铁矿：限烧结加码，铁矿反弹动力受压制

价格：铁矿本周再度最先启动反弹，周五受地产和限产传言影响，反弹情绪逐步弱于成材，港口情绪有明显改善，贸易商稳步推涨，但钢厂补库动力仍显不足，限制了港口资源整体的上涨力度。现货PB粉价格797，周环比+2.18%。

价差：铁矿行情反弹最先启动，盘面强势大阳线扭转港口情绪，现货处于跟涨，且涨幅弱于盘面，另一方面随着唐山限烧结的启动，限产逐步开始落实，基差和跨期价差都有一定回撤，反映出限产节奏对铁矿期现结构的重要影响，但由于对限产具体执行情况尚不明确，限烧结对铁水产量的影响也有限，因此早期建仓的跨期正套仍可继续持有。焦矿比现值2.69，螺矿比现值4.8。跨品种价差基本持稳，焦矿比操作空间已比较有限，随着唐山具体限产政策落地，螺矿比低位有小幅反弹，短期内盘面在限产逻辑支撑下盘面利润有小幅修复驱动。

供给：本周全球发运量有一定回落，澳洲发运在持续高位稳健之后大幅回落，而巴西发运仅小幅回补，所以澳巴主流整体发运偏弱，冲量的窗口期不足，发运表现不及预期。非主流发运低位有一定修复，但市场对非主流热度不足，发运动力偏弱。澳洲和巴西总发货量比-24.5万吨至2477.5万吨。巴西发货量环比+84.1万吨至702.8万吨。澳洲发货量环比-235.7万吨至1470.3万吨，澳洲至中国发货比例环比-6.98%至82%。国产铁精粉日均产量环比+0.56万吨至39.75万吨/日。

需求：铁水产量基本稳定在240万吨附近，唐山出台限烧结政策，后续限产政策可能逐步落地，钢厂利润转稳，由于烧结矿库存极低，唐山限烧结加码对高炉生产稳定性有一定影响，预计后期铁水产量有小幅下降空间。同时限烧结也直接抑制了钢厂刚需采购的力度，所以尽管限烧结对产量的影响力有限，但对于铁矿需求和议价的压制更为有效，铁矿刚需紧张的状态有一定缓解。本周钢厂高炉开工率82.36%，环比上周持平；产能利用率89.66%，环比降0.26%，日均铁水产量240.81万吨，环比下降0.71万吨。

库存：港口疏港量和到港量均基本持稳，港口库存继续小降，由于目前看发运冲量表现不足，而疏港量相对平稳，受限烧结加码的影响，疏港上冲动力也较弱，到港疏港均缺乏亮点，港口库存变化空间有限。库存结构方面，澳巴主流资源库存持续下降，钢厂更加倾向于主流资源，高品块矿被动累库。全国45个港口进口铁矿库存为12752.54万吨，环比-41.29万吨；日均疏港量290.99万吨-0.71万吨，北方六港到港量1102.9万吨-19万吨。分量方面，澳矿5835.22万吨-42.73万吨，巴西矿4348.64万吨-51.2万吨，贸易矿7607万吨-28万吨。

点评：铁矿本周再度带动板块反弹，周五在地产刺激和限烧结加码消息影响下涨幅开始弱于成材。主流矿发运再度回落，澳洲发运大幅下降，巴西发运小幅回升，整体发运保持平稳但冲量力度不足。铁水产量仍稳定在240附近，钢厂烧结矿配比再创新高，唐山出台限烧结新政后，预计对后期烧结矿配比和铁水产量都有一定影响，尽管限烧结的影响力有限，但透露出具体的限产政策开始逐步落地，对淡季供需平衡改善有一定推动，同时钢厂补库迫切性也相应减弱。近期宏观和产业面利好消息较多，有利于支持实际产量和钢厂利润维稳。产业矛盾重新发酵时机延后，前期空单可适当减仓规避，未建仓等待观望试空时机。

焦煤焦炭：宏观预期炒作再起，煤焦盘面创新低后反弹

库存：本周双焦总库存继续下降。

焦炭总库存降7.96万吨至916.75万吨。本周港口焦炭库存维持小幅增长；焦企降库速率下滑；钢厂按需采购，场内焦炭库存下降。港口库存环比增5.3万吨至199.7万吨；独立焦企全样本库存环比降6.64万吨至107.49万吨；247家样本钢厂库存环比降6.62万吨至609.56万吨。

