来源：中信建投 作者：中信建投期货

研报正文

【观点与策略】

焦炭：

库存变动：焦企继续累库，钢厂库存转降，港口库存增加；整体库存增加，钢厂场内焦炭库存可用天数下滑，焦炭库存驱动中性。

基本面：下游需求及价格不乐观，但钢厂盈利改善，复产意愿增强，贸易环节进入；成本有企稳迹象，焦价第九轮调降落地后，吨焦利润仍可观，焦钢产量比略降。

预期：日均铁水产量下滑放缓，原料供应边际略有收紧；焦钢毛利差正在回落，但原料煤阶段性止跌企稳，焦炭现货继续下调空间有限，当前现货折仓单2200，先看涨一轮。

主线逻辑：焦钢毛利差3.6%，利润驱动（做空现货）边际增强；焦煤库存驱动向上，焦炭库存驱动中性；现货仓单2200，J09合约升水50，基差驱动向下。

策略：

偏多：建议前多暂持、设好止盈，焦炭09合约压力位2300附近，支撑位2240、2050附近

焦煤：

市场消息：近日随着市场情绪明显好转，部分煤种价格有涨，价格稳中上调的同时煤矿多去库处理，出货量也较稳定。

库存变动：煤矿、洗煤厂累库加剧，钢厂、焦化厂大幅去库，港口库存下滑；整体库存下滑，焦企厂内炼焦煤库存可用天数下滑至历史极低位（8.4天），焦煤库存驱动向上。

基本面：煤矿挺价意愿较强，库存有所下滑，部分煤种价格企稳；终端表现不佳，下游及贸易商消极采购原料煤；口岸蒙煤日通车回落，监管区库存142.5万吨（-13.6）。

预期：二季度蒙煤进口量或下滑至1000万吨附近，澳煤逐步放量；国产煤限产扰动减弱，不排除突发事故冲击，矿端生产节奏相对自由，库存重建进程仍将较为缓慢。

主线逻辑：铁水后三季度日均产量需维持在226万吨内，然近期钢厂利润修复后，复产意愿增强；国产煤供应边际小幅收缩，蒙煤、海煤进口来源充裕，但因需求不振小幅下调。

策略：

偏多：建议前多暂持、设好止盈，焦煤09合约压力位1520附近，支撑位1420、1287附近