沪铝跌跌不休延续“黑色十月” 创历史新低

2015年11月13日，沪铝主力1601合约上涨50元/吨收于10150元/吨，涨幅0.5%，盘中跌至9910点，破万元大关，也打破2008年低点，创上市以来新低。今年对沪铝来说是个黑色的年份，1—4月，铝价弱势振荡调整；4月底—5月初，铝价反弹，震荡上行；5月初至今，铝价就进入下行通道，5月7日的阴线拉开了沪铝跌跌不休的序幕。尤其是自10月12日以来的11个交易日里，沪铝期货全线溃败，主力合约十一个交易日里连续收阴，累计下跌了1250元/吨或10.7%，开创了该合约史上最为尴尬的记录。

现货产业链上到底出现了什么状况？

1.国内外厂家纷纷作出限产保价的举措应对铝价下跌

10月24日，有“中国第一铝”中铝子公司，抚顺铝业电解铝生产线全线停产。11月2日下午宣布将暂停美国三家铝冶炼厂运转，削减年产能50万吨。由嘉能可控股的世纪铝业公司(Century Aluminum)称其将在年底前关闭肯塔基州Sebree铝冶炼厂三个电解槽中的一个，减少约70,000吨产能。

2.外媒哀叹美国铝产业被中国摧毁，中国过剩产能出口“四处受敌”

据英国《金融时报》报道，嘉能可控股的世纪铝业公司（Century Aluminum）资助游说团体开展请愿与网络活动，他们要求美国政府对中国铝产品采取行动，指责中国对亏损的生产商进行补贴导致全球铝业价格大幅下挫。彭博报道认为，中国是改变铝业格局的重要力量，去年中国主导市场是关键。美国银行预计，因中国产量大增激化全球供过于求形势，压低铝价，全球50%以上的铝业生产商都在亏本经营，而中国的同行还有利可图，进一步推升国内现货铝和国际价格的溢价。下图蓝色柱形代表中国铝产量，红色柱形代表美国铝产量。

3.铝加工行业开启“互联网+”整合营销时代

长期以来，国内铝加工行业下游产业链延伸不足，导致上游的产能过剩。“互联网+”对于传统的铝加工行业是一次结合，提高传统行业的信息化、智能化管理，更可以在客户开发、市场方向、品牌建设等方面提供强大支持。比如铝加工行业是一个大型加工产业，但是由于行业自身特点，其中普遍存在的一个发展问题是大量的库存相伴相生。随着电子商务的兴起，部分传统的铝加工各企业已经开始线上渠道销售库存现货，将中小客户引入现货系统，为客户提供及时、准确的现货查询，提供专业的在线服务，为库存销售开辟更多的发展空间。

4.铝产业巨大的市场压力倒逼企业升级

我国虽是世界产铝第一大国，但我国在高端的铝材尤其是航空高端铝材占据的市场份额并不强大，大量的高端铝材需要进口。目前世界范围内航空铝材的市场被外企占据多数，在这个市场的前期我国的铝企业暂时难以有更大的“分羹”，万亿元航空市场不是一时的投资，而是一个长期、稳定循序渐进的开拓过程。而今铝产业巨大的市场压力也在倒逼企业升级，在铝产业链主要环节中氧化铝、电解铝经济形势颇为严峻，多数铝企业在亏损的边缘挣扎，只有突破高端的铝深加工才能创造更多的利润，才能突破行业发展的瓶颈，目前中国的铝产业深加工的发展布局清晰而迅速，国内以航空制造业为主的航空、航材产业园已经高达上百座，而且产业链条已经逐渐完善。

铝产能持续增加令去库存之路漫长且艰难

宏观因素：美联储加息预期下，美元指数高位波动，金属价格仍承压。受宏观数据疲弱及继续收取原铝出口税消息打压，铝价不断探底。国内方面，据数据显示，10月CPI同比增长1.3%，增速较9月值放缓0.3个百分点；PPI同比萎缩5.9%，较9月值持平。三季度，中国铝业前三季度亏损9.31亿元，其中第三季度亏损9.59亿元。国内生产总值同比增长6.9%，保增长依然压力重重。工业方面，9月规模以上工业增加值同比增长5.7%，低于预期的5.9%，显示工业生产仍在加速下探。大宗商品整体走势看，或处于通缩低位运行期。