炼焦煤总库存环比降2.37万吨至1897.74万吨。上游继续降库；港口库存维持增势；钢焦企业炼焦煤库存微增。本周洗煤厂精煤库存环比降13.98万吨至179.01万吨；港口库存环比增7.26万吨至217.17万吨；独立焦企全样本库存环比增3.2万吨至772.51万吨；247家样本钢厂库存环比增1.15万吨至729.05万吨。

供给：本周焦炭十轮提降落地，累降750-900元/吨。焦企利润压缩，然多数仍维持正常生产，供应小幅缩减，整体减量不大。全国独立焦企全样本：产能利用率73.8% 增0.21%；焦炭日均产量67.23万吨降0.13万吨。全国247家钢厂焦炭产能利用率86.73%降0.11%；焦炭日均产量47.05万吨，环比前一周降0.06万吨。

需求：本周铁水240万吨，仍在高位，但部分钢厂已再度陷入亏损，经过前期补库后，接货节奏放缓。投机环节基本离场。全国247家钢厂高炉开工率82.36%，环比前一周持平；高炉炼铁产能利用率89.66%，环比降0.27%；日均铁水产量240.81万吨，环比降0.71万吨；钢厂盈利率32.9%，环比前一周降1.3个百分点。

价格：焦炭方面：十轮提降落地，累降750-900元/吨。截至本周五河北邢台准一级焦出厂价(含税)2020，环比前一周降100；吕梁准一级焦出厂价(含税）1700，环比前一周降50；日照港准一级冶金焦平仓价1940，环比前一周降100；期货主力09合约周涨1至1991.5。

焦煤方面，产地现货稳中偏弱，蒙煤、俄煤、澳煤维持弱势。截至周五，山西柳林中硫主焦煤报价1390，环比前一周持平；安泽低硫主焦煤报价1650，环比前一周降30；甘其毛都蒙5#原煤自提价1100，环比前一周降70；俄煤K4 北方港自提价1460，环比前一周降50；澳洲中挥发硬焦煤190美元/吨，环比前一周降1；期货主力09合约周涨13至1276。

基差：本周焦炭现货十轮提降落地，期货小幅反弹，焦炭09转为小幅升水，日照港准一级冶金焦09基差环比降103.04至-11.91；沙河驿主焦煤09基差环比降118至334。

利润：本周吨焦盈利1元/吨，环比前一周降53元。焦炭09盘面利润震荡运行，环比增2.3元/吨至332.7元/吨。

价差：跨期价差方面，本周双焦9-1价差震荡运行。焦炭9-1价差环比降4至33.5；焦煤9-1价差环比增1.5至20.5。

总结：本周双焦创新低后在宏观利好预期炒作下大幅反弹。焦炭方面，十轮提降落地，累降750-900元/吨。焦企利润压缩，然多数维持正常生产，供应小幅缩减，整体减量不大。需求端，本周铁水240万吨，钢厂经过前期补库后，考虑到逐步进入淡季，接货节奏放缓。投机环节基本离场。焦煤方面，产地供应偏稳；进口蒙煤甘其毛都口岸通车数回升至900车以上。需求端，经过阶段性补库后，焦企及贸易商对原料煤采购节奏放缓，线上竞拍流拍率再度回升。总体来看，6月逐步进入淡季，高温叠加梅雨，终端需求难有亮点，二次负反馈风险仍在。而煤焦供给端减量不明显，供需偏宽松格局不改，加之动力煤未止跌，产业层面看双焦压力仍较大。但淡季预期炒作再起，周末传唐山限烧结，盘面反弹尚未终结。策略方面，前期高位空单止盈暂观望，套利关注焦煤9-1正套机会。

玻璃：现货涨跌互现，期价大幅回升

本周，投机周末有所改善，刚需库存消耗过半，后期有补充库存的压力，期货近日反弹明显。

供需方面：截至6.1，浮法玻璃在产日熔量为16.33吨，环比-0.37%。本周浮法玻璃熔量114.59万吨，环比+0.72%，同比-4.94%。浮法玻璃开工率为79.67%，环比-0.26%，产能利用率为80.02%，环比-0.76%。6月至今冷修1条产线（共600吨），点火、复产0条产线（0吨），前期点火产线陆续开始出玻璃，实际供应或将小幅回升。关注后续需求释放持续程度。

库存方面：截止6.1，全国玻璃企业总库存5553.7万重箱（环比+6.45%，同比-26.15%）。折库存天数23.9天（环比+1.2天）。本周库存小幅上升，厂家库存绝对库存量处于中值水平。

