来源：紫金天风期货研究所

　　核心观点：中性  在MPOB8月报告未公布前，上周国内油脂回调，预期8月底马来西亚累库，另外国内油脂现货成交转少，市场担忧需求未转好，现货基差走弱，但是盘面更多的是对此前内强外弱的修复，内外再平衡的过程，豆油主力如期在9200、棕榈油在7500附近企稳反弹，四季度菜油供应或者累库预期更为清晰一些，菜油首先跌破早先预期的9100。然而在MPOB报告公布后，8月底马棕库存比市场高出20万吨左右，市场担心高速增产期下的需求问题，棕榈油主力跌破7500，最低触及7400。

　　8月产地降雨呈现前多，尾部偏少的状态，整体降雨略低于正常水平，7、8月马棕产量连续恢复，高于去年，但是1-8月还是减产1.04%，8月出口降幅超预期，可能更多的因为马印棕榈油价差较高，出口转向印尼，此消彼长。到9月下旬， 马印天气还是趋于改善，那么对于本身就是高速增产周期的9月更加有利，9月底可能延续累库，价格处于弱势，而10月之后就进入季节性的减产周期。另外今年印度排灯节是在11月初，往常在节前会开启备货。

　　美豆优良率连续下调，新作供应收缩，市场等到9月USDA报告指引，巴西还未全面启动播种。欧盟、澳大利亚和加拿大菜籽减产，暂未看到菜系价格传导至国内走强。短期近月马来西亚棕榈油可能继续累库，降价寻找消费，但是不到2个月后产地棕榈油进入减产周期，主要进口国还存在一定的需求。国际端生物柴油对于油脂需求还是旺盛。油脂持续向上的反弹需要国内端需求兑现和持续，产地端供应收缩引起的价格走强并传导至国内，内外联动。暂时不宜过度看空，关注国内外供需层面的变动，豆棕缩小或者菜豆扩大后，依然建议多配豆油，维持不变。

　　上周国内四季度菜籽成交两船，棕榈油10月船期洗船一条，10 11月又各成交一条。

　　供需政策：中性  俄乌两国局势依然是国际市场不确定性因素。国内进口大豆质检通关严格，压榨供应延后。

　　产地供给：中性  当前马印棕榈油处于增产周期，9月可能继续累库，10月后进入减产。加拿大各省公布的菜籽单产较低，可能低于统计局给的1756万吨。澳菜籽产量虽然上调，但是仍减产38%。欧盟菜籽也出现减产。

　　国内供应：中性  国内进口油脂倒挂加深，棕榈油出现洗船。后期周度大豆压榨量将会因为假日和大豆到港减少。

　　国内需求：偏多  油脂即将进入消费旺季，豆油周度提货保持高位。

　　生物柴油：偏多  美生物柴油加工亏损缩小，掺混利润保持较高。国际POGO价差从负值转为正值，将会促进生物柴油的生产。

　　天气：中性  9月下旬，马来西亚和印尼天气处于改善的趋势，那么对于本身就是高速增产周期的9月更加有利。到9月2日前，加拿大菜籽主产区气温还是偏高，艾伯塔省和萨省降雨还是偏少。

　　产地

　　国际油脂与油料FOB价格

• 截至9月8日，全球多数油料FOB价格下跌，其中乌克兰大豆、加拿大菜籽和欧洲菜籽价格跌幅明显，周度分别下跌25美元/吨、13美元/吨和15美元/吨，南北美大豆价格跌幅最小。

数据来源：紫金天风期货研究所

• 截至9月8日当周，阿根廷豆油和马印棕榈油价格跌幅明显，特别是阿根廷豆油周度下跌79美元/吨，印尼毛棕榈油周度下跌30美元/吨，马来西亚和印尼精炼棕榈油下跌35美元/吨。欧洲菜油、葵油和豆油价格跌幅较小。

数据来源：紫金天风期货研究所

　　国际油脂FOB价差

• 截至9月8日，马来西亚和印尼精炼棕榈油FOB价差在80美元/吨，较前周维持。

• 阿根廷豆油和印尼毛棕榈油价差在36美元/吨，低于前周的85美金/吨，从8月中旬以来，两者价差持续缩窄，受美豆油回落影响，上周阿根廷豆油跌幅达79美元/吨，高于马印棕榈油的跌幅。