产能过剩：中国是原铝最大的生产国，全球一半以上的原铝生产都来自中国，而铝行业在中国是一个产能严重过剩的行业。CRU国际有限公司统计数据显示，今年全球预计新增铝产能近530万吨，其中92%的新增产能集中在中国；预计今年年底中国电解铝产能将接近4000万吨/年，全球产能将超过7500万吨/年。

需求疲弱：中国未能摆脱全球经济低迷的拖累，经济改善有限，难以对铝价形成支撑。此外，下游需求仍显疲态，在中国用铝最大的两个行业，房地产投资增速和汽车产量均出现下滑，房地产投资完成额累计同比在9月下降至2.6%，汽车产量已出现负增长。国际方面，欧元区房地产增长动能一直保持下降态势，美国汽车销量从5月起持续下滑，虽然美国房地产行业表现较好，但并不足以改变整个铝行业需求疲弱的状态。此外，能源价格的下滑拉低了生产氧化铝的原材料成本，成为压倒铝价的最后一根稻草。

成本支撑逐渐减弱：生产方面，物料成本和用电成本决定电解铝的生产成本。目前大部分电解铝厂使用自备电，煤炭价格持续低迷使铝厂电力成本下滑，这也是部分铝厂在供应过剩的情况下依旧维持、甚至扩张产能的主要原因。据彭博社10月28日报道，我国最快将于11月初宣布下调上网电价，预计平均下调幅度可能在0.03元/千瓦时左右，铝行业将由此产生400元/吨的成本压缩空间。

所以总的来看，目前国内需求仍疲弱、电价下调预期令铝价成本支撑效应减弱、铝企减产预期落空，且无法通过出口转移过剩量，铝产能持续增加令去库存之路漫长且艰难。若无大规模的减产，短期国内铝价弱势难改。

看看专家怎么说？

南华分析师杨龙认为，未来铝价及时反映的是铝电产业链收益，成本传导因素加宽以及固定杠杆因素加大，使得产业对铝价波动承接空间扩大，铝价也将进入高波动时代。加上高的波动率会吸引贸易商、加工商积极参与套保以及投机机会增加，这将对铝的阶段趋势波动提供推动力。另外，沪铝持仓量聚增，创历史最高位，也将助推铝的波动率。

沪铝中期可以达到11500-12000元/吨，基本判断如下：一是政策的累积效应或使需求端有改善，加上商品通缩可能从低位反弹传导铝成本上升，这将强力驱动低价格回升；二是产业长时间的亏损运营难免会有资金流断链企业关停、减产，过剩程度会有所缓解；三是市场底部确认形成后，持货商将惜售以及贸易商积极介入，金融属性铝需求量急剧增加；另外一旦经济企稳好转确立，铝产业链的隐形库存势必增加，这都正反馈于价格。

生意社分析师刘美丽则认为，铝价在10月末11月初小幅反弹，与生产商纷纷减产有直接关系，不过，目前铝业仍呈现供应过剩格局，短期无法逆转，且铝消费增长不能得到持续有效的提振，铝价将随成本下降而进一步下滑。同时她也指出，预计在2015年最后季度，铝市在生产商纷纷减产的情况下，有止跌反弹的迹像，但由于持续产能过剩，大幅上涨的情况很难发生，在出现大规模减产前，铝价将随成本下降而进一步下滑。而按照期铝主力合约与现货现在的基差来看，期铝的走势也必将下行。中国大宗商品发展研究中心秘书长刘心田则认为，当前市场信心不足，预计11月铝期货主力合约将破万元关口。

长江期货分析师覃静则认为铝价低位运行，是以时间换空间。铝价在低位放量显示市场对铝关注度和分歧增加。铝价每吨万元关口下方能够盈利的企业非常少，全行业的亏损或引发减产潮，空头再度打压风险较大。对于多头而言，成本下移、复产苗头兴起、旺季已过等都是利空因素。铝价将在低位振荡，以时间等待产业的调整及基本面的变化。