利润方面：截至6.1，煤制气制浮法玻璃利润412元/吨（环比-54元/吨）；天然气制浮法玻璃利润511元/吨（环比-65元/吨）；以石油焦制浮法玻璃利润805 元/吨（环比-81元/吨）。现货利润持续高位，达到常规区间上沿。

宏观情绪：海外加息风险短期放缓。

策略：周末部分玻璃企业有提涨计划，暂缓了行业降价进程。前期由于原片价格较高而观望的贸易商有部分补货的意愿，目前下游需求或仍需1-3周，但随着厂家现货产销走好，原有的成本支撑逻辑进一步加强。期货短期快速上行并一度封涨停，在下一轮补库进程未明显结束前，玻璃基本面仍有进一步改善机会，（风险点：后期盘面利润大幅扩大后需求兑现的压力）。

有色金属

铜：国内政策预期重燃，铜价区间偏强运行

本周铜价在65000一线震荡数日后走高，价格突破66000元，接近前期震荡区间底部。

往后看，内外利空交易逻辑共振的力度削弱，如我们在报告中所提到的，国内宏观逻辑的变数更大，且已经正在发生着一些改变。海外端紧缩周期中的两大现实冲击改善力度不强，制造业进一步走弱，就业相对有韧性下给到6月加息的不确定性增大，但在在美联储尚未对降息做出更多表态的时候，由通胀目标制下的需求收缩为主线。国内方面，制造业PMI中分项中的价格指数下滑明显，且原材料购进价格回落幅度最大，佐证加工企业主动降价去库已经向上传导至成本端，需求预期的悲观激发了政策刺激预期的发酵，后期的变数在于如果按复苏的逻辑看国内经济，在没有大通缩的背景以及央行对CPI接近3%的容忍度下，CPI反弹的时间节点在临近，从而有望带动PPI止跌回升，来终止目前自下而上的恶性传导。

产业基本面来看，铜价下跌以及精废价差收敛后废铜紧张刺激了精铜消费，阶段性的供需偏弱格局改善，具体表现为升水高位企稳，现货成为卖方主导市场，尽管库存去化幅度有限，但持货商挺价信心偏强。海外端在中国进口窗口打开后，LME累库放缓，贴水收敛至10美元以下，国内目前的现货市场情况对于价格有一定支撑。

内外宏观利空交易逻辑共振力度减弱，需求预期悲观下政策预期开始发酵，带动风险偏好回升的同时，也将对远月商品价格产生一定影响，但具体措施和实际效果仍需按我们报告中所提到的几个关键指标进行观察，先首要关注下周国内CPI数据变化，当前海外端整体交易逻辑未变，6月加息具有更多不确定性，中期海外逻辑对铜价的压制力度仍存，短期由供需偏弱格局的阶段性改善支撑铜价，预计价格主要波动区间65000-67000。

铝：消费疲弱制约铝价，关注云南复产

本周沪铝先跌后涨，开盘后跌破一万八整数关口随后反弹，并于周五达到最高价18520元/吨，周五夜盘遇强压力位有所回调。本周国家统计局发布5月制造业PMI，为48.8%，连续3个月低于荣枯线冲击市场信心。海外宏观面上，美国债务上限问题达成初步协议，但美国褐皮书则指出美国经济出现降温，美联储加息态度再度开始摇摆。加之债务上限法案文本表决尚未完成，宏观面仍有一定不确定性。

基本面：供应端来看周内国内电解铝企业整体持稳运行，行业盈利走扩，企业稳产积极性增加，5月国内电解铝产能小幅增长， 主因贵州、四川部分企业复产。预计6月底云南省或有部分产量复产，整体供应偏宽松。需求端看本周铝下游加工企业开工呈现小幅下降趋势，铝板带及铝型材开工率受制于淡季来临、需求不足而小幅下调。铝合金及铝箔板块本周开工率虽已维持在低位，但订单走弱下开工水平仍有下行预期。整体来看，进入6月后淡季效应逐渐显现，各版块订单均呈现下滑走势，短期铝加工企业开工水平将继续下调。周内现货市场跟涨乏力，终端畏高情绪浓厚，现货升水持续收窄。

