来源：兴业期货 作者：兴业期货

研报正文

【沪铜】

上一交易日SMM铜现货价报63770元/吨，相较前值下跌455元/吨。期货方面，昨日铜价全天震荡运行。

海外宏观方面，美联储会议纪要以及最新经济数据加大了市场对暂停加息的分歧，但对债务上限问题存在担忧。目前美元仍处100上方的偏高为主，进一步上行动能有限。

国内方面，最新经济数据表现一般，经济复苏节奏偏缓，但并未有转衰退迹象，关注后续政策刺激力度。

供给方面，从近期公布的海内外铜矿企业产量来看，头部矿企向下，但整体矿产仍保持增长，预计年内供给预期较充裕。从长期来看，受到矿山老化、环保要求抬升等因素的影响，供给紧张压力将不断增强。冶炼企业存在阶段性检修，但并未超出季节性检修规模范围，影响程度较为有限，国内4月精铜产量同比增长14.1%。据数据显示3月精铜市场过剩2000吨。

下游需求方面，加工企业开工率部分修复，但目前宏观修复节奏偏缓，需求预期较为谨慎。库存方面，海外库存略有抬升，国内库存仍趋势向下，关注下行趋势能否延续。

综合而言，美元指数向下趋势仍未发生改善，基本面虽无实质性利多，但向下驱动同样缺失。铜价受情绪面拖累走势偏弱，但持续下跌动能有限。

【沪铝】

上一个交易日SMM铝现货价报18110元/吨，相较前值上涨20元/吨。期货方面，昨日铝价早盘震荡运行，夜盘冲高后回落。

海外宏观方面，美联储会议纪要以及最新经济数据加大了市场对暂停加息的分歧，但对债务上限问题存在担忧。目前美元仍处100上方的偏高为主，进一步上行动能有限。

国内方面，最新经济数据表现一般，经济复苏节奏偏缓，但并未有转衰退迹象，关注后续政策刺激力度。供给方面，国内水电产能仍受到较大的制约，统计局数据显示4月铝产量环比减少。云南目前仍无复产计划，四川、贵州等地复产节奏偏缓。且电解铝企业复产流程较长，预计5月复产节奏仍将较为缓慢。此外今年极端天气的概率增加，预计水电短缺对电解铝生产的拖累将贯穿全年。

海外方面，在目前经济表现较弱的情况下，仍有铝厂逐步关停，涉及规模相对有限。需求方面，地产竣工端仍表现乐观，光伏需求持续向上，关注汽车相关政策的加码，铝下游仍存潜在利多，但兑现节奏偏缓。库存方面，LME库存再度回落，国内库存仍处于低位。

成本方面，由于电力价格的下跌带动电解铝成本向下，支撑有所减弱，但高利润对产量的释放作用有限。

综合来看，目前虽然需求端利好兑现偏慢，但铝供给端制约仍较为明确，叠加国内库存偏低，铝价下方存支撑。