五矿期货微服务

金融

股指

前一交易日沪指-0.87%，创指-0.75%，科创50-0.68%，上证50-1.07%，沪深300-0.82%，中证500-0.30%，中证1000-0.43%。两市合计成交8026亿，较上一日-1200亿，成交量下降一定程度上与沪深港通暂停交易有关。

宏观消息面：

1、中国二季度GDP同比6.3%,预期7.3%,前值4.5%；6月规模以上工业增加值同比4.4%,预期2.7%.前值3.5%；6月社会消费品零售总额同比3.1%,预期3.2%,前值12.7%；1至6月城镇固定资产投资同比 3.8%,预期3.5%,前值4%。

2、央行开展1030亿元1年期MLF,利率持平,今日到期1000亿。

3、全国政协召开2023年上半年宏观经济形势分析座谈会，发改委月内第三次召开座谈会听取民营企业意见。

4、中国恒大公布2022年财务数据，2022年负债总额24374.1亿元，收入2300.7亿元，毛利249.9亿元，净亏损合计1258.1亿元。

资金面：沪深港通暂停；融资额-14.32亿；隔夜Shibor利率-2bp至1.312%，流动性偏松；3年期企业债AA-级别利率+0bp至5.76%，十年期国债利率-1bp至2.64%，信用利差+1bp；7月MLF投放1030亿，净投放30亿,利率不变符合预期；6月份1年期和5年期LPR利率均-10bp。

交易逻辑：海外方面，最新公布的美国CPI、PPI数据低于预期，美元指数大跌，人民币汇率企稳，有助于外资回流A股。国内方面，7月地产成交高频数据延续弱势，6月CPI、PPI环比数据继续负增长，存在通缩压力，6月M1增速大幅下滑，货币活化程度下降。不过6月PMI小幅回升，6月消费和投资两年同比数据企稳，经济下行斜率放缓。当前市场对经济数据走弱的敏感度下降，更多的交易政策利好预期。5年期LPR利率下调10bp略不及预期，期待接下来更多的经济政策。

期指交易策略：逢低做多IF。

国债

行情方面：周一，TL主力合约上涨0.31%，收于98.64；T主力合约上涨0.18%，收于102.145；TF主力合约上涨0.13%，收于102. 235；TS主力合约上涨0.03%，收于101.360。

消息方面：1、全国政协召开2023年上半年宏观经济形势分析座谈会；2、美国财长耶伦表示，美国经济增长放缓，但劳动力市场相当强劲。

流动性：央行公开市场周一开展1030亿元1年期MLF和330亿元7天期逆回购操作，中标利率均持平，分别为2.65%、1.90%。当日有1000亿元MLF和20亿元逆回购到期。

小结：经济数据回落已成共识，当下市场关注的焦点在于政策是否出台以及出台的力度如何，由于前期行情表现已基本反映了政策的预期，可关注七月底中央政治局会议的相关内容。短期市场将重新回到“弱现实+强政策预期”的博弈中，行情预计震荡为主。

贵金属

市场回顾：沪金涨0.17 %，报455.48 元/克，沪银跌0.05 %，报5813.00 元/千克；COMEX金跌0.36 %，报1957.40 美元/盎司，COMEX银跌0.49 %，报25.07 美元/盎司；10年期国债收益率报3.83%，美元指数报99.91 ；

市场展望：

美国7月纽约联储制造业指数为1.1，高于预期的-3.5，低于前值的6.6。欧洲央行管委内格尔预期七月的会议将加息25个基点，九月会议的决策将依赖于最新的经济数据。美国财长耶伦表示美国劳动力市场一直很强劲，其鼓励更多适龄人群进入劳动力市场工作，这有助于缓解劳动力市场的热度。同时，耶伦认为美国在降低通胀方面取得进展，不认为美国会出现经济衰退。

上周美国生产端、消费端通胀数据低于预期，驱动贵金属价格快速上行。当前金银价格有所回调，策略上建议观望，静待联储本月的议息会议。7月议息会议加息25个基点的预期已被市场吸收，届时需重点关注美联储官员的表态及其对后续货币政策的展望。沪金主连参考运行区间为 450-458 元/克，沪银主连参考运行区间为 5620-5870 元/千克。 

日内需关注美国6月零售销售环比值。

消息面:

1. CNBC：美国国会参议员沃伦表示美国证券交易委员会应该因马斯克收购推特的交易而对特斯拉发起调查。

2. 花旗预计银价将在2023年达到每盎司28-30美元。

有色金属

铜

铜

中国二季度GDP增速弱于预期，离岸人民币走弱，铜价大幅回调，昨日伦铜收跌2.03%至8495美元/吨，沪铜主力收至68530元/吨。产业层面，昨日LME库存增加2000至59175吨，库存增幅主要来自北美仓库，注销仓单占比进一步降低，Cash/3M由升水转为贴水23美元/吨。国内方面，临近交割入库量增多引起社会库存增加，昨日上海地区现货贴水缩至0元/吨，盘面下跌造成贴水收窄，市场成交氛围仍较清淡。进出口方面，昨日国内现货进口亏损扩至900元/吨左右，洋山铜溢价持平。废铜方面，昨日国内精废价差缩至1510元/吨，废铜替代优势降低。价格层面，美国通胀数据超预期走弱对市场情绪有较大提振，不过随着通胀预期反弹，预计市场对于美联储的政策预期有所收紧。产业上看低库存和冶炼检修继续给予铜价强支撑，低库存下不排除市场进一步挤仓，但也要看到冶炼检修边际恢复和高价对于需求的抑制，总体判断短期供需关系收紧幅度不大，铜价或转为震荡运行。今日沪铜主力运行区间参考：68000-68800元/吨。