总结：宏观方面美国通过债务上限法案，市场风险情绪有所改善，但海外经济衰退担忧仍在。云南复产暂无确切消息，但丰水期临近，预计6月底省内或有部分产量复产，整体供应偏宽松。下游消费仍疲弱，继续呈现边际走弱状态，但行业铝水比例较高，国内铝社会库存持续维持低位，在价格跌至18000一线时，低库存的支撑明显。短期来看，阶段性的宏观利好及低库存提振铝价，但下游开工不佳现货跟涨乏力的现状，上方制约铝价，预计下周沪铝主力震荡运行于17,900-18,600元/吨，继续关注云南地区电解铝复产方面消息。

锌：跌势告一段落，锌价暂时震荡盘整

五月下旬锌价加速下行，一度跌破19000元/吨关口，近期锌价在19000元/吨附近弱势盘整。宏观方面，美联储5月会议纪要显示，联储内部对6月是否要进一步加息存在分歧，先前市场所笃定的加息已结束似乎有点过于乐观了，美元指数受此影响接连走强。海外的衰退预期一直都在，到底能否软着陆不确定性很大，但方向上海外需求趋向边际走弱确定性是高的；国内4月经济数据坐实弱复苏，高层明确表示不会大放水、强刺激，因此需求的想象空间也有限。基本面，欧洲复产和国内的冶炼放量增加了全球精炼锌的供应。宏观和基本面对锌均为偏空的信号。长期来看，年内锌下方的支撑力可能会来自以下几点：1、全球矿端恢复偏温和，随着冶炼量的提升，加工费可能会进一步下行，压缩炼厂利润，进而导致炼厂降低开工率，以负反馈逻辑减少锌供应；2、国内需求持续稳健，进而国内本就在低位的库存，保持正常去库节奏，库存见底导致现货供应紧张，价格弹性增大；3、海外发达经济体软着陆或美元超预期提前宽松。目前锌价已跌破部分企业成本线，产业链受影响程度由高到低大致是再生锌、炼厂、矿山。调研信息显示，已有部分再生锌、炼厂、矿山着手控产减产，可在一定程度上减轻锌未来过剩预期，加强支撑逻辑，叠加前期空单获利离场，短期锌价或有所企稳反弹表现，但反弹高度不宜乐观，因小规模的检修减产不足以改变市场对锌市的过剩预期。 

化工品种

原油：原油探底回升，等待OPEC+会议

油价探底回升，周度小幅收跌。债务上限协议谈判进程引发市场避险情绪，随着宏观风险落地，油价触底回升。周度WTI和Brent价格分别下跌0.1%和0.2%，SC周度下跌1.8%。

宏观方面，债务上限协议最终通过，缓解市场的担忧。欧美PMI制造业活动持续收缩，原油需求预期走弱。尽管美联储官员讲话令加息预期降温，但本次债务上限谈判催生的避险情绪推升美元。

供给方面，整体供应端缩紧，美国钻井和产量均有所下滑，美国钻井商减少了15座石油钻井，为自2021年9月以来最大周度降幅。贝克休斯公布数据显示，截至6月2日当周，美国在线钻探油井数量555座，比去年同期减少19座。市场密切关注OPEC+周日会议。

需求方面，四周以来美国石油产品日均需求小幅下滑。宏观属性较强的柴油表现低迷，进入交通燃油的需求旺季，汽油和航煤需求有望回暖，带动原油需求。由于亚洲炼油利润不佳，整体开工率下滑，拖累原油需求。

库存方面，美国EIA商业原油累库，主要由于战略石油储备继续释放以及净进口量增加。进入美国传统燃油旺季，供应趋紧的背景下，库存上行压力将有所缓解。

策略：加息预期大幅降温，宏观风险暂时缓解。欧美工业活动持续收缩拖累需求，月差下滑反映基本面支撑走弱。整体而言，油价维持弱势震荡，宏观压力中长期施压油价，重点关注本周日晚OPEC+产量会议，市场称有可能减产100万桶/日，若如传言减产，油价反弹动能进一步增强，如果未进行减产操作，整体影响中性偏空，留意油价重心进一步下移。

PTA：供需累库，PTA弱势中需求支撑

成本端：美国夏季出行高峰将提振燃油需求，原油基本面仍有支撑，6月PX检修装置相继检修结束，产量增加明显，虽然需求端PTA产量较高，但终端对PX难有支撑，预计PX-石脑油价差或震荡偏弱。

供应端：本周，PTA周均开机负荷下滑3.34%至70.88%。周内新凤鸣2#重启，威联重启中，亚东石化、海伦石化停车。下周，东营威联、亚东石化、福建百宏、嘉通能源存重启预期，宁波台化预期检修，PTA产量存小幅增加预期。

