央行公开市场今日将进行2600亿元28天期逆回购操作、800亿元7天期逆回购操作。 公开市场本周净投放5900亿元，创2013年2月来最大规模。上周为净投放3150亿元，央行已连续四周实现净投放。周二公开市场进行了3600亿元28天期逆回购操作、800亿元7天期逆回购操作，刷新近3年最大单日投放规模。

上周央行已通过逆回购、国库现金定存、MLF、SLO向市场投放资金16025亿元，除去当周到期的2400亿逆回购及550亿SLO操作，累计实现净投放13075亿元。其中7天以内到期资金1000亿元，28天跨春节资金3650亿元，3个月以上资金8425亿元。

此前分析师测算，春节前后短期资金缺口规模约在2万亿左右，近来央行投放流动性规模已较大幅度弥补了资金缺口，不过春节前后资金需求较为旺盛，资金缺口仍在，央行料继续投放流动性。

央行持续投放流动性维稳了资金面，银行间市场近日主要回购利率波动不大，供需较为充裕，跨年期限融资难度亦暂有限。路透援引交易员称，随着央行加大流动性投放，机构对资金面的预期更趋平稳，尽管春节假期渐近，货币市场仍呈压力趋缓的向好局面。

此外，本周截至目前央行尚未公布进行MLF、SLO等操作，流动性支持工具操作频率有所下降，侧面凸出流动性供求改善。

目前来看，春节前降准可能性已大概率降低，不过鉴于节后大量资金到期，且不论是从基本面，还是外汇占款持续下降，都要求适当下调存准率以支撑经济和补充资金外流缺口。降准料不会缺席。

降准只会迟到不会缺席

昨日经参首版评论呼吁适时降准，引导投资回报预期。文中称，现实有效的途径是从当前高企的存款准备金率入手。高企的存款准备金率，意味着商业银行存在很大一块被迫配置低收益的资产，客观上影响了商业银行的正常利差获取能力，不仅约束了金融机构放贷能力，也制约了金融机构放贷成本进一步下降。

《中国证券报》上周头版评论文章也表示，中国可以根据市场，流动性水平和外汇占款变动，适时下调存款准备金率。中国央行应加大对市场利率和汇率走势预期的管理，避免出现阶段性时点的利率、汇率剧烈波动。

从中期角度来看，相对于降准而言，央行目前操作尽管资金投放规模更高，但对于资金利率的向下引导效应可能更差。从央行角度来看，以SLF为例，隔夜、7天、1个月，利率分别为2.75%、3.25%、3.60%，可以向市场提供足额流动性支持，但成本，也就是所谓利率走廊上限并不低。

国信固收董德志团队认为在当前中央银行暗示不采用降准措施条件下，春节后大量公开市场28天品种以及MLF到期后，由外汇占款所导致的长期资金缺口必须由降准来对冲，因此降准的时间点一定在3月底或4月初。

推迟降准毕竟是“权宜之计”，短期的难关渡过之后，更重要的或如民生宏观的李奇霖所说，“汇率稳定考虑的不仅仅是息差，经济基本面和资产价格表现也许更加重要。”