来源：西部期货 作者：西部期货

研报正文

市场表现：

沪金收386.86元人民币/克（0.25%），纸黄金收380.82元人民币/克（0.06%），黄金T+D收387.29元人民币/克（0.46%）。

市场消息：

1.日本政府和日本央行入市买进日圆，为1998年6月来首次外汇干预，日元走强，带动以美元计价的黄金走强。

2.美联储9月会议传递“更高、更远”的加息步伐，引发金融条件收窄，股市避险需求驱动黄金拉升。

总体分析：

当前，美联储偏激进的加息节奏驱动黄金下跌。美国8月通胀数据同比增长8.3%，虽低于前值8.5%但高于预期8.1%，打破市场此前走加息降温的逻辑，反映通胀的复杂性与与固化难以轻易消除。

从联储官员为加息放松的降温声明来看，把控制通胀置于首要地位，激进式将加息强化，黄金短期内承压下跌。但通胀持续超预期与未来经济衰退担忧的进一步加剧，将支撑黄金震荡反弹。

今年美联储已加息300bp，但当前通胀中枢已被抬升，即使未来下降也不会在短期内回落至2%的通胀目标，因此预计美联储加息步伐偏好“前紧后松”，一定程度上破坏需求，强化经济悲观论调，实际利率将走低，黄金有支撑。

因此，短期需要关注通胀数据，9-10月通胀数据是否延续回落。随着通胀的改善，联邦基金利率目标值可能保持在4%左右，预计未来加息节奏为11月50-75bp、12月25bp。

观点小结：中长期看，经济衰退的技术性指标已显，超长激进加息周期破坏消费信心，挫伤需求，经济实质衰退与美联储为实现“软着陆”所采取暂缓加息的决策，支撑黄金走强。

重点关注：通胀、美联储货币政策及供给短缺。