需求端：下周聚酯周均开机负荷较本期略有下滑，部分聚酯装置减产检修，且前期检修装置存推迟重启预期，整体产量将出现小幅下滑。截至6月1日，江浙地区化纤织造综合开工率为60.45%，目前实际面料订单不尽如意，外贸订单仍然疲软，往年翻单品种，今年订货量明显下滑。6月纺织行业或偏谨慎，多数厂商认为6月终端需求预计回落。

总结来看：聚酯利润修复、库存理性且有新投，短期支撑存在，但PX供应趋宽，成本支撑减弱，多套PTA装置集中重启，供需矛盾加剧，叠加终端淡季效应升温，预计短期供需良好，PTA底部有支撑，中长期关注成本。

策略：出行旺季对PX存在支撑，聚酯刚需稳健且表现超预期，但前期检修装置陆续重启，供需去库缩窄，现货充足，终端负反馈等压制下PTA震荡整理为主，关注宏观及装置动态。

PVC：宏观情绪好转，PVC仍缺乏驱动

本周宏观情绪好转，PVC盘面跌后反弹，现货略有上调，但下游采购积极性不高。供应端：随着电石开工稳中提升而需求有所下降，电石企业出货压力增加。本周仍有较多PVC企业处于检修之中，行业开工继续小幅下降，华东及华南社会库存延续缓慢去化，但目前库存同比仍然较高，PVC供应仍相对充裕。成本端：本周电石价格区域性下滑，出厂价下调100左右，采购价多数维持稳定。目前电石企业小幅亏损，外采电石PVC企业亏损仍较大，山东氯碱一体化企业由于氯碱价格上行较前期亏损略减少。在原料兰炭价格下行及电石企业出货迟缓的双重利空下，电石价格或仍存在下行空间，PVC成本支撑作用不明显，继续关注后期煤炭价格变化。需求端：目前下游制品企业终端订单不佳，加之部分有一定原料及成品库存，短期下游投机性需求难有放量，市场对后续需求预期偏弱导致下游延续逢低补货为主。近期出口接单有限，出口短期也难有明显提升。

策略：短期宏观商品氛围略有改善，基本面暂时变化不大，虽然检修下PVC供给端有一定缩减，社会库存延续缓慢去化，但在未来需求淡季及出口转弱的预期下，去库持续性有待观察，短期PVC市场驱动不足，仍将延续区间震荡为主，反弹高度或有限，继续关注后续宏观政策及原料价格变化。

纯碱：情绪好转现货止跌，谨慎看待盘面反弹高度

本周纯碱盘面企稳反弹，现货市场价格偏稳运行，多数随行就市，在行业检修消息释放下，部分企业挺价意向增强。供给端：江苏实联推迟出量，暂无新增检修计划，短期行业开工相对稳定，部分碱厂后续有检修计划但检修时间和时长待定。月底月初碱厂积极接收订单，待发增加，库存呈现下降趋势。需求端：纯碱下游需求表现平淡，月底月初刚需补库为主，主要下游玻璃厂的原料纯碱库存不高，继续压缩空间有限，近期光伏生产线稳定，浮法玻璃有点火计划，但暂无太大的补库意向，维持安全库存。本周全国玻璃均价环比下调，周内华北累库为主，价格多次下调。华中价格多有下调，需求偏弱，多数企业库存宽幅上涨。华东接连降价促销，库存回升明显。华南价格明显下移，产销转弱，库存增加。西南价格大幅下移，发货放缓下库存小幅增加。西北出货缓慢，库存继续上涨

策略：短期市场情绪有所改善，现货跌幅放缓部分存小幅涨价意向，临近检修季近月压力相对较小，可关注9-1正套。中长期看，随着远兴等新增产能开始逐步释放，以及随着原盐及煤炭价格下行带来的成本下移，后期纯碱现货难以出现全面上涨，纯碱的反弹并不能改变大方向的趋势向下，谨慎看待此次盘面反弹高度（09在1850-1900附近将存压），空单后期再择机在入场。

