚舟事件看不到解决的希望。

所以，我们认为，不管采用什么手法，什么策略都好，空菜油这件事坚决不能干。

果不其然，很多人在价差1800元左右开始冲进去做套利，没想到价差一路走高，突破2000，突破2500，直奔3000去，让这些做统计套利的人，经历了漫长的煎熬，甚至爆仓。

这里顺便回答一下许多朋友的疑问：统计套利能不能做？

我们是做统计套利出身的，这件事上我认为还是有些发言权。

怎么说呢，你要说不能做嘛，它大多数情况下确实还是可以赚钱的，价差在大多数情况下确实会回归。

但只要一次不回归，继续扩大，有可能会把前几年赚的钱一把亏回去。因为做统计套利必须要重仓，不重仓收益太低，但重仓一旦遇到极端行情，就很危险。

豆油一已之力扛大旗

空菜油这事不能干，那做多豆油这事能不能干呢？

当时，豆油的基本面并不是太强。

供应端，美国农业部公布的大豆优良率一直高位运行，预测的数据基本上稳定在72%左右，属于近年的高位。而且产区风调雨顺，天气没有什么大问题。当时预估今年美豆丰收已成定局。

加上之前南美大豆丰收，国内大豆到港和压榨开工率都维持在很高的水准，供应面很充足。

需求端，受疫情影响，餐饮消费大幅减少，上面也说过，餐饮用油主要是豆油。但随着疫情的逐步好转，餐饮行业已经逐渐开放，前期受压制的豆油需求有望迎来报复式的增长。

替代需求增加。菜油大涨，而豆油没有跟随，让豆油的性价比优势更加突出，替代了大量的菜油需求。由于疫情关系，马来棕榈油生产受到影响，出口量大幅下降。相当于豆油以一已之力扛起了整个油脂供应的重担。

总体来看，豆油的供需失衡不明显，最多属于紧平衡状态，远远没有菜油的基本面强势。

但我们考虑了一个因素，菜油与豆油当时维持了很长时间2500元以上的价差，这是很难持续的，要么菜油回调，要么豆油补涨。不过菜油基本面太强，要大幅回调很难，再结合以上的分析，豆油补涨的概率非常高。

毕竟豆油的基本面不太强势，所以我们只做了很低的仓位，不到菜油仓位的一半。接下来一个月，豆油确实迎来了一波补涨行情，但幅度还是要落后于菜油。我们手里拿的2009合约豆油也浮盈了。

8月开始后，我们要考虑换合约的事，因为09合约只能拿到8月底，这时我们面临着手上的持仓如何取舍的问题。

把手上的所有持仓都换合约继续拿着嘛，豆油显然没有菜油强势，还不如直接把豆油的持仓换成菜油算了。但我们菜油仓位已经不低，而且毕竟也涨了这么多，如果这时候加仓，也面临着较大的风险。

所以，我们综合考虑后，决定平掉所有的豆油持仓，落袋为安。菜油的持仓则移仓到2101合约，继续拿着。

分析+运气=成功

现在回过头来看，当时的选择有得有失。

失的是因此错过了9月中下旬豆油的一波爆涨行情；得的是因为当时比较保守，没增加菜油仓位，国庆节前菜油从高位回调了800点左右，我们因为仓位不算高，所以扛了过来，不然可能会被洗出局。一旦出场，那就只能眼睁睁看着菜油在节后高开高走，一路狂飙，那就跟我们没有关系了。

后来我们也没再动之前的持仓结构，没有再做豆油，也没有减仓菜油，一直拿到了现在。不过，我们把豆油的资金去做了一波橡胶，也算是不错的结果。这里不展开讲。

这里把我们做单的历程分享给大家，并不是要吹嘘我们有多厉害，相反，现在回过头来看，我觉得有很多地方做得不好，还有很大的提升空间。

行情能够大致按我们的分析来发展，多少也有运气的成分，这是做期货不可否认的。分析得再好，没有运气的配合，也很难成功。

不少朋友问我，为什么能持仓这么坚决？其实，行情大幅回调的时候，我们也曾经很纠结。每当这时，我就会打开我们的系统，全面复盘菜油的基本面，得出的结论是：除非有大量的新增供应进来，否则菜油很难转势。然后，我们查找各种数据，发现近期很难有这样的大供应过来，所以我们就坚定地拿住了。

但我们并不是所有的单子都能很轻易地拿长线，像豆油这种供需矛盾不太突出的品种，我们就中途下车了。现在回过头来看，拿长线肯定是最好的选择。

总体来说，我认为这波行情做下来，从分析到入场到出场，整个过程很简单，一点儿也不复杂，逻辑也很容易分析，市场上大家的预期也大体是这样走。所以，我觉得，要抓住这波行情真的不困难。

菜油目标价位

有几个朋友问我，菜油的目标位看到多少？说实话，这也是我比较困扰的问题。我也不确定能看到多少，只能根据基本面的变化，走一步看一步。

至少2101合约我还是非常看好的，因为哪怕美国大选后，孟晚舟事件出现转机，但01合约要有大量的货源补充进来，把价格压下去，时间上来不及。最多只是市场情绪上的一些波动，大的回调不太容易。

2101以后的合约，要怎么发展，就不好说了。要看中加关系、中美关系的发展，还要看南美大豆的产量、拉尼娜现象的爆发程度等，存在较多的变数。

只能说，中长期我还是比较看好油脂板块。