来源：紫金天风期货研究所

　　周度评述：供应端整体发运水平仍在偏高位置，结构上巴西与非主流国家周度同比偏弱，澳洲偏强。国产矿产量周度数据来看，逐渐恢复至同比偏强水平。需求端铁水仍在高位水平，疏港量整体处于偏高位水平。库存端8月份发运下滑后逐渐体现在到港后，高消耗下体现在去库，当然这其中也有压港的影响。延申到成材来看，成材给到矿石的正负反馈，仍需要我们观察。

　　1-5月差：1-5月差在三个主力月差中最难判断，整体震荡思路操作。

　　现货：疏港量整体在偏高水平，10合约基差率近一周平均4.4%，01合约基差率11%左右。

　　铁水：上周钢联公布247样本铁水产量248.2万吨，9月份平均值247.6万吨。

　　库存：45港+247厂内上周去库319万吨，结构上澳洲矿库存仍在低位水平。

　　钢厂利润：华北螺纹类钢厂利润有所回升，即期利润在-90元/吨左右，卷板利润120元/吨左右。

　　折扣&汇率：折扣整体小幅缩，整体成本小幅上升。折扣的评估上近期影响价格的主要是汇率。

　　高低品价差：PB与超特价差目前处于震荡，暂时对价格没有较强的指导意义。

　　成材需求：螺纹因转产等因素基本面逐渐趋于健康，板材因转产等或表现出压力，需求是否能承接需要进一步观察。

　　澳洲发运同比偏高

　　全球发运小幅下滑后整体处于同比偏高水平

• 2023年9月11日路透澳洲矿7日移动平均发货量周环比增7%，月环比增9%。巴西7日移动平均发货量周环比降25%，月环比增11%。分国别来看，主要为巴西发运下降较多。

数据来源：Reuters，紫金天风期货

　　非主流发运整体表现较好

数据来源：Reuters、紫金天风期货

　　四大中vale发运整体偏弱

数据来源：Reuters、紫金天风期货

　　到港量9月阶段性有所下滑，但同比仍偏高

• 到港量9月上旬整体有所下滑，主要为前期发运较快后的检修导致的间隔，从而到港下滑。但是同比来看，较22年依旧处于偏高位水平。鉴于季节性表现出来的特征与对发运的考量，我们将平衡表中9月份的进口量下调至9800万吨水平。

数据来源：Reuters，紫金天风期货

　　近期国产矿占比再次上升

　　国产矿整体产量来看恢复至同比偏高水平

数据来源：Mysteel，紫金天风期货

　　国产矿库存降低至季节性历史低位水平

数据来源：Mysteel，紫金天风期货

　　近三周国产矿消耗占比上升而近口矿消耗占比下滑

数据来源：Mysteel，紫金天风期货

　　价差来看，国产矿整体性价比仍在

数据来源：Mysteel，紫金天风期货

　　海外表现

　　日韩到港量整体偏高

数据来源：Reuters，紫金天风期货

　　PB粉溢价比较坚挺

数据来源：Mysteel，紫金天风期货

　　日韩整体恢复程度好于欧洲地区

数据来源：Mysteel，紫金天风期货

　　铁水保持高位水平

　　铁水逐渐到达20年水平

• 铁水逐渐到达20年水平，根据检修统计的数据来看，9月份整体铁水仍会在高位水平。

数据来源：Mysteel，紫金天风期货

　　钢厂盈利率暂时稳住，从盈利率这个数据在22年开始的表现来看，整体格局失真较大，主要为钢材产线品种变化较大。

数据来源：Mysteel，紫金天风期货

　　整体看疏港量与铁水均在高位水平

数据来源：Mysteel，紫金天风期货

　　成材需求偏弱

　　螺纹长短流程产量继续下滑，总库存微幅下滑，表需环比上升。库消比环比下滑至中位水平。整体来看，螺纹基本面趋于健康，接下来主要关注其在金九银十的表现。

数据来源：Mysteel，紫金天风期货

　　热卷产量环比下滑，总库存到达历史季节性高位水平，表需环比小幅增加，库消比到达历史季节性高位水平。上周数据的体现转产不在热卷，而在冷卷以及其他表外产量上。高铁水流向利润高的品种，考验承接能力。后期我们观察的主要的点在出口以及国内需求。