数据来源：紫金天风期货研究所

　　马来西亚-8月产量增速高于历史均值

• 马来西亚8月棕榈油产量达到175万吨，同比增加1.6%，环比增幅8.91%，高于历史均值6.26%，增速处于偏高的水平，仅次于往年斋月后的年份。

• 分地区来看，西马产量环比增速最高，达到9.32%，东马产量环比增加8.42%。沙巴州并没有因为降雨略低于正常水平而出现产量增速放缓，8月环比增加9.78%，高出马来西亚整体水平，降雨偏多的沙捞越州产量增速达到了7.22%，增速低一些。整个8月马来西亚降雨呈现前多，尾部偏少的状态，8月全马棕榈油产量增速较高，超于市场预期的171-173万吨。

• 1-8月累计产量达到1145万吨，同比2022年减少1.04%，但是从7月开始产量增速高于2022年同期，年度累计产量减速不断放缓，总体产量在恢复。

数据来源：紫金天风期货研究所

　　马来西亚-8月出口降幅超预期

• 8月马来西亚棕榈油出口122万吨，同比减少5.99%，环比减少9.79%，低于市场预估的133万吨，减幅超预期，也高于船运商检机构ITS预估2.98%的减幅。

• 相比于7月份，马来西亚和印尼精炼棕榈油价差再度扩大，并处于历史同期偏高水平，这样马来西亚棕榈油价格就不如印尼有吸引力。

数据来源：紫金天风期货研究所

　　马来西亚-8月累库至200万吨以上

• 8月马来西亚棕榈油产量增幅和出口降幅超市场预期，累库至212万吨，高于市场预估的189-190万吨，库存又回到了2023年2月的水平。

• 从2023年1月开始到4月产量增速始终低于均值水平， 1-3月降雨量偏高， 4月是斋月，斋月后的5月产量环比增幅达26.84%（4月斋月工作日少），6月由于降雨显著低于正常水平，产量出现下降，7月降雨恢复，8月降雨先多后少，7、8月产量增速维持较高。

• 8月底马来西亚棕榈油库存结束了低水平的状态，目前库存中性偏高。

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　　印尼- 北苏门答腊省棕榈果价连续四周上涨

• 在9月5日-9月12日期间的印尼北苏门答腊省棕榈果（树龄10-20岁）收购价格从前周的2520印尼盾/公斤上涨至2546印尼盾/公斤，原料端棕榈果连续四周上涨。

• 上周印尼精炼棕榈油价格回落，毛棕榈油价格却从11133印尼盾/公斤上涨至11209印尼盾/公斤，棕榈仁油价格从5117印尼盾/公斤涨至5240印尼盾/公斤。如果不算加工费，仅考虑毛棕榈油和毛棕榈仁油为主要产品，收购的棕榈果加工亏损略增至42印尼盾/公斤。

• 毛棕榈油价格受棕榈果价格影响，连续四周上涨。棕榈果价格传导至国内是需要时间，国内总是延迟一些，然而最近产地原料端和国内价格有些劈叉。

数据来源：紫金天风期货研究所

　　加拿大-各省收割进度快

• 截至9月7日，萨省菜籽收割进度达到23%，高于2022年同期的22%，不及2021年同期的31%。

• 截至9月5日，艾伯塔省菜籽收割进度在10%，高于2022年同期的8%，但是略低于2021年同期的13.5%。曼尼托巴省菜籽收割进度达到14%，高于2022年同期的1%，但是低于2021年同期的32%

• 目前艾伯塔省预估单产33.4蒲式尔/英亩（1.871吨/公顷），8月初预估32.2蒲式尔/英亩，单产略上调，低于2022的2.1吨/公顷，高于2021年的1.621吨/公顷。萨省预估单产31蒲式尔/英亩（1.737吨/公顷），低于2022年同期的的2.07吨/公顷，但是高于2021年的1.4吨/公顷。

