国际衍生品智库

　　截止6月9日收盘，COMEX黄金8月合约收盘于1975.7美元/盎司，跌幅0.15%，成交127618手，持仓372201手；COMEX白银7月合约亚市收盘于24.395美元/盎司，涨幅0.19%，成交61691手，持仓89922手。

　　国际衍生品智库分析师认为，上周美国公布5月ISM非制造业PMI，录得50.3，大幅低于市场预期值52.4和前值51.9，为近一年次低水平，表明美国经济在高利率的蒸煮下，服务业部门也开始受显著影响。同时美国周度失业申请人数大超预期，市场再次对经济衰退担忧，美元指数大幅调整，跌幅0.48%，贵金属价格止跌反弹，CMX黄金涨幅0.58%，CMX白银涨幅2.95%，金/银比大幅走弱。美十债利率反弹4bp至3.73%，通胀预期反弹2bp，实际收益率反弹2bp，美债10-2Y价差倒挂程度小幅收窄2bp至-79bp，隐含市场仍然担忧远期通胀的韧性，美联储会持续加息至经济衰退。上周对冲基金在CMX黄金投机净多头持仓增加0.63万手，多空持仓强弱比大幅反弹5.8%至85.7%水平，CMX白银投机净多头持仓小幅增加0.04万手，多空持仓强弱比回落1.37%至40.3%，可见对冲基金等投机多头对贵金属黄金和白银未来走势判断存在分歧，基于中长期美元信用逻辑持续看多黄金，对加息抑制短期经济而看弱白银。

　　中期来看，随着美国债务上限的打破以及对政府支出计划的宽松约束，变相宽松的财政政策势必会影响远端通胀的韧性，削弱美联储货币政策的效果。但是，短期美联储已经将利率加至非常高的水平，经济体中银行、地产、制造业等利率敏感部门已经显著受损，进一步加息的空间相对有限。我们认为6月联储议息会议暂停加息的概率较大，一方面因为5月制造业收缩程度进一步扩大，非制造业PMI也意外收缩至荣枯线附近，同时基于失业申请人数等非农就业数据我们预判就业市场缺口正在加速补全，另一方面，美国债务上限打破后财政部密集发行国库券和债券补充一般账户现金，我们预计每月有高达3000亿美元的增量融资需求，市场面临短期流动性压力，联储货币政策会边际宽松提供融资条件。因此，我们认为在中长期的通胀韧性未显著表现出来之前，美联储的货币政策大概率会观望一阵，美债利率短期面临流动性压力和政策边际宽松的双重作用力，预计震荡为主，从而抑制贵金属价格上涨空间，预判短期仍然延续高位震荡。

　　国际衍生品智库分析师认为，操作上，黄金价格高位震荡，COMEX黄金预计在1900-2100区间波动，短期建议观望，静待通胀数据落地，COMEX白银价格短期震荡偏强，建议回调短多。