数据来源：Mysteel，紫金天风期货

　　线材，冷轧均出现压力，中厚板整体需求等水平为五大材中表现最好。后期我们需要考虑的是表现不好的成材转产后对表现不同程度好的成材给到的压力是否能消化。

数据来源：Mysteel，紫金天风期货

　　五大材产量微幅下滑，而铁水上升，合理的解释便是铁水流向表外高利润品种，后期的评估主要在表外的成材是否能承接供应增加。

数据来源：Mysteel，紫金天风期货

　　热卷整体成交好于螺纹

数据来源：Mysteel，紫金天风期货

　　华北热卷利润至低位水平

• 华北螺纹利润再次下滑，螺纹产线低位，转产板材等其他品种，螺纹的利润不能作为我们单一的考量。

数据来源：Mysteel，紫金天风期货

　　成材出口支撑，关注出口变量。

数据来源：Mysteel，紫金天风期货

　　废钢

　　废钢到货整体保持同比偏高水平

数据来源：鑫椤，紫金天风期货

　　废钢日耗环比微幅增加

数据来源：富宝，紫金天风期货

　　钢厂废钢库存低位水平

数据来源：富宝，紫金天风期货

　　废钢社会库存在偏低位水平

数据来源：富宝，紫金天风期货

　　长短流程螺纹产量均下滑

数据来源：富宝，紫金天风期货

　　电炉只有谷电有一定的利润

数据来源：Mysteel，紫金天风期货

　　库存表现

　　45港库存上周降库259万吨，45港+247厂内降319万吨

数据来源：Mysteel，紫金天风期货

　　澳洲矿整体库存处于低位水平格局未变，并且库存占比到达历史性低位。

数据来源：Mysteel，紫金天风期货

　　NMPJ库存急剧减少

数据来源：Mysteel，紫金天风期货

　　247厂内库存周环比降60万吨

• 预计9月份整体库存处于去库状态。

数据来源：Mysteel，紫金天风期货

数据来源：Mysteel、紫金天风期货

　　价格衍生

　　近期PB与超特价差有所回升

数据来源：Mysteel、紫金天风期货

　　10合约基差率近一周均值4.4%，01合约在11%附近震荡。

• 基差上来看，目前01合约与2301有相似性。也就是说盘面上需要较大的矛盾使得两者有一定的偏离，而随着时间的越来越近我们对收基差这个因素在主力上的考虑权重会越来越大。

数据来源：Mysteel、紫金天风期货

　　螺矿比与卷矿比01达到低位水平，要改变需要有大级别的驱动。

数据来源：Mysteel，紫金天风期货

　　港口现货与远期成交表现均比较好

数据来源：Mysteel，紫金天风期货

　　目前9月份普氏均值118

• 目前9月份普氏均值118。

数据来源：Mysteel，紫金天风期货

　　90美金对应估值在730左右，当下普氏118对应估值在950左右

数据来源：Mysteel，紫金天风期货

　　持仓与情绪

　　商品整体情绪偏乐观

• 整体商品情绪偏乐观。季节性上更是偏乐观的氛围。

数据来源：Mysteel，紫金天风期货

　　文华商品指数整体表现较好，黑链指数表现较好

• 文华板块指数整体表现较强，黑链条指数亦表现较强。黑色中分品种来看，近2-3日主要为原料中焦煤表现较强，次之焦炭与矿石，热卷表现最弱。

数据来源：Mysteel，紫金天风期货

　　主力持仓表现中热卷持仓量同比偏强，并且在继续加大，同时焦煤主力持仓连续上涨。螺矿持仓量整体同比偏持平状态。

数据来源：Mysteel，紫金天风期货

　　落实到黑色中，对外资的跟踪发现，外资在矿石上建立了大量的单边头寸，这一两天外资持仓虽减少，但是没有减少在矿石上的持仓。

数据来源：Mysteel，紫金天风期货

　　水泥直供表现较好

　　水泥出库量与直供量环比继续走强

数据来源：Mysteel，紫金天风期货

　　混凝土整体表现变化不大

数据来源：Mysteel，紫金天风期货

　　下游房地产整体成交仍然在历年低位

数据来源：Mysteel，紫金天风期货