农产品

鸡蛋：6月已来，鸡蛋市场存一定向好预期，还需等待梅雨季节结束

本周鸡蛋主产区均价4.37元/斤，较上周上涨0.06元/斤，涨幅1.39%。主销区均价4.32元/斤，较上周上涨0.06元/斤，涨幅0.06%。贸易环节按需跟进，生产环节顺势出货。经销商接货谨慎，蛋价跌至低位后再涨空间始终有限。月内新开产蛋鸡数量有所降低，淘汰鸡出栏量环比提升。新开产蛋鸡数量依旧低于淘汰鸡实际出栏量，在产蛋鸡存栏量小幅下降，供应水平仍然偏低。

策略：端午备货需求提振下，蛋价小幅上调，不过福建广东等南方销区梅雨季节影响较大，走货不快。中小码鸡蛋供应持续宽松，蔬菜等替代品低价上市，蛋价涨跌空间均有限。蛋价短期处于“难涨难跌”阶段，市场观望情绪依旧浓厚。下月将迎来端午节，此时已经完全进入夏季，食品保质期相较于其它季节明显缩短。所以，食品厂在端午节前备货不及其它重大节日，对鸡蛋消费拉动或有限。操作上，暂以高抛低吸，轻仓为主。还需等待梅雨季节结束，行情或才明朗。

玉米：麦价持续上行，玉米跟随上涨

本周玉米继续上行。

国外，美国债务上限法案投票顺利，黑海出口协议虽获延期不能履行情况不佳，美玉米周内大幅反弹。

国内，供给端，全国小麦收获近3成，其中河南小麦收获超5成，不过豫南小麦收获期间遭遇降雨，小麦现货获支撑持续上行带动玉米走高，随着陈麦价格不断调涨，小麦与玉米价差由负转正，从而减弱小麦对玉米的压制作用；目前玉米基层余粮所剩无几且售粮基本停滞，贸易商作为持粮主体仍在亏损状态，从而挺价情绪浓厚，不过当前南北港发运顺价，北港集港量开始增加，但下海量提升有限，港口整体库存仍保持低位。需求端，随着玉米价格上涨，养殖企业与加工企业利润均出现下降，且仍处于亏损状态，玉米下游难有建库意愿，多随用随采；南港内贸到货小幅增加但外贸仍无到货，总体走货偏多，整体库存下降，也对玉米价格形成支撑。

总的来说，随着天气转好，河南地区抓紧小麦抢收，新麦与陈麦价格劈叉；而玉米自身供需双弱，港口库存持续走低也支撑玉米价格短期企稳，玉米或将震荡偏强，暂时观望。

策略：随着陈麦价格不断拉升，玉米跟随走高且小麦玉米价差回升，小麦对玉米压制减弱；不过玉米自身供需仍偏弱，贸易商挺价及港口库存持续走低也支撑玉米企稳反弹。随着小麦持续收获且上行动力减弱，后期玉米反弹空间或受限，短期玉米或将震荡，谨慎追多。

白糖：巴西港口运力缓解，白糖承压回落

巴西对外贸易秘书处（Secex）公布的出口数据显示，巴西5月出口糖2,471,037.49吨，较上年5月的1,567,767.24吨增加57.62%；巴西航运机构Williams周四发布的数据显示，截至5月31日当周，巴西港口等待装运食糖的船只数量为72艘，此前一周为84艘。港口等待装运的食糖数量为305.44万吨，此前一周为349.02万吨。数据表明，巴西港口白糖出口运力回升明显，极大的缓解了市场对于国际白糖供应紧张格局的担忧。印度方面预计白糖总产量与去年同期相比下降3.63%，糖厂已将允许出口的610万吨糖全部运出，并称不太可能在9月底前发放额外出口配额。泰国4月出口数据出台，整体增幅有限。国内的供需基本面变化不大，近期原糖的下跌一定程度上修复进口利润，但配额外进口原糖加工利润总体仍旧处于严重亏损状态。

策略：隔夜数据显示，市场此前重点关注的巴西压榨数据和港口运力争夺情况，得到明显缓解，原糖大幅回落带动郑糖下挫。不过当前进口利润倒挂问题仍未得到解决，后期仍需持续关注巴西出口情况和政策动向，预计郑糖09合约转为偏弱震荡格局，压力位参考6900附近。

豆粕：油厂开机率提高，豆粕重心下移

本周豆粕继续回落。

宏观，美国债务上限法案投票顺利，全球宏观市场利多氛围浓厚，从而使得人民币汇率破7后继续贬值，及国际原油先跌后涨，全球农产品先回落后反弹。

成本端，上周美豆产区天气良好，播种速度提升至83%高于预期，从而对美豆盘面形成压制；不过巴西大豆收获基本完成出口总体较多，但ANEC显示5月巴西大豆出口1510万吨略低于前期预测的1590万吨，从而美豆受挤占影响减弱，截至5月25日当周美豆出口检验与净销售均有所增加且符合预期，而美国4月大豆压榨量虽环比有所回落，但也录得历史同期最高，从而美豆需求整体提升，对盘面形成支撑使周初破位下跌后大幅反弹并回收跌幅。

