来源：紫金天风期货研究所

　　核心观点：中性偏空  纯苯支撑偏强，下游多套新装置投产导致供需紧张，而苯乙烯下游出现负反馈，供需开始走弱。单边偏空对待，而下方有调油需求支撑，向下空间有限，此外需注意原油价格大幅波动。

　　月差：中性  苯乙烯港口库存低位，且十一长假导致部分下游厂商备货，月差偏强，但后续累库确定性较高。

　　苯乙烯需求：偏空  下游开工因低利润下滑，但目前开工下滑并未对利润起到刺激作用，三S利润仍处于历史低位，未来开工负荷或进一步下降。

　　库存：偏多  纯苯华东港口库存5.20万吨，苯乙烯华东港口库存4.12万吨，均处于偏低水平，可能面临流动性风险。

　　纯苯需求：偏多  近期有多套新装置计划投产，带来大量新增需求。浙石化苯乙烯装置、恒力己二酸装置、万华苯胺装置已于8月底出产品。鲁西化工和湖南石化己内酰胺装置，惠州忠信、海湾化学和恒力苯酚装置均计划于9月投产。

　　风险--  原油和宏观不确定因素较大。

　　纯苯持续紧张

　　粗苯有限，加氢苯开工难提升

• 上周石油苯开工率83.55%，环比上升。加氢苯开工56.04%，环比下降。

• 扬子巴斯夫乙烯装置意外，配套15万吨纯苯装置停车。

• 近期多套粗苯加氢装置计划投产。濮阳中汇20万吨装置7月投产，重庆华峰和济源金马均计划9月投产。

数据来源：卓创，紫金天风期货

　　苯乙烯和苯胺利润提升

数据来源：卓创，紫金天风期货

　　下游需求下滑

数据来源：卓创，紫金天风期货

　　辛烷值溢价未见拐点

• 接近北美切换至冬季汽油规格节点，美国汽油辛烷值价格仍稳定偏高。受中国纯苯供需紧张影响，亚洲纯苯-石脑油价差上涨。

• 粗苯加氢利润回升，但产量仍受限于粗苯，整体供应提升空间有限。

• 纯苯华东港口库存5.20万吨，环比上升。

数据来源：卓创，隆众，紫金天风期货

　　全球纯苯供应偏低

• 北美地区，韩国苯乙烯装置重启，来自韩国的纯苯进口减少，且巴拿马运河水位下降，到船有所延误。需求方面，乙苯仍有成交。

• 西欧地区，国内供需双弱，对美国出口达到8万吨。

• 亚洲市场，供需均稳定，中国大陆进口意愿偏强。

• 跨地区套利：美欧套利窗口开启，美韩套利窗口关闭。

数据来源：紫金天风期货

　　未来纯苯库存维持低位

• 供应方面，国内石油苯供应稳定，加氢苯供应受粗苯限制提升有限。美韩纯苯窗口已关闭，纯苯进口商谈增多，预计8-9月纯苯进口将大幅增加。需求方面，苯乙烯-二甲苯基差拉开，乙苯需求基本消失。下游开工回落，利润也处于偏低水平，但新投产计划多，整体需求偏强。

• 纯苯平衡持续紧张，港口库存也处于偏低水平。接下来的驱动将来自需求，需关注下游负反馈以及新装置投产进度。（本期平衡表历史数据来源切换为隆众）

数据来源：卓创，紫金天风期货

　　苯乙烯基本面稳定

　　9月维持低库存

• 苯乙烯华东港口库存4.12万吨，环比下降；华南港口库存1.40万吨，环比下降。（本期平衡表历史数据来源切换为隆众）

数据来源：紫金天风期货

　　开工回升

• 上周苯乙烯开工率73.44%，环比上升。

• 新增吉林石化和九江石化装置检修。

• 新增装置方面，浙石化第四套60万吨苯乙烯装置已出合格品，此外年内无新增苯乙烯装置。

数据来源：紫金天风期货

　　非一体化和POSM利润处于低位

• 苯乙烯非一体化利润回升，但仍亏损。

• POSM利润低位。（POSM利润仅计算原材料成本，装置折旧、人工等均未包含在内）

数据来源：紫金天风期货

　　进口到岸，欧洲紧张稍有缓解

• 北美地区，美国Styrolution50万吨继续停车，加拿大Styrolution装置出现意外，其余装置正常运行。国内需求疲软，巴拿马运河水位以及飓风未影响产业链生产。

• 西欧地区，多套装置停车，预计Ellba和Lyondell两套装置在9月下完全恢复。下游需求持续疲软。

• 亚洲地区，LG30万吨装置重启，供需均处于偏弱水平。

• 跨地区套利：美欧套利窗口开启。

数据来源：紫金天风期货

　　下游开工下滑，利润未见起色

　　三S开工集体下滑

• EPS上周开工率52.26%，环比下降。PS上周开工率53.61%，环比下降。ABS上周开工率86.07%，环比下降。

数据来源：紫金天风期货

　　三S利润继续下降

• 下游利润均下滑，预计未来开工会继续出现负反馈。

数据来源：紫金天风期货

　　合约供需定价逻辑

　　成本定价

• 苯乙烯库存低位，基差偏强。部分下游厂商因十一长假提前备货，预计苯乙烯9月基差保持在偏高水平。

• 苯乙烯价格大幅上涨，二甲苯跟涨困难，苯乙烯-二甲苯基差拉开，调油可行性消失。 

数据来源：紫金天风期货

　　供需平衡表

数据来源：紫金天风期货