前言：海水褪去之时就知道谁在裸泳。

翻译成现代话：网红时代卸了妆就知道谁才是真正的小姐姐。

2020年10月21日，国家发改委官宣2020年中国储备棉轮入计划工作。计划本年度有条件轮入50万吨新疆棉，并且保持与去年同样的竞价方式，进一步优化储备棉结构、提高储备质量。具体公告如下图：

一、2020年收储与2019年收储有哪些异同点。

相同点：

1、收储的时间：2019年收储是从2019年12月2日至2020年3月31日期间的国家法定工作日。2020年收储是从2020年12月1日至2021年3月31日期间的国家法定工作日。两者在时间长度周期上均是从12月初开始并延续到第二年3月底结束。

2、收储的计划数量：2019年收储计划安排为50万吨。2020年收储计划安排为50万吨，每日挂牌竞买7000吨左右。两者从收储数量上保持一致。

3、收储的竞价方式：轮入竞买最高价，向下竞拍，价低者中标。

4、定价及熔断机制：储备棉轮入的定价公式与去年保持一致，并且向上浮动比例依然沿用2%上浮比例；为了收敛内外价差的关系，储备棉轮入依然沿用内外价格指数差800元/吨时启动暂停收储工作（即熔断机制），待重新回归到价格区间内后与第一个工作日重启。

5、轮入竞拍标的：竞拍轮入标的依然是为本年度生产并且纳入新疆棉花专业监管的加工的锯齿细绒棉。

6、质量公检：竞拍成交后符合标准的棉花其公检设置为送到储备库点后，由中国纤维质量监测中心组织开展公证检验，采取现场扦检、包包检的方式。

不同点：

1、棉花质量要求：2020年储备棉轮入的质量相对较2019年储备棉质量略有放松，但是棉花外捆扎包装依然为棉布外捆扎，且符合棉花包装国家标准（GB6975-2013）。具体如下：

2、公告披露的时间节点：2019年储备棉轮入公告披露时间为2019年11月14日，而2020年储备棉轮入公告披露时间为2020年10月21日。相对于2019年大家在接到通知后再去手忙脚乱的开始准备，今年公告时间提前给了企业充分的时间来做处理安排，国家政府机构的效率性提高。

3、未披露的其他细则

二、轮储对市场的影响

1、吸纳高等级质量棉花。我们从公告披露的内容上来看，今年储备棉轮入对于棉花的质量要求虽然较去年略有放松，但是仍然是对高等级棉花具有较大的虹吸效应。并且因为这一次公告的时间相对来说早了将近一个月左右的时间，交储企业能够更好的安排加工生产，规避诸如去年很大程度上因为外包装的问题而不能达到交储的硬性要求；其次从目前加工棉花的质量统计上来看，北疆地区普遍出现了马值偏高、长度偏低、强力偏低的状况，虽然后期南疆地区的棉花能够补足长度的问题，但是预计能够完全达到标准并无很强比较优势的情况下棉花交储的总量如去年一样交收不足50万吨。

2、优化库存结构为主。按照我们今年结束的储备棉抛储量来计算，截止到2020年10月储备棉国产棉库存余量约为160.38万吨，涵盖地产棉。那么即使我们按照收储50万吨满额计算，2020/21年度国内棉花平衡表中的库存消费比约为61.39%，剔除国储棉后为47.65%，仍然处于相对较高的静态水平，所以从政策自身的角度来看，储备棉的轮入更多的是以优化库存质量结构为主，为稳定未来国内棉花市场做准备，并不形成对当下市场现货资源的争夺。

三、市场静态推演

基于内外价差的角度。依据公告披露的储备棉轮入定价公式，我们可以算出当前储备棉竞拍最高限价为15145元/吨（假设未来两日价格指数不变），而根据内外价差800元/吨的熔断暂停轮入机制，目前的内外价差为2445，所以并不能够满足储备棉轮入开启的触发条件。那么也就是说，想要启动轮入，内外价差必须要收敛进入到预定的800元/吨价格区间。所以就会有以下三种情况发生：

A、国内棉花价格主动下跌向外棉收敛。截至今日国内棉花价格指数均值为14801元/吨，国际棉花价格指数为12448元/吨（1%关税下），内外价差为2353元/吨。则其外棉不动，内盘需要下跌1553元/吨，按照价格指数与郑棉主力合约0.85的关联系数，郑棉下跌1320点。

B、国外棉花价格主动上涨向内棉收敛。内外价差如A中所述，国际棉花价格指数需要上移至86.38美分/磅。按照国际棉花价格指数与美棉主力合约的关联性计算，美棉价格需要上涨9.76美分/磅。

C、国内外棉花价格向中轨共同收敛。假如内外棉同步向中轨共同收敛，则郑棉主力合约需要完成下跌665元/吨，而美棉主力合约需要完成上涨5.03美分/磅。

参照新疆棉花籽棉加工成本及国内纺织企业的心理采购成本，市场更大的可能性是偏向于选择路径C，并且内盘的下跌幅度略大一些的这种情况。以此推算，郑棉主力合约价格预计将跌入到14000元/吨左右的水平。

四、企业应对策略分析

1、比价策略：对于棉花销售企业来说，新花可以按照注册仓单、现货销售、向国家交储这三种方式进行库存消化，所以由于市场多出了一条棉花现货销售的渠道，企业可以利用好价格的比较优势来进行不同销售渠道的错配完成。

2、时间错配策略：我们通过储备棉的定价公式可以知道，储备棉轮入的最高限价是一周做一次调节，并且是利用当周价格指数来确定下周竞拍顶价，所以，这里就存在着一个天然的时间错配窗口期。假若当周棉花期货价格大幅度下跌时，理论上国内棉花价格指数同样也会出现下跌，以基差贸易为主流的现货销售同样会出现价格下跌的情况，而本周的竞拍棉花价格并未做出调整需要等待到下周做出变化，所以本周就出现了交储的黄金时间，即是棉花销售的最佳渠道。

最后，距离2020年真正开始收储还有39天的时间，我们需要等待中储粮集团公司会同全国棉花交易市场、中国纤维质量监测中心制定储备棉轮入、竞价交易、公证检验等方面的实施细则，以及观察内外价差收敛的具体情况再做更多的评判及分析制定应对策略。

附内外价差图：