镍

镍

周一，LME镍库存减150吨，Cash/3M贴水扩大。价格方面，LME镍三月合约跌3.47%，沪镍主力合约跌0.67%。

国内基本面方面，周一现货价格报165700～174900元/吨，俄镍现货对08合约升水2700元/吨，金川镍现货升水9150元/吨。进出口方面，根据模型测算，镍板进口窗口持续关闭，但短期下游补库斜率上升缓慢。镍铁方面，印尼和国内镍铁产量维持增长，现实需求平稳偏弱基本面改善趋势放缓。综合来看，原生镍市场整体基本面现实维持供应过剩态势。不锈钢需求方面，上周无锡佛山社会库存去库放缓，现货和期货主力合约价格震荡。短期关注国内经济刺激政策和海外宏观波动等因素对弱产业链基本面下价格支撑，中期关注中国和印尼中间品和镍板新增产能释放进度。

预计沪镍主力合约震荡走势为主，运行区间参考150000～180000元/吨。

铝

铝

18日，沪铝主力合约报收18265元/吨（截止昨日下午三点），跌幅1.27%。SMM现货A00铝报均价18340元/吨。A00铝锭升贴水平均价-10。铝期货仓单45268吨，较前一日上升8078吨。LME铝库存520800吨，减少7675吨。2023年7月17日，SMM统计国内电解铝锭社会库存55.8万吨，较上周四库存上升0.5万吨，较2022年7月历史同期库存下降12.4万吨。国内铝锭目前仍处于偏弱累库趋势，且继续位于近五年同期低位。海关总署最新数据显示 ， 2023 年6月 ， 中国出口未锻轧铝及铝材 49.26 万吨 ；1 - 6月累计出口 280.67 万吨 ， 同比下降 20.0% 。2023年5月原铝进口量近7.4万吨 同比增长98.5%。5月份原铝出口总量1.15万吨，同比减少82.3%。中国出口氧化铝出口11.02万吨，进口11.38万吨。2023年5月氧化铝净进口0.36万吨。云南复产预期兑现，后续预计铝价将维持震荡走势 ， 国内参考运行区间 ：17300-18800 元 。 海外参考运行区间 ：2100 美元 -2400美元 。

锡

锡

18日，沪锡主力合约报收230290元/吨，跌幅0.74%（截止昨日下午三点）。国内，上期所期货注册仓单下降24吨，现为8832吨。LME库存上升40吨，现为4510吨。长江有色锡1#的平均价为232000元/吨。上游云南40%锡精矿报收217750元/吨。据上海有色网（SMM）调研，6月份国内精炼锡产量为14223吨，较5月份环比-9.18%，较去年同比37.35%，1-6月累计产量同比下降2.4%。5月份国内锡矿进口量为18339吨，环比-1.78%，同比92.19%，1-5月累计进口量为92510吨，累计同比-18.91%；5月份国内锡锭进口量为3687吨，环比83.17%，同比-33.22%，1-5月累计进口量为10165吨，累计同比-11.76%。沪锡主力合约参考运行区间 ：200000-245000 。 海外 LME-3M 锡参考运行区间 ：24000 美元 -29000 美元 。

碳酸锂

 周一碳酸锂现货市场价格承压下跌，SMM电池级碳酸锂报价29.50-30.60万元/吨，较上一工作日单吨均价跌3000元，工业级碳酸锂报价28.20-29.10万元/吨，跌3500元。工业级氢氧化锂和电池级氢氧化锂报价分别为25.10-26.10和27.20-29.70万元/吨，周内单吨均价跌幅为3000和3250元。溧阳中联金碳酸锂合约微涨，截止7月17日22时，LC2307合约价289.5元/kg，较上日收盘涨0.17%，基差为11元/kg；LC2311合约价229.5元/kg，较上日收盘跌1.10%。SC6锂精矿中国到岸价3430-3710美元/吨，日均价3570美元/吨，单日跌幅1.11%，对应单吨碳酸锂成本约合21.7-23.3万元。供给端上游非洲锂矿投产顺利，国内锂盐厂生产未现不利因素，碳酸锂产量处于高位，供应充足。部分贸易商继续低价出货带动现货价格下滑。需求端正极和电池厂商对高价锂盐接受度低，多以询价为主。目前锂盐厂成本走低，市场弥漫对正极材料主产区限电的担忧，锂盐报价走弱压力大。今日电池级碳酸锂现货均价国内参考运行区间29.50-30.50万元/吨。

黑色

锰硅

周一，商品反弹遇强压力位产生普遍回落，黑色系今日跌幅居前。叠加市场今日有传闻内蒙地区电价自8月1日起或将降至0.35元/吨，今日黑色系中，又以铁合金跌幅居前。锰硅主力（SM309合约）开盘后大幅走低，日内收跌2.05%，收盘报6586元/吨。现货端，天津 6517锰硅市场报价6590元/吨，环比上日-60元/吨，现货折盘面价6740元/吨。期货主力合约贴水现货154元/吨，基差率2.28%，处于中性偏低水平。

