来源：宝城期货 作者：宝城期货

研报正文

【焦煤】

日内观点：震荡偏弱

中期观点：下跌

参考策略：观望

核心逻辑：

据炼焦煤进口数据显示，3月我国共进口焦煤964.7万吨，环比2月增39.5%，同比增156.4%，虽然高频数据已让市场对3月进口改善存有一定预期，但接近一千万吨的单月进口量依然超出市场预期，也奠定了焦煤供需宽松的基本格局。

在基本面弱势的背景下，4月下旬开始，煤、焦、钢产业链的负反馈有启动迹象，使得焦煤除了供应端压力外，需求端的悲观预期成为另一大主要利空，压制焦煤期货价格持续受5日线压制，均线空头排列。

周度产业数据方面，根据统计，4月28日当周，110家洗煤厂精煤日均产量67.09万吨，环比大增3.65万吨；焦化厂焦炭日均产量合计117.4万吨，较上期持平。

整体来看，焦煤在供需宽松的大周期下，正经历下游负反馈的小周期，焦煤期货短期内反弹驱动不足，预计延续弱势运行，操作上可维持偏空思路对待，下方支撑参考1250点，重点关注节后铁水产量的走势。

【焦炭】

日内观点：震荡偏弱

中期观点：下跌

参考策略：观望

核心逻辑：

根据统计，全国247家钢厂的亏损占比攀升至74%，对原料焦炭提降意愿仍存，现实端负反馈的影响开始兑现。

根据2022年的2轮负反馈来看，它们的持续时间在6~7周左右，启动时的钢厂盈利率在40%附近，而本周盈利率已跌破30%，负反馈或已正式启动。

从周度产业数据来看，4月28日当周，大样本焦化厂焦炭日均产量合计117.4万吨，环比持平；247家钢厂铁水日均产量243.54万吨，环比降2.34万吨。可见目前，钢厂的经营压力已经转化为焦炭需求端利空。

整体来看，焦炭目前面临多重利空，一是焦煤进口增量带来的成本坍塌压力，二是下游负反馈以及年内粗钢平控带来的需求端压力，使得焦炭期货下跌较为流畅，短期内预计延续弱势运行，操作上可维持偏空思路对待，下方支撑参考2000点，重点关注节后成材需求表现。