内容摘要

2020年1月下旬以来，大家对新型肺炎疫情的关注逐步取代对春节的期待。截至当前，疫情依然处于爬坡期，郑棉在节后开盘首日触及跌停（-7%）。

我们认为郑棉在节后开盘首日跌停后仍有继续寻底的惯性，时间上也不支持郑棉快速反弹，在疫情出现拐点前，棉价将保持弱势运行，疫情拐点将是棉价拐点。关注郑棉整数关口支撑力度。密切关注疫情发展状况。

一、非典期间情景回顾

（一）非典疫情始末

图1：疫情进展对比

资料来源：网络公开资料 中信期货研究部

非典：2002年12月初，广东出现首例非典病例。2003年1-4月上旬，疫情引起广东省、卫生部专家重视，北京成为重灾区，官宣疫情依然可控。2003年4月中旬，病毒测序完成，高层充分认识严重性，撤销相关官员职务，疫情相关管控措施升级。2003年5月上旬病例依然创新高，中下旬北京部分定点医院解除隔离。2003年6月，北京撤销防治非典指挥部，非典疫情基本结束。

新型肺炎疫情：2019年12月下旬武汉发现疫情。2020年1月上旬病毒测序完成，疫情相关管控措施组合出台。截至目前，疫情依然处于爬坡期，春节后的返程客流对疫情的影响需高度关注。

（二）非典期间国内外棉价走势

图2：非典期间美棉走势

资料来源：文华财经 中信期货研究部

2003年3-4月，美棉价格在60-61美分上行遇阻，随着中国非典疫情恶化，美棉下跌约10美分至51美分附近，之后在灾害天气刺激下走出上涨行情。

图3：非典期间中国棉花价格指数走势

资料来源：Wind 中信期货研究部

非典期间，郑棉期货尚未上市，我们截取了中国棉花价格指数进行回顾。非典恶化期间，中国棉花价格指数下跌约1200元至12100元/吨附近。之后在灾害天气影响下，走出上涨行情。

二、新型肺炎疫情下棉价走势预判

（一）当前新型肺炎疫情与非典的不同点

1、政府反应迅速，强力管控。

从政府反应速度看，省级交通停运、景区关闭、区域封闭等措施，较之非典期间，反应提前约3个月。

2、节后返程高峰被推后以及隔离措施，导致工厂复工推迟。

假设2月10日工厂复工+14天返程人员自我隔离，较正常复工时间推迟约3-4周。复工推迟导致棉花消费阶段性下滑，春季订单确定性受到影响。

（二）棉价走势预判

我们在春节前认为：临近春节，无论从资金还是物流角度，棉花价格都面临节奏调整。但此次疫情的爆发，将扩大棉花调整行情的级别和周期。但全球经济在中美签订第一阶段协议和英国顺利脱欧后，或将否极泰来。重点关注疫情的拐点及棉花价格可能的低点。

我们认为：郑棉在节后开盘首日跌停后仍有继续寻底的惯性，时间上也不支持郑棉快速反弹，在疫情出现拐点前，棉价将保持弱势运行，疫情拐点将是棉价拐点。关注郑棉整数关口支撑力度。密切关注疫情发展状况。

三、风险提示

（一）疫情

疫情的持续时间将直接关系到纺织服装内需及出口情况。

（二）天气

2019年以来极端天气频发，关注天气对后疫情时期棉花价格的影响。

（三）宏观

为应对突发事件，政府以及国际层面可能的导向对市场的影响。