基本面层面，我们看到，由北方产区较高利润以及下游房地产行业的低迷所带来的锰硅“供求劈叉”问题仍未得到改善，本周锰硅产量仍旧维持在22万吨以上的高位水平，而螺纹产量依旧在同期的低位水平，且随着淡季的继续，螺纹表需持续下行。虽然近期随着两部门发布《关于延长金融支持房地产市场平稳健康发展有关政策期限的通知》以及传闻国有大行将协助地方化解债务问题等消息刺激，市场对于房地产方向的刺激政策预期再度升温，叠加美CPI数据超预期回落带来的整体商品交投氛围转暖，黑色系整体呈现向上反弹态势。但在国家房住不炒、托而不举的总方针下，我们认为后期政策预期落空概率较大。同时，当前支撑着原材料端的高位铁水，从政策的延续性角度，我们依旧认为其后期走弱几乎是必然的结果，这意味着高位的铁水是一个不可持续的过程，我们看到虽然本周铁水仍旧维持在244万吨水平，但环比已经出现较显著回落。

因此，我们认为锰硅在供需两侧的“劈叉”仍旧持续的情况下，当前价格的高估值是难以持久的。价格或不得不继续通过向成本区间（5950-6600）下边沿靠近的方式挤出超额估值，以此完成对于过剩产能的清退（较长周期内）。这意味着价格向下的阶段尚未结束，向下的方向仍是价格需要警惕的风险。

硅铁

周一，硅铁主力（切换至SF2310合约）开盘后同样大幅走低，由于对电价更加敏感，跌幅较锰硅更甚，日内收跌2.97%，收盘报6790元/吨。现货端，天津72#硅铁市场报价6930元/吨，环比上日-140元/吨，期货主力合约升水现货140元/吨，基差率2.02%，处于中性偏低水平。

基本面方面，硅铁仍旧处于供需双弱的格局。供给端，本周产量继续有所回升，但仍处于10万吨以下的低位水平；需求端，金属镁及出口是今年以来制约硅铁需求的两块，当前仍处于弱势状态。铁水端的旺盛支撑着硅铁需求，当前仍处于高位水平，但1）高位的状态预计难以持续，这基于粗钢压减政策预计具备延续性，及2）2022年下半年的铁水处于低位，这将导致下半年铁水的回落是必然事件，且回落的幅度预计相对较大，可能回到230万吨附近水平，这将进一步削弱硅铁的需求端强度。此外，成本端，随着进入7、8月份，夏季的高温带来煤炭端的消费旺季，煤炭价格的下跌风险暂时得以缓解，但煤炭供给端的压力仍存，旺季过后价格仍具备进一步回落的风险。因此，我们对于未来硅铁的价格走势并不太看好，中长期回落趋势可能暂未结束。

工业硅

周一，我们所提示的“整体商品普遍已运行至强压力位附近，警惕商品整体的阶段性回调风险”得到兑现，今日商品出现普遍回调。受商品回调影响以及内蒙地区电价将下调传闻（更多减弱市场对于电力紧张的预期）工业硅期货主力（SI2209）开盘后震荡走弱，尾盘加速下跌，日内收跌2.96%，收盘报13260元/吨。现货端，华东不通氧553#市场报价13000元/吨，环比上日持平，贴水主力合约260元/吨；421#市场报价14300元/吨（升水交割品，升水2000元/吨），折合盘面价格12300元/吨，环比上日持平，贴水期货主力合约960元/吨。随着盘面的显著回落，期现基差得到明显改善。

基本面方面，我们认为需求的差、供给的过剩（含高库存）格局以及整体经济的悲观预期已经被计入到前期的“超跌”（相较于盘面成本）价格之中，是一些price-in的因素。对于后期的行情，更应该关注的是一些边际转好的因素，即再向下看空的意义不大。当前，供给端在前期边际转好后，产量再度出现反弹，尤其西南地区，产量恢复到接近历史高位水平，尤其云南地区产量已显著高于去年同期。随着7月份以来西南雨水的显著缓解，我们认为西南地区丰水期的复产已然不是左右行情的问题。但我们也看到，年初以来产量增幅最明显的新疆地区，产量已经有显著回落，虽然近期再度反弹，这是供给一侧稍好的转变。另一方面，随着本月公布的美国CPI数据超预期回落，整体商品氛围显著转好，这给了类似工业硅等前期超跌的品种反弹修复估值的空间，这是另一个我们认为转好的边际因素。当然，我们也要注意到需求侧并无边际好转，甚至有小幅恶化。具体表现为高库存&亏损加大之下有机硅价格的不断新低与产量回落风险，以及利润显著收窄之后多晶硅产量的持续走弱，虽然幅度目前并不大。我们认为短期工业硅若有行情，只会是供给端的故事，但不可否认，需求端才是行情能否健康、持续的关键。

当前阶段，我们仍未向下的空间是有限的，仍旧建议短期可关注盘面盘整后可能存在的进一步反弹机会，若反弹被兑现，则上方空间建议关注上方15000元/吨附近水平。同时，我们也提示，14000元/吨附近是盘面相对合理估值区间，情绪推动下价格可能进一步反弹，但需要警惕回落风险。

钢材

昨日螺纹钢主力合约收于3687元/吨, 较上日环比变化-87元/吨, 幅度约为-2.30%. 当日注册仓单50716吨, 较上一交易日环比变化1501吨. 现货方面, 螺纹钢天津汇总价格为3740元/吨, 较上日环比变化0/吨; 上海汇总价格为3690元/吨, 较上日环比变化-40元/吨. 热轧板卷主力合约收于3791元/吨, 较上日环比变化-83元/吨, 幅度约为-2.14%. 当日注册仓单153863吨, 较上一交易日环比变化4460吨. 现货方面, 热轧板卷乐从汇总价格为3800元/吨, 较上日环比变化-50元/吨; 上海汇总价格为3840元/吨, 较上日环比变化-60元/吨.上周铁矿石价格持续走强，双焦价格受中蒙通关口岸关闭的影响也同样出现上涨，因此在成本驱动的逻辑下钢材价格随之上升。可以发现钢材价格上涨的逻辑与此前并未发生很大改变。而供需方面，钢材供需双弱的格局依然持续，并不具备驱动钢价大幅上涨的变量。但此前报告中提到的“炉料价格意外大幅度上升”的风险却实际发生了，并对空头策略产生了比较严重的负面影响。目前来看炉料的强势可能短期内无法逆转，需要一些事件性的驱动，例如政策稳价或废钢到货量持续上涨等，才能扭转。但从中长期看，在下游需求难以为继的情况下，我们认为炉料价格的上涨是缺乏驱动力的。且随价格上升，钢材在全产业链中的估值目前也相对较高，下游交投并不活跃，“按需采购”占多数情景。因此，我们维持对于钢材价格看空的观点，但短期内需要注意价格反向波动的风险。风险：炉料价格意外大幅度上升；我国房地产政策出现重要转向等。