国内，本周油厂压榨利润先回落后增加，进口大豆到港继续增多支撑油厂开机率不断提高，豆粕下游成交较上周增加但仍偏弱，同时提货量继续增多，豆粕库存开始增加但累库速度有限。

策略：大豆到港持续增多，拉动油厂开机率不断提升，但豆粕下游需求未有起色，豆粕现货价格持续下跌，油厂豆粕库存虽开启累库但处于同期低位，使得油厂挺粕意愿偏强，从而豆粕基差持续缩小，短期豆粕或延续震荡偏弱走势，不过中长期依旧看空，激进者仍可逢高沽空。

棕榈油：产地与宏观交替影响，棕榈油创新低后反弹

本周棕榈油创新低后反弹。截至6月2日下午15：00收盘价为6470元/吨，上周收盘价为6816元/吨，下跌346点，跌幅5.08%。

前期产地棕榈油供增需减，高频数据显示马来5月1-31日棕榈油产量增加38%，远高于月初预估的20%，同时马来1-25日棕榈油出口下滑1%，叠加印尼下调6月1-15日期间的毛棕榈油(CPO)参考价格至811.68美元/吨，从而BMD棕榈油大幅下跌；不过后期在宏观美债上限协议顺利签订带来的利多下，BMD大幅反弹。

国内棕榈油近期进口利润打开，部分企业洗船远月采购近月，并且当前国内棕榈油消费仍未出现明显回升态势，从而短期棕榈油仍将承压。周内棕榈油基本跟随产地运行，同时在自身供需双弱背景下，破位下行后部分反弹。

策略：本周棕榈油总体受产地和宏观影响，其中宏观利多基本兑现，而产地供强需弱，同时国内供需双弱，预计短期棕榈仍将偏弱运行，操作上仍以逢高沽空为主。

生猪：现货弱势调整，盘面预期持续转弱

根据中国养猪网报价，截至2023年6月4日河南地区外三元生猪均价14.12元/千克，较周五（2023年6月2日）下跌0.05元/千克，较周一（2023年5月29日）下跌0.28元/千克。本周现货整体偏弱调整，周中虽有反复但价格实际下行明显。

上周现货偏弱调整，周中有所反复。下游走货目前并无跟进后续上涨继续难度较大。产能基础相对充裕，出栏均重高于正常水平近期与去年差距逐步缩短。短期内情虽然情绪有所支撑，但下游上行驱动不足。现货价格缺乏持续上行驱动；养殖利润预期持续调减，但跟随饲料原料价格下行养殖利润明显修复。盘面暂时不建议追多，至少情绪支持虽然强，但基本面并不支持进一步上行，驱动持续性难以体现。看涨预期兑现仍需等待时间，可考虑等待过热预期后高位进场。

商品期权

铜期权：铜价区间偏强，期权投资者情绪偏多

上周铜期权总成交417683手，环比减少221432手，最新持仓量为92393手，环比增加16961手，交易活跃度有所减小。从PCR指标来看，成交量PCR大幅减小，最新值1.29，持仓量PCR震荡走高，当前值1.81，目前期权投资者情绪偏多。

上周铜价在65000一线震荡数日后走高，价格突破66000元，接近前期震荡区间底部。综合来看，内外宏观利空交易逻辑共振力度减弱，需求预期悲观下政策预期开始发酵，带动风险偏好回升的同时，也将对远月商品价格产生一定影响，但具体措施和实际效果仍需观察，首要关注下周国内CPI数据变化，当前海外端整体交易逻辑未变，6月加息具有更多不确定性，中期海外逻辑对铜价的压制力度仍存，短期由供需偏弱格局的阶段性改善支撑铜价，预计价格主要波动区间65000-67000。

铜期权隐含波动率高位回落，隐波率重心明显下移。目前CU2307合约隐波率最新值19.82%，较前值23.91%大幅减小，CU2308和CU2309隐波率环比均明显减小。铜价预计整体维持区间震荡，趋势策略短线可卖出看跌期权，波动率策略继续卖出宽跨式组合。

