近期国际商品市场涨势减缓，部分商品已显露疲态。就目前市场而言，美元出现回暖以及前期商品涨幅过大，技术上也有调整的要求，后期商品市场出现调整的可能性大大增加。

　　传统基金对商品的热情有所下降

　　从传统基金期货头寸来看，截至5月12日当周的CFTC持仓数据显示，在我们所跟踪的13种商品中，传统基金持有11种商品的净多头寸、2种商品的净空头寸。与前一周相比，小麦、原油市场再度步入基金净多持仓的阵营中。与此同时，市场人气大大提升，跟踪的13种商品的期货总持仓全部增加，表明除基金外的其他投资者也聚集商品市场中。具体看，净多持仓增加的是大豆、豆油、玉米、小麦、棉花、原糖、黄金、白银、原油、取暖油。净空持仓增加的是铜、天然气，而净多持仓减少的是豆粕。

　　传统基金依然乐观对待商品市场，对于所跟踪的商品大多采取增加多头持仓减少空头持仓的交易策略。不过与前期相比，其增减变化的幅度有所减弱。同时市场总持仓也同步增加，这表明对于后期商品市场的走势，市场表现出高度的一致性。值得思考的是，当前全球经济受到金融危机的影响并未出现全面复苏的迹象，商品市场所表现出的集体普涨的格局，心理层面的因素高于商品供求本身，一旦心理防线受阻，这对商品市场价格势必会有较大的影响。

　　在豆类市场中，基金看涨情绪略有降温。基金已经连续10周增加净多持仓，不够与前一周相比基金净多增加的幅度明显下滑。在豆粕市场上，基金全线减持，不过数量有限。豆油净多持仓26555手较前一周增加7524手。目前豆类市场上的基金净多持仓数量已经恢复到2008年8月前的水平。基金继续在玉米市场上大肆增多平空，其交易数量创近期之最。基金看好玉米的意图非常明显。在能源市场上，EIA再度下调了2009年全球石油需求预估，将日需求预估值下调42万桶至为五年来的最低水准。供大于求的局面让市场回归理性，需求尚未真正复苏，原油期价难以继续攀高，基金继续全线减持原油头寸。

　　随着大宗商品市场调整行情的开始，基金重返黄金市场寻求保值机会。基金在黄金上的净多持仓增加8886手至138877手，净持仓比例已经至38.63%。尽管国际铜价保持强势，但是基金看空较为坚决，加码空头的步伐持续。

　　指数基金逐步撤离商品市场

　　截至5月12日，CFTC公布的12种商品的指数基金持仓数据显示，与传统基金不同，指数基金开始逐步撤离商品市场，所跟踪的12种商品中有10种商品多头持仓出现了不同程度减持。这表明对于当前的商品市场，指数基金看涨情绪已经发生变化。

　　具体来看，指数基金在豆类上开始减少多头持仓，同时大豆期货期权总持仓大幅增加19405手。指数基金在豆油市场净多持仓49907手，较前一周减少1938手。玉米市场上，指数基金开始全线减持，这与传统基金的全线增持完全相反，不过指数基金减持的幅度不大。

　　从上周指数基金的交易方式来看，大多呈现全线减持，尤其是多头持仓减持的幅度更大一些。不过对于所跟踪的商品的期货期权总持仓来看，市场人气依然旺盛，持仓规模仍在扩大。相对而言，指数基金的撤离大大减弱了市场看涨的幅度。一般而言，传统基金的交易能够看出商品市场的方向，而指数基金的交易则能看出市场涨跌的幅度。近期传统基金和指数基金交易方式的背离，说明此番商品市场上涨的能量开始衰退。

　　同时，从CFTC公布的基金持仓报告可以看出，传统基金正在大幅减持美国中短期国债、美元、以及S&P500股指和纳斯达克股指等，而传统基金增加的依然是部分商品、美国长期国债和欧元。从每周基金持仓可以看出，目前基金逐步流出股指市场，对于商品市场增加的头寸也较前期有所下滑。因此后期对于股指和商品市场仍需谨慎。