铁矿石

昨日铁矿09合约下跌0.89%，收于832.5。现货市场跟跌，日照港金布巴粉跌8元至815元。

最新数据显示，中国47港到港总量2534.6万吨，环比增加20.0万吨；中国45港到港总量2472.5万吨，环比增加63.3万吨；北方六港到港总量为1222.5万吨，环比减少139.2万吨。全球铁矿石发运总量2821.0万吨，环比增加18.2万吨。澳洲巴西19港铁矿发运总量2449.3万吨，环比增加16.9万吨。巴西发运量712.7万吨，环比增加15.4万吨。

铁水高位拐头，汇率企稳并小幅升值，库存有累库预期，平控靴子尚未落地，铁矿后面基本面不看好。但09合约面临基差修复，若现货没有及时下跌，则09合约恐难有大的跌幅。总体而言，基本面不支持上涨，但相对估值不利于做空，可用期权试空，或保持观望。

风险：钢厂加大生产力度

玻璃

【现货】华北地区，目前沙河最低交割品德金大板价格1780元，主要交割厂库厂家成交均价在1787元；华中地区，最低交割品亿均现货价为89元/重箱，折1780元/吨左右。现货产销来看，沙河110% 华东130% 湖北130% 全国120%。市场依然处于为旺季备货补库节奏当中。

【期货】周一白盘主力09合约收于1670；8-1价差为301，9-1价差为244。周三夜盘主力09合约收于1709；8-1价差为323；9-1价差为263。沙河地区最低交割品主力09基差为110元，湖北地区最低交割品主力09基差为110元。郑州商品交易所玻璃期货仓单数量合计975张，保持不变，08合约持仓9200张，虚实比依然较高。

【行业】截至7月17日，浮法玻璃日融量166710吨，光伏玻璃运行产能为90510吨。截至7月14日当周，全国浮法玻璃库存5234.5万重箱，Low-E产能利用率63.76%。

【操作】单边：湖北地区产销明显好转，支撑价格上限进一步走高，08合约或试探1800。目前属于现货与期货正反馈阶段，暂时不具备框定上方边际的确定性，注意期货何时与现货产销产生较为明显背离。套利：9-1正套当前已到达250目标位可逐步减仓，未进场者观望。当前近月矛盾与远月预期矛盾依然无法解决。

纯碱

【现货】重碱180天不贴息承兑最低价，华北地区2050元/吨、华中地区2050元/吨、华东地区2050元/吨、西北地区1750元/吨。轻碱180天不贴息承兑最低价，华北地区2000元/吨；华中地区1850元/吨；华东地区1950元/吨；西北地区1680元/吨。

【期货】周一白盘主力09合约收于1810、8-1价差为498、9-1价差为335。周一夜盘主力09合约收于1816元/吨、8-1价差为501，9-1价差为337。以沙河地区2050现货价计算主力基差在240。　　7月17日，纯碱期货仓单数量792张，当日减少25张，有效预报192张，折合1.968万吨。目前08合约持仓28286张，折合超50万吨，虚实比过高，也高过市面上可获得的库存量。

【行业】截至7月14日当周，供给方面，纯碱产量56.54万吨，产能利用率84.62%，重碱产量29.46万吨。根据碱厂检修计划推算，预计7月检修新增损失量在16.7万吨，8月检修新增损失量在11.45万吨，从目前最新情况来看青海碱厂有检修推迟计划。需求方面，浮法加光伏玻璃日融在25.722万吨，推算重碱周供需平衡为-6.01万吨；纯碱周度产销比为105.38%。库存方面，纯碱库存在36.53万吨，依然保持去库格局。

【操作】单边：当前现货价格大幅波动概率不大，在现货去库格局下，近月08合约更多受到较高的虚实比（持仓/仓单）影响，导致空头离场意愿更强而支撑价格，08走强进而带动09合约收基差。现货与近月期货有一定正反馈迹象，需留意近月大资金逼仓导致价格偏离合理预估的风险。套利：随着检修、降负荷扩大导致供需的不平衡阶段性加重，库存依然开始去化，8-1 9-1正套出现明显走强，从市场表现来看近月低库存下的逼仓是正套走强的最主要动力。09合约持仓目前91.7万手，折合180万吨，同样面临可交割货源不足风险。

能源化工

橡胶

橡胶较大回落。

多方认为，市场预期国储收储橡胶。由于RU2309是主力合约，多头选择做多主力合约，方便快进快出。对比铜金属铁矿螺纹，糖棉花等商品，橡胶价格偏低。厄尔尼诺可能有助于橡胶减产。空头认为RU2309升水20号胶比较往年偏高较大。