黄金期权：金价短期震荡偏弱，期权隐波率维持震荡运行

上周黄金期权总成交152171手，环比减少27272手，最新持仓量46903手，环比增加5903手，交易活跃度有所降低。从PCR指标来看，成交量PCR先抑后扬，最新值1.16，持仓量PCR环比持平，当前值0.99，目前期权投资者对于黄金看法中性偏空。

上周五美国公布5月非农就业报告，非农就业新增人数33.9万人，大幅超出市场预期值19.5万和前值29.4万，创近4个月新高，美国5月失业率意外增加至3.7%，平均每小时工资同比增速下降至4.3%，面对强劲的劳动力市场，市场加息预期再起。结构来看，就业增长主要来源于服务业，与美国服务业PMI持续处于扩张区间一致，其中教育医疗、休闲酒店、运输仓储等行业劳动力仍然紧张，制造业就业人数由升转降，较上月减少0.2万人，建筑业就业人数意外大幅增长2.5万人。美国债务上限谈判协议在两党投票中获得通过，预计本周美国总统拜登将签署协议，意味着美国债务违约风险担忧告一段落。但是，该协议是变相宽松财政政策，势必会削弱联储加息政策的效果，远端通胀存在较强的韧性。上周美联储官员纷纷发言告诉市场没有必要一直加息，将观望更多经济数据再考虑是否进一步加息。随着美国5月就业市场数据出炉，市场预期6月维持不加息的概率上升至82.6%，但预期7月和9月的议息会议上有加息25bp的概率。驱动上周美元指数冲高回落，跌幅0.16%，贵金属价格止跌反弹，CMX黄金涨幅0.94%，CMX白银涨幅1.07%，美十债利率回落11bp，二债利率回落4bp，实际收益率回落6bp，通胀预期下跌5bp，美债长短端10-2Y价差再次扩大7bp至倒挂81bp，隐含市场仍然担忧通胀的韧性，联储会持续加息至经济衰退。上周对冲基金在CMX黄金投机净多头持仓增加0.86万手，多空持仓强弱比大幅反弹7.4%至79.9%水平，CMX白银投机净多头持仓减少0.万手，多空持仓强弱比回落0.28%至41.7%，可见对冲基金等投机多头在债务上限谈判落地后重新交易美元长期信用逻辑。

黄金期权隐含波动率先抑后扬，整体维持震荡格局。AU2308隐波率最新值16.21%，与前值16.18%基本持平，AU2310和AU2312隐波率环比均略有减小。金价格高位震荡，沪金价格短期预计在430-460元/克区间波动，短期沪金反弹至区间上沿附近后受阻回落，趋势策略建议逢高构建熊市价差组合，波动率策略卖出宽跨式组合做空波动率。

铁矿石期权：矿价有所反弹，期权成交活跃

铁矿石期权上周日均成交609012手，环比上升；总持仓量714702手，环比上升。I2309系列期权上周日均成交195607手，环比上升；周末持仓量442783手，环比上升；持仓量PCR上升，最新值为1.63。铁矿石主连短期历史波动率上升，从期限结构来看，当前铁矿石主连短期历史波动率高于长期历史波动率，10日HV值为41%，高于均值水平。主力合约系列期权隐含波动率持平，最新值为36.4%。

外矿发运再度回落，澳洲发运大幅下降，巴西发运小幅回升。铁水产量稳定，钢厂烧结矿配比再创新高，钢厂补库迫切性减弱。近期宏观和产业面利好消息较多，钢厂利润维稳，有利矿价反弹，期权隐波持平，买入价差组合为主。

豆粕期权：粕价震荡运行，期权隐波微降

豆粕期权上周日均成交373459手，环比上升；总持仓量653527手，环比上升。M2309系列期权上周日均成交162838手，环比上升；周末持仓量412208手，环比上升；持仓量PCR减小，最新值为0.96。豆粕主连短期历史波动率下降，从期限结构来看，当前豆粕主连短期历史波动率低于长期历史波动率，10日HV值为16.4%，低于均值水平。主力合约系列期权隐含波动率微降，最新值为19.3%。

美豆产区天气良好，巴西大豆收获基本完成出口总体较多。国内油厂压榨利润先回落后增加，进口大豆到港继续增多，油厂开机率不断提高，豆粕下游成交偏弱，库存开始增加。油厂挺粕意愿偏强，短期豆粕延续震荡，期权隐波微降，择机卖出看涨期权为主。

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