国内CTA(商品交易顾问)业务还处在酝酿阶段，全球CTA管理的资产已经将近3000亿美金。探讨和解密全球CTA发展路径和模式，对我国发展和培育机构投资者具有重要的借鉴意义。
   
    优秀CTA在于持续的研发能力
   
    “一些做期货的人经常认为，期货交易和CTA交易要找到一个所谓的秘密指标，这样就可以永远赚钱。这是一个误区。”展腾投资管理（GEN2 Partners）投资总监胡文表示，CTA和其他量化交易机构最核心的实力不在他们有一个神秘指标，而在于不断的研发能力。

“建立一个CTA策略并不是让大家找到某一个神秘指标。实际上真正大的、成功的CTA，包括像文艺复兴这样的机构，5年前用的指标今天也不适用了，他们也是处于一个不断研发的过程中。”AHL公司亚洲业务主管邱树芳也认为，国外CTA发展最重要的就是要做好研究，有一个不同学术背景的精英研究团队，开发适合自己资金目标的交易策略。
   
    不断成长和创新的CTA策略
   
     最早的CTA策略实际上是简单的均线交易模型，特点是以买进信号、卖出信号和止损这样简单的模型来进行交易。在这种简单模型下，CTA仓位要么是满仓、多仓，要么是全仓、空仓。

“这样做的问题是，当市场出现买进或卖出信号时，如果交易资金较大，很容易被其他人发现，甚至会被当做博弈对象。而且，一旦市场出现回撤，CTA基金整体业绩也会有较大波动。”胡文表示，尽管这是一种比较落后的CTA模式，现在美国仍有很多大的老牌CTA还在应用。

“另一类是比较创新的策略，如突破策略，交易周期改为中短期，是海归代表式的策略。”胡文介绍说，还有是以量化模型交易的策略，其交易信号从线性策略改成连续性信号，而不是一次性进出，持仓周期从几个月到几个星期，几天甚至一日。而且，在各种品种交易和配置上注重选择一些非相关性策略。
   
    趋势交易盈亏面在45%—55%
   
    与一些投资者追求和强调高盈利面不同的是，全球一些优秀CTA的盈利面并非很高。“任何金融市场都没有免费午餐，你盈利面很大的话亏的时候就会很惨。包括世界最先进的CTA，他们做趋势交易的盈利面基本上都是在45%—55%。”胡文表示，CTA主要是少盈多赚的策略，盈单面非常大，亏的单非常小。因此，真正典型的CTA都会非常注重回报和波动率比例的控制。

据期货日报记者了解，CTA做跟踪趋势的交易方式，使得它的内在回报和波动性比率控制在1：1左右，这也是一个典型的CTA发展模式。“主流CTA一个很重要的目标就是不追求回报，我们有一个目标波动控制，把资产组合的波动规定在目标值。”邱树芳表示，AHL公司的产品是针对零售客户和机构客户，这两类客户忍受风险的能力和程度不太一样。公司对零售客户的投资基金目标波动率是15%，如果波动率低的话就增加投资，使总持仓量可以维持在一个比较合理的水平。
   
    最重要的是管理好风险
   
    作为一种投资工具，CTA本身带有杠杆风险，最重要是管理好风险。邱树芳介绍说，针对市场风险，AHL采取压力赤字，每个小时系统都自动进行计算，监控保证金和净资产比率，还有总的风险敞口。波动率很高的时候就一定要把风险敞口降下来，还有每日交易量和平仓率。

“我们有非常完善的现金管理机制，投资人宁肯少赚一点利息也不能让本金有风险。”邱树芳表示，风险管理是在模型设计阶段就要予以考虑的，模型出来以后要先利用自有资金进行测试，测试时间大概半年左右。结果好的话才会用客户资金去交易，并且每天都要去监控系统。

“在经纪商的选择上，公司也非常谨慎。”邱树芳介绍说，AHL不持有客户资产，所有客户资产都在银行或者第三方账户保管，AHL的管理团队经常审核自己和经纪商的关系，严格把关。