虽然胶价下跌，我们对橡胶仍持偏空看法。

行业如何？需求表现平淡偏弱。

截至2023年7月14日，山东地区轮胎企业全钢胎开工负荷为62.89%，较上周微涨0.13个百分点，较去年同期走高3.95个百分点。国内轮胎企业半钢胎开工负荷为71.61%，较上周微涨0.21个百分点，较去年同期走高6.38个百分点。全钢轮胎市场表现平稳。

截至2023年7月14日，上期所天然橡胶库存185399（4008）吨，仓单173600（360）吨，20号胶库存73383（1815）吨，仓单71266（2016）吨。 

现货

上个交易日下午16:00-18:00现货市场复合胶报价10400（-100）元。

标胶现货1290（-10）美元。

操作建议：

随着泰国供应旺季来临，NR承压。RU升水也不合理。

我们观点没变，偏空头思路。我们建议RU反弹抛空机会。多RU2401空RU2309。

甲醇

短期国内煤炭价格陷入震荡，旺季仍有一定支撑。供应端后续国内装置回归，开工将逐步走高，7月国内产量将明显回升，但进口缩量将抵消国内供应增量，7月总体供应变化不大，8月进口将重新回升。需求端传统需求季节性走弱，利润大幅压缩。沿海MTO负荷提升，短期港口库存转为小幅去化，随着甲醇走强，MTO利润有下行压力。总体来看，甲醇价格走高，但下游需求仍未见明显好转，短期甲醇有回调压力，09预计继续上行空间有限，冲高后以震荡格局对待。策略方面，单边来看，09合约相对谨慎，盘面冲高不追，中期关注01合约多配机会。

基本面来看7月17号09合约下跌102元/吨，报2218元/吨，现货下跌90元/吨，基差-3元/吨。供应端本周上游开工74.79%，环比+1.94%。库存方面，港口库存总量报85.81万吨，环比-0.37万吨。企业库存环比-2.76万吨，报34.52万吨。传统需求甲醛、二甲醚MTBE小幅回升，醋酸、氯化物开工回落，总体表现偏弱。江浙MTO开工53.07%，环比+2.92%，整体甲醇制烯烃开工80.64%，环比+2.56%。

尿素

盘面延续大幅上涨，从基本面来看，利多因素主要有1、农业需求受前期尿素价格下跌以及降雨影响有所延迟，导致近期集中拿货引起价格上涨。2、外盘价格触底回升，市场对于后市出口预期升温，国内货物集港。3、盘面仍有较大幅度的贴水，随着时间的推进，盘面对多头有利。4、国内装置的阶段性检修导致短期供应有所回落。总体来看下游农需短期对盘面的上涨起到关键性作用。展望后期供应端将逐步回归，而农需将逐步走弱，仅出口有希望给出需求增量，但随着主要进口国的对外需求回落，预计三季度国内出口也难有亮眼表现，三季度尿素国内尿素过剩格局不改，预计现货仍有一定下行空间，当前现货估值仍旧偏高，短期观望为主，关注盘面基差大幅修复后逢高做空以及9-1反套的机会。 

基本面看7月17号09合约下跌85元/吨，报1980元/吨，现货下跌70元/吨，基差330元/吨。上游开工77.17%，环比-0.24%，气制开工72.93%，环比-0.05%。库存方面，企业库存环比-13.08万吨，报14.76万吨，港口库存报14.1万吨，环比+3.8万吨。企业预收订单天数6.59日，环比+1.71日。复合肥产能利用率走低，本周开工23.54%，环比-3.65%。三聚氰胺负荷60.59%，环比+2.87%，利润低位。

高、低硫燃料油

FU燃料油:截至7月17日收盘，新加坡高硫燃料油(HSFO)380 CST裂解价较上周下跌0.11美元/桶，至每桶-6.70美元， 而M1/M2的月差跌0.27美元/吨，至每吨8.98美元。7月份迄今为止，裂解价平均为每桶-5.69美元，高于6月份的-8.72美元， 5月份的-8.24美元和4月份的-10.61美元。近期新加坡高硫燃料油市场的上涨势头可能会在未来几天降温，因为预计俄罗斯出 口将增加，俄罗斯炼油厂将结束春季停工维护，而中东地区的货物出口也有增加的迹象。在地区方面，孟加拉国将连续第三 个月减少高硫燃料油的进口，主要原因是该国当前面临美元危机，私营发电厂主拖欠政府超过六个月的待付款项。

 LU低硫燃料油:截至7月17日收盘，新加坡低硫燃料油(LSFO)裂解价较上周下跌3.51美元/桶，至每桶0.81美元，M1/M2 的月差跌2.70美元/吨，至每吨5.00美元。截至目前，7月份的裂解价平均为每桶4.00美元，而6月份为每桶7.64美元，5月份 为每桶4.88美元，4月份为每桶1.95美元。近期低硫燃料油市场的疲软主要归因于预计7月底和8月初西方的套利进口将增加， 而下游对低硫燃料油的需求看起来不强。与此同时，科威特的阿尔祖尔炼油厂已于7月6日开始运营最后一台蒸馏装置(CDU No.3)，产量为每日12万桶。CDU 1和CDU 2的产量均为每日14.5万桶，使阿尔祖尔炼油厂的总产量达到每日41万桶。该 公司计划在年底达到每日61.5万桶的满负荷产能。

PVC

市场行情：

昨日国内PVC现货价格维持，华东电石法现货5815元/吨。基差偏弱，华东电石法基差-200。

主要逻辑及观点：

PVC开工小幅下降，上游持续去库。7月中下旬，仍有内蒙装置计划检修，预计检修与复产相抵消，开工难以有大幅提升。当下的库存去化源自出口成交好转及下游补库，短期供需面偏强。预计台塑报价上调0-40美元/吨，出口窗口小幅抬升。后续关注8月上旬检修回归后，上游库存表现。中期偏空对待。