• 按照艾伯塔省和萨省菜籽的单产，预估总产量可能低于之前加拿大统计局预估的1756万吨，在1600-1700万吨之间。

数据来源：紫金天风期货研究所

　　8月下半月乌克兰葵籽出口加速

• 8月下半月乌克兰出口菜籽37万吨，上半月30万吨，8月全月67万吨，7月25万吨，去年8月62万吨。

• 8月下半月出口葵籽41万吨，上半月0.18万吨，8月全月42万吨，7月0.32万吨，去年8月15万吨。

• 8月下半月出口葵油20万吨，上半月22万吨，8月全月42万吨，7月50万吨，去年8月39万吨。

数据来源：紫金天风期货研究所

　　天气

　　降雨整体改善

• 在过去的一周，马印降雨呈现分化状态，但是降雨情况较前周改善。

• 从9月10日到16日，只有印尼廖内省、苏门答腊省、占碑省降雨偏少，其他地方降雨正常或者略偏多。

• 从9月17日到23日，印尼降雨骗少的地方天气改善，西马降雨也处于偏多的状态。

• 因此到9月下旬，产地天气处于改善的趋势，那么对于本身就是高速增产周期的9月更加有利。

数据来源：紫金天风期货研究所

　　加拿大菜籽主产区未来气温偏高，少雨

• 到9月2日前，加拿大菜籽主产区气温还是偏高，艾伯塔省和萨省降雨还是偏少。

• 目前处于菜籽收割初期，未来的天气将会利于收割，菜籽的单产也会趋于稳定。

数据来源：紫金天风期货研究所

　　生物柴油

　　美国生物柴油加工亏损改善

• 截至9月8日当周，美豆油价格继续下跌至67.81美分/磅，豆油消耗费用减少，而B100生物柴油价格继续下跌至4.82美元/加仑，美生物柴油加工亏损从上周的0.80美元/加仑减少至0.73美分/磅。

• 当加工利润为零时，美豆价格为58美分/磅，低于前周的60美分/磅。

数据来源：紫金天风期货研究所

　　美柴油价格偏强，掺混利润继续改善

• 截至9月1日当周，所有掺混补贴与上周持平，尽管美柴油价格略降，但是原料端跌幅更多，美生物柴油掺混利润从前周的1.70美元/加仑上升至1.96美元/加仑。

• 当美国生物柴油掺混利润为零时，美豆油价格为83.03美分/磅，低于前周的83.50美分/磅。保持当前生物柴油掺混利润时，美豆油价格为57.24美分/磅，低于前周的61.13美分/磅。

数据来源：紫金天风期货研究所

　　需求端

　　周度油脂成交

• 截至9月8日，周度豆油累计成交4.91万吨，低于前周的11.06万吨，现货成交为主。

• 菜油成交1.35万吨，前周样本企业无成交。

• 棕榈油累计成交3.87万吨，高于前周的3.073万吨，现货成交为主。

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　　三大油脂库存

• 截至9月8日当周，进口大豆周度压榨197万吨，比预期减少12.99万吨，周度表需略降至41.45万吨，仍然处于历史同期偏高水平。豆油库存下降至96.31万吨，本周进口大豆压榨量回升至202.48万吨，周度供应豆油38.47万吨，豆油库存可能下降至93.78万吨。

• 上周沿海油厂菜籽压榨量下降至5.55万吨（前周8万吨），菜油库存再度回升至30万吨，预计本周压榨量升高至7.15万吨，从7月初以来的，港口菜油库存始终在34万吨左右，去库存过程较为缓慢。

• 上周港口棕榈油累库至68.64万吨，库存连续四周攀升。

• 由于豆油库存减幅较多，三大油脂总库存下降至203.95万吨。

数据来源：紫金天风期货研究所

　　油脂现货基差

• 上周油脂盘面下跌后，现货基差走弱放缓，江苏一级大豆油2401+550，广东24°棕榈油2401-60，广西三级菜油2401+100。

• 短期而言临近双节，豆油提货高位，油厂大豆压榨趋于减少，豆油去库存支撑基差。国内进口棕榈油倒挂较多也一定程度限制基差持续走弱。

• 上周江苏地区三级菜油和一级大豆油现货价差跌至300-400时，港口菜油少量成交，下游逐渐认可菜油现货，也有一些是节前少量补货，但是距离内陆消区可接受价差还有段距离，考虑到俄菜油等偏弱的价格以及高于去年四季度的菜籽到港量，菜豆油盘面价差反弹更多是阶段性的，尽管说欧盟、加拿大、澳大利亚菜籽减产，但是目前多数国家菜籽处于收割出口阶段，暂未看到菜系价格传导至国内走强。

• 上周广东一级大豆油和24°棕榈油现货价差扩大至1300附近，随着气温下降，华东24°在餐饮使用量逐渐减少，成交量萎缩，更多的食品加工端消费的需求弥补，而暂时华南地区24度还维持一定的成交，中长期豆棕价差的扩大对于在餐饮消费中棕榈油替代豆油边际减弱，豆棕价差向下的驱动更多需要产地端的指引。

数据来源：紫金天风期货研究所

　　油脂月度平衡表

数据来源：紫金天风期货研究所