来源：华尔街见闻

　　摩根大通指出，金价与美债实际收益率的负相关关系在降息周期更为明显，随着美债实际收益率和美元在明年晚些时候走势出现逆转，将推动金价突破2000美元/盎司，并在2025年进一步上涨。

　　自去年以来，受美债实际收益率走高和美元走强的压制，国际黄金价格经历了多番动荡。

　　在经历持续上涨后，黄金价格近期回调。COMEX黄金期货合约9月下旬以来连跌九日，累计跌幅达5.43%。但就中期而言，金价整体保持弹性，即便经历回调，COMEX黄金期货合约自去年11月低位的累计涨幅依然有12.47%。

　　摩根大通认为，自2022年以来，从各国央行增加购金到地缘政治因素（如周一巴以冲突推动避险买盘涌入黄金），各种催化剂帮助金价保持在较高水平。

　　而展望未来，小摩依旧看涨金价，认为美债实际收益率和美元在明年晚些时候的最终逆转，将推动金价突破2000美元/盎司。

　　该行分析师Gregory C． Shearer在近日的一份报告中预计，金价将在2024年下半年达到新的高点（2024年第四季度平均价格为2175美元/盎司），并在2025年进一步上涨。

　　摩根大通：金价与美债实际收益率的负相关关系并不对称

　　长期以来，黄金和10年期美债实际收益率之间保持着完美的负相关关系。

　　但近几个月这种负相关关系并不明显。自7月底以来，美国10年期国债实际收益率上升了87个基点（升幅54%），上周达到了2009年以来的最高水平，而金价仅下跌了5%。

　　小摩认为，黄金和10年期美债实际收益率并没有完全脱钩。

　　该行表示，从历史上看，在美联储加息周期中，金价与实际收益率的负相关关系一直较弱，而在美联储暂停加息、降息并将利率维持在低水平时，美债收益率会下降，金价会再次走强。

　　报告写道：

　　摩根大通认为，黄金与美债实际收益率负相关关系的不对称，在一定程度上解释了金价自2022年初以来的弹性。

　　预计美债收益率在更长时间内走高，但到2024年年中仍会出现逆转

　　小摩在报告中表示，即使美联储9月发布的利率点阵图更为鹰派，该行经济学家仍然预计美联储的加息周期已经结束，并预计美联储将在2024年降息50个基点（利率峰值将在2024年初出现，2024年夏天会暗示降息25个基点）。

　　该行认为，市场可能会继续讨论美联储在2023年剩余时间内再次加息的可能性，因此，该行策略师预计美债收益率将在年底前保持高位。尽管如此，该行策略师仍然预测，随着美债收益率在美联储降息周期之前开始走低，这种情况将在2024年下半年开始改变。

　　摩根大通对美元的预测与美债收益率的观点相似，即美元的强势预计将持续到年底，然后在2024年上半年达到拐点。

　　小摩展望：金价短期保持弹性，之后将大幅走高

　　摩根大通认为，美债实际收益率在更长时间内走高，美元受到支撑，可能会继续抑制金价，但预计美联储将维持利率不变，而由于金价与高收益率和美元走强的负相关性降低，因此金价在未来一个季度将基本保持弹性：

　　换句话说，在美联储加息周期曲折步入尾声，金价预计将继续原地踏步，直到2024年晚些时候出现拐点。

　　该行预计，随着美联储降息周期临近，金价预计将最终走高，在2024年下半年达到新的高点（2024年第四季度平均价格为2175美元/盎司），到2025年甚至更高，达到年平均价格2250美元/盎司。

　　报告表示：

　　预测准不准？还要看美国经济和通胀

　　金价看涨风险：美国经济硬着陆和美联储更快转鸽

　　就基本预测而言，摩根大通并不认为，美国经济会出现衰退，而是认为会温和增长，增速低于平均水平，最终导致从2024年第三季度开始降息。

　　然而，该行认为，未来一年美国经济衰退的风险仍然很高，如果紧缩政策的滞后效应比预期更快或更有力地发挥作用，可能会对宏观市场造成严重冲击。

　　该行的全球市场策略师指出：

　　金价看跌风险：更顽固的通胀要求进一步收紧政策

　　通胀回归目标水平的最后阶段可能会很困难。

　　摩根大通预计，自年中以来油价近30%的反弹不会持续或反映到核心通胀。然而，该行表示，美国顽固的核心通胀和经济韧性可能促使美联储进一步收紧政策，并将结束紧缩周期的辩论延长至2024年。

　　虽然小摩仍然认为，在这种情况下，金价不会大幅回落至2022年底的低点，但这将继续稳步压低金价，使其低于该行的预期，并进一步推迟任何持续的反弹。