苯乙烯

1.现货：华东苯乙烯市场收盘于7870-7950元/吨，较上一交易日价格低端上涨10元/吨，高端持稳。。

2.原料：华东纯苯现货价格收盘于6630-6660元/吨，环比下跌50-110元/吨。

观点：

昨日苯乙烯盘子小幅下跌，基差走强，现货价格维持。本周纯苯和苯乙烯库存双双去库。华北纯苯挂牌价上调200元/吨，报6800元/吨，山东纯苯升水华东，关注山东-华东的物流情况，如若价差维持，预计能继续带动纯苯华东港口去库。短期供需好转，带动纯苯估值回升。苯乙烯下游利润维持，刚需采购。

华东边际苯乙烯存开车预期，下游对高价苯乙烯略有抵触心理，基本面转弱，盘面月间回落至平水附近可正套，短期偏空对待。

农产品

生猪

昨日国内猪价主线稳定，局部小涨，河南均价涨0.09元至14.04元/公斤，四川13.4元/公斤，周末连续微幅走高，但下游疲软，猪价持续上涨动力不足，南方沿海地区或受天气影响，调运受阻，短期再涨难度较大，或整体趋稳。供应端看，屠宰环比小幅减量，同比回落并不明显，整体屠宰规模远超去年，高于21年水平，体重同环比下降，但叠加冻品出库的压力，整体供应依旧显得充沛，且未来有逐月增加的趋势，导致市场信心悲观，无法后置压力；需求方面，在短期供应端新增利空有限背景下，需求端乏善可陈，以贡献压力为主，导致价格反弹乏力。整体基本面和信心依旧偏弱，盘面保有升水，建议中期逢高空思路，短期留意政策等边际利好带来的支撑。

鸡蛋

全国鸡蛋价格多数上涨，少数稳定，主产区均价涨0.06元至4.11元/斤，辛集持平于3.78元/斤，各环节均积极出货，余货有限，下游采购基本正常，短期现货或有稳有涨。前期市场交易估值为主，在成本和补栏预期带动下，价格先跌随后因饲料反弹而作出修复；就近月合约而言，前期补栏已定，存栏有结构性增加的趋势，老鸡延淘叠加消费平淡，08、09等合约或持续偏空，关注现货反弹带动盘面后的抛空机会，09关注4300-4400元/500千克一带压力；就远月合约而言，未来主要受现货驱动，不确定因素包括补栏、淘汰、成本等，建议暂时观望等待新的驱动。

白糖

周一日盘郑糖小幅下跌，主力合约收于6882元/吨，下跌33元/吨。广西南华集团报价持平，报7120-7170元/吨，广西南华现货-郑糖主力合约（sr2309）基238元/吨，基差偏强。

风险管理公司Archer Consulting周一表示，截至6月30日，巴西糖厂利用ICE原糖期货对冲约450万吨下一年度(2024/25)的糖出口销售，约占预计出口量的17%。美国商品期货交易委员会(CFTC)公布的数据显示，截至7月11日当周，原糖基金净多头头寸减少4344手，至85435手。国内方面，台风“泰利”，开始登陆我国，7月17日到18日广西南部、广东西南部等地部分地区有大暴雨至特大暴雨。由于该台风力并不算很大，对甘蔗的影响预期不大，并且该台风预计会带来不错降雨，缓解广西部分产区干旱，属于良性台风。

原糖在上一轮回调中，已经反映出巴西增产的利空，近期巴西丰产数据对原糖价格压制减弱。原糖7月合约交割后压力释放，原糖持续反弹。但目前泰国和印度主产区未见持续干旱，市场难以交易太高的天气溢价，原糖或维持震荡行情。中长期走势关键仍然在于厄尔尼诺是否会对下榨季造成减产，持续关注三季度北半球产区降雨情况。内外价差收窄后，使得国内糖价向上空间较为有限。往下看6月全国工业库存维持历史低位，国内供应持续紧张，不建议做空，维持短线观望，等待回调买入远月合约机会。

油脂

【重要资讯】

1、俄新社报道，俄罗斯联合国代表团表示不再计划就黑海粮食协议进行谈判，俄罗斯退出的决定是最终的。

2、SPPOMA报告7月1-15日马棕产量环比上升7%。

周一油脂走势平淡，马棕涨0.98%。国内棕榈油主力涨56元至7482元/吨，豆油主力8012元/吨跌48，菜油主力跌130至9573元/吨；油脂基差低位运行，现货广州棕榈油7800（-40），豆油张家港报8330（-70），菜油张家港报9920（-90）。

【交易策略】

经历了生柴、宏观及天气对供需形势的影响，油脂的价格重心已经上移。但9月之前中印等国油脂库存仍然偏高，若进口维持6月份的强势中印棕榈油难以继续去库。同时中国延后压榨，豆油累库的周期将延长。若棕榈油产量不出现问题，油脂受库存压力短期将承压。豆油受美豆天气支撑略强于棕榈油；9-10月，国内压榨量将在大豆青黄不接时段下滑，豆油将在高位去库，届时油脂整体或有一波上行空间，豆油将强于棕榈油；10月以后，棕榈油进入去库，豆油随美豆进口重新累库，届时棕榈油强于豆油。油脂整体库存压力将在10月以后缓和，届时上行动力或更充足，维持油脂低多思路。

