8月以来，股市题材快速轮动。由于流动性宽松，资金配置逐渐向小盘成长方向偏移。整体来看，国内经济仍在弱势复苏，当前形势明显好于前期，期指再次探底的空间不大，短期将维持振荡格局。

8月15日，国家统计局发布7月经济数据。至此，受到局地疫情影响的7月国民经济全貌水落石出。已经公布的PMI、核心CPI等数据以及金融数据均预示，7月实体经济修复出现反复。

二产、三产增速均有回落

7月，工业增加值同比增速为3.8%，前值为3.9%；服务业生产指数同比增速为0.6%，前值为1.3%。当月，受到疫情散发与高温天气双重影响，二产、三产在生产端受到抑制，增速分别回落0.1和0.7个百分点。

制造业数据表现不佳，其中高技术制造业最为突出，7月增速录得5.8%，环比回落2.5个百分点。或因电子产品出口下滑（7月手机出口额同比减少10.34%、集成电路出口额减少5.31%）影响，计算机、通信和其他电子设备制造业增加值增速为7.3%，环比回落3.7%。

公用事业增加值增速达9.5%，环比扩大6.2个百分点，对工业增加值形成支撑。

工业产销率上升至97.2%，工业品周转加速，但仍不及近5年均值98.1%。

总体上，7月工业供给修复速度放缓，3.8%的增速低于市场预期的4.6%，也处于近5年的低点。

消费复苏偏弱

7月，社会零售额同比增速为2.7%，前值为3.1%，环比为0.27%。社会零售额数据边际下滑，受疫情散发、居民出行受阻的负面影响。

与3—5月疫情严重时期类似，限上消费更显弹性，限上企业零售额增速回落幅度大于限下企业。可选消费分化，金银珠宝类、家电影像类等同比增速走高，而化妆品类、日用品类则边际走低。疫情长尾效应以及居民收入下滑总体上对消费复苏的影响较为严峻。考虑到7—8月本为传统出行旅游旺季，但由于高温和防疫，旅游业相比正常年份显得清淡不少。预计8月仍是一个弱复苏局面，政策端依然需要加大对促销活动和帮助相关行业纾困的力度。

基建表现亮眼

1—7月，固定资产投资累计增速为5.7%，较前值回落0.4个百分点。作为今年经济的主要推手，固定资产投资开始显现疲态，累计增速已经跌破6%，边际拉动作用逐渐减弱。从结构上看，1—7月，广义基建、制造业、地产投资增速分别为9.58%、9.9%、-6.4%，较1—6月分别扩大0.33%、-0.5%和-1%。基建弱反弹撑起固定资产投资，而制造业和地产业依旧低迷。地产纾困政策传导尚不够顺畅，地产销售也不及预期，除地段、户型等传统参考外，房企信用也成为购房时考量的重要因素。这种倾向将加剧行业分化，资金困顿的房企更难通过卖房来实现存续经营与偿还利息。下一步应着重观察纾困政策的落地效果。

就业情况有所好转

总体来看，7月，城镇调查失业率录得5.4%，环比继续改善，但低于政府制定的目标值5.5%。从进度来看，今年前7个月，新增就业人数为783万，完成全年目标的71.18%，虽弱于76.3%的往年同期水平，但全年就业目标完成无虞。

整体来看，7月的经济数据表明，疫后修复工作未如市场预期般顺利，供需双弱再次凸显稳经济的必要性和迫切性。虽有政策刺激与信贷支持，但经济数据背后总需求萎缩不容忽视。在防疫与稳经济之间需要达到更好的平衡。总体上，宏观经济处在爬坡阶段，经济基本面仍在缓慢修复。

8月市场情绪转暖，题材快速轮动，期指加速分化。宏观弱势复苏之下，由于流动性宽松，资金配置逐渐向小盘成长方向偏移。展望后市，无论是对比3—5月，还是对比7月，虽然经济修复波折再现，但当前形势明显好于上述两个时期，期指再次探底的空间不大，短期将维持振荡格局。