蛋白粕

【重要资讯】

周一豆粕维持平稳震荡趋势，菜粕高位偏弱运行。豆粕主力涨41至4064元/吨，菜粕主力跌37至3720元/吨。豆粕基差偏弱维持低位，菜粕基差稳定。豆粕东莞报4380（+20），菜粕黄埔报4060（-30）。

美豆过去24小时降水集中在伊利诺伊南部及大豆产区西南部，预报显示本周产区降水除上述区域外维持偏少但降水预测有所提升，GFS的第二周预测偏少但也有所提升，在此天气下美豆优良率后续难以快速回升。

加菜籽方面，萨省降水依然短缺。未来两周萨省产区降水仍然偏少，但模型提高了降水量。萨省菜籽优良率上周下滑至48，对比2012年同期为38%。

【交易策略】

美豆的天气炒作期、减面积以及生柴需求、低库销比等利多仍然维持，维持低多思路，预计豆粕跟随美豆区间震荡；豆菜粕09价差进入历史极值区间，加菜籽干旱未见改观，且有信息传出加拿大对菜籽产量预期放低，预计低价差还会维持。

期权

金融

行情要点

市场行情：金融期权上证50ETF日内行情低开低走后弱势盘整震荡；上证300ETF日内行情低开低走后窄幅盘整至收盘；创业板ETF日内行情低开后弱势下行午后有所回升；中证1000指数日内行情低开低走后窄幅区间波动，午后有所反弹回升。日线上看，上证50ETF延续上方有压力下方有趋势线支撑的三角收敛市场行情格局；上证300ETF维持空头压力线下宽幅矩形区间震荡的市场行情形态；创业板ETF延续近两周以来空头趋势线压力下宽幅区间震荡；中证1000指数延续一周多以来窄幅区间盘整震荡。截至昨日收盘，上证50ET跌幅0.96%报收于2.584，上证300ET跌幅0.71%报收于3.924，创业板ETF跌幅0.78%报收于2.152，中证1000指数跌幅0.43%报收于6516.56。

期权盘面

隐含波动率：金融期权隐含波动率维持在历史较低位置水平窄幅波动。其中上证50ETF期权隐含波动率下降0.02%报收于14.02%，上证300ETF期权隐含波动率下降0.10%报收于13.18%，创业板ETF期权隐含波动率下降0.19%报收于17.42%，中证1000股指期权隐含波动率下降0.28%报收于13.52%。

   成交额PCR：期权的成交额PCR是看跌期权成交金额与看涨期权成交金额的比值，代表投资者资金投向，是市场情绪更直接的体现。成交额PCR与标的行情往往表现为反方向，比值越大表明空头压力越大，比值越小表明多头力量越强。截止收盘，上证50ETF期权成交额PCR报收于1.04，上证300ETF期权成交额PCR报收于0.92，创业板ETF期权成交额PCR报收于1.13，中证1000股指期权成交额PCR报收于1.18。

   持仓量PCR：期权的持仓量PCR，是从期权的卖方角度分析市场的参与程度。期权持仓量PCR为1.00时，一般认为是市场行情的多空分界线。截止收盘，上证50ETF期权持仓量PCR报收于0.75，上证300ETF期权持仓量PCR报收于0.88，创业板ETF期权持仓量PCR报收于0.72，中证1000股指期权持仓量PCR小幅盘整报收于0.84。

   最大未平仓所在的行权价：期权最大未平仓所在的行权价是站在卖方的角度分析市场行情所在的压力线和支撑线。截至收盘，从期权卖方行权价的角度看，上证50ETF的压力点行权价为2.65和支撑点为2.55；上证300ETF的压力点行权价为4.00和支撑点为3.90；创业板ETF的压力点行权价为2.20和支撑点所在行权价为2.15；中证1000指数的压力点行权价为6700和支撑点行权价为6400。

结论及操作建议

（1）上证50ETF期权

    上证50ETF上方有压力下方有趋势线支撑的三角收敛市场行情格局；期权隐含波动率维持历史较低位置水平小幅波动；期权持仓量PCR下降至0.80以下。操作建议，构建正向日历价差期权组合策略，获取时间价值收益，持有7月份到期所有头寸同时平仓了结，如上证50ETF期权，即S_510050P2307M02550@10，S_51005CP2307M02600@10和B_510050P2308M02550@10，B_510050C2308M02600@10。

（2）上证300ETF期权

    上证300ETF维持空头压力线下宽幅矩形区间震荡的市场行情形态；期权隐含波动率维持历史较低位置水平窄幅波动；期权持仓量PCR报收于0.90附近。操作建议，构建卖出7月份偏中性的认购+认沽期权组合策略，获取时间价值和方向性收益，根据市场行情变化动态地调整持仓DELTA，使得持仓DELTA保持中性，若市场行情急速大涨或大跌，则逐渐平仓离场，如上证300ETF期权，即S_510300P2307M03900@10，S_510300P2307M03900@10和S_510300C2307M04000@10，S_510300C2307M03900@10。

（3）创业板ETF期权

    创业板ETF延续近两周以来空头趋势线压力下宽幅区间震荡；创业板ETF期权隐含波动率持续下降回落至历史较低位置水平；期权持仓量PCR快速下降至0.80以下。操作建议，构建正向日历价差期权组合策略，获取时间价值收益，持有近月份合约到期同时平仓了结所有头寸，如CYBETF期权，S_159915P2307M02150@10，S_159915C2307M01500@10和B_159915P2308M02150@10，B_159915C2308M01500@10。

（4）中证1000股指期权

    中证1000指数延续一周多以来宽幅矩形区间盘整震荡，上方有60天均线压力下有短期趋势线支撑，市场行情整体表现为三角收敛的市场行情走势形态；中证1000股指期权隐含波动率历史较低位置水平窄幅波动；期权持仓量PCR报收于0.80附近。操作建议，构建7月份卖方期权偏中性的组合策略，获取方向性和时间价值收益，若市场行情急速大涨或大跌，则逐渐平仓离场，如ZZ1000股指期权，S_MO2307-P-6500@10，S_MO2307-P-6500@10和S_MO2307-C-6500@10，S_MO2307-C-6600@10。

农产品

基本面信息

玉米：截至7月14日，广东港内贸玉米库存共计20.3万吨，较上周期减少2.8万吨；外贸库存46.2万吨，较上周期减少6.8万吨；内外贸玉米库存66.5万吨，较上周期减少9.6万吨。

   棕榈油：7月1-15 Amspec 报告马棕出口510249吨，6月同期437101吨(+16.7% )；ITS 554054 /464380 吨( +19.3%)；棕榈油未来两周降雨预测低于历史平均水平。

   大豆/豆油：根据Mysteel农产品对全国主要油厂的调查情况显示，第28周（7月8日至7月14日）111家油厂大豆实际压榨量为187.45万吨，开机率为62.99%；较预估高2.8万吨。

期权分析与操作建议

（1）玉米期权

   玉米C2309高位盘整震荡后连续报收阴线下跌，维持一周多以来的弱势偏空头，跌幅1.31%报收于2716，期权隐含波动率上升0.14%报收于12.17%，期权持仓量PCR小幅波动报收于1.94。期权分析：标的行情，玉米整体表现为中期偏多头趋势方向上短期弱势下行回落的市场走势；期权角度，持仓量PCR维持较高位置水平窄幅盘整；波动上，期权隐含波动率窄幅区间波动维持历史中位数偏低水平。策略建议：构建偏空头的卖出看涨+看跌期权组合策略，获取方向性收益和时间价值收益，若市场行情急速大跌或大涨，突破损益平衡点，则逐渐平仓离场，如C2309：S_C2309-P-2680@10，S_C2309-P-2700@10和S_C2309-C-2700@10，S_C2309-C-2720@10。

（2）豆粕期权

   豆粕M2309低位反弹回暖上升后延续一个半月以来的多头上涨，而后维持一周多高位区间大幅震荡，涨幅0.17%报收于4069；豆粕期权隐含波动率上升0.18%报收于23.36%，期权持仓量PCR小幅盘整报收于1.27。期权分析：标的行情，豆粕整体表现为多头趋势方向高位宽幅区间震荡；期权角度，期权持仓量PCR维持较高位置；波动上，期权隐含波动率小幅波动维持历史中位数偏高水平。策略建议：构建看涨期权牛市价差组合策略，获方向性收益，若市场行情快速大跌至低行权价，则逐渐平仓离场，如M2309，B_M2309-C-4000@10,B_M2309-C-4000@10和S_M2309-C-4150@10,S_M2309-C-4200@10。

（3）棕榈油期权

   棕榈油P2309低位反弹回暖上升后延续一个月以来偏多头上涨趋势，而后维持两周多以来宽幅矩形区间震荡，涨幅0.98%报收于7606，期权隐含波动率上升1.41%报收于29.73%，持仓量PCR小幅波动报收于0.64。期权分析：标的行情，棕榈油延续两周多以来多头趋势方向上区间盘整震荡的市场行情格局；期权角度，持仓量PCR窄幅盘整偏弱势；波动上，期权隐含波动率小幅上升保持偏高水平。策略建议：构建卖出宽跨式期权组合策略，获取方向性收益和时间价值收益，若市场行情快速大跌或大涨，突破损益平衡点，则逐渐平仓离场，如P2309：S_P2309-P-7600@10，S_P2309-P-7500@10和S_P2309-C-7600@10，S_P2309-C-7700@10。

（4）白糖期权

   白糖SR309弱势偏空头逐渐反弹回升且中期趋势方向仍向上的行情走势形态，跌幅1.01%报收于6851；期权隐含波动率下降0.05%至18.09%；期权持仓量PCR仍维持较高水平报收于2.04。期权分析：标的行情，白糖上方有压力的弱势偏空头市场行情格局，而中期趋势方向仍向上；期权角度，期权持仓量PCR小幅上升仍维持较高位置水平；波动上，期权隐含波动率窄幅波动偏中位数。策略建议：构建卖方看涨+看跌期权偏空头的组合策略，获取时间价值收益和方向性收益，根据市场行情变化动态地调整持仓头寸delta，使得持仓保持负值，若市场行情急速大涨或大跌突破损益平衡点，则逐渐平仓离场，如SR2309：S_SR2309P6700@10，S_SR2309P6800@10和S_SR2309C6900@10，S_SR2309C6900@10。

（5）棉花期权

   棉花CF309经过两个月以来的震荡上行偏多头上涨，而后维持两周多高位宽幅区间震荡，上周以来加速上涨突破上行，涨幅1.09%报收于17160；棉花期权隐含波动率下降0.70%报收于23.85%，持仓量PCR小幅盘整报收于1.09。期权分析：标的行情，棉花多头趋势方向震荡上行的行情格局；期权角度，持仓量PCR维持1.00以上；波动上，棉花期权隐含波动率窄幅波动有所下降历史偏高。策略建议：构建看涨期权牛市价差组合策略，获取方向性收益，若市场行情快速大跌至低行权价，则逐渐平仓离场，如CF2309：B_CF2307C16800，B_CF2309C17000和S_CF2309C17800，S_CF2309C17600。

信息来源：五矿期货研究中心早评发布群