宏观要点：

　　1、上半年，美联储频出加息消息，英国退欧等，使得国际环境复杂严峻，世界经济增长继续放缓。

　　2、国内长期积累的深层次矛盾凸显。但上半年我国实施积极的财政政策和稳健的货币政策，在宏观资金偏宽松的情况下，国内经济平稳增长。

　　3、上半年，工业生产稳中略升，规模以上工业增加值同比增长6%，其中一季度增长5.8%，二季度增长6.1%。

　　9月市场展望与投资策略：

　　9月开始是传统的工业品需求旺季，同样也是农产品生产旺季。9月份农地膜将迎来年度第二次生产高峰，从目前看农膜生产情况缓慢提升，平均开机率在25%左右，因农膜价格偏高，下游经销商观望情绪浓，订单跟进缓慢，农膜企业开机增速缓慢提升。现棚膜企业开机率一般在2-5成，大型企业日产量在25-60吨不等，中小型企业日产量一般在5-20吨。地膜生产略有好转，华北地区大蒜膜需求少许释放，部分企业陆续启动生产。整个7、8月份，提前燃起的炒作氛围和检修因素已经将聚烯烃利润抬至高位，能否延续高价位还得密切注意9月聚烯烃实际需求情况。第二轮检修季将在9月基本结束，届时产能的恢复和下游需求的扩大能否完美对接将直接决定“金九”走势。

　　塑料：1609近期盘中高位震荡，临近交割月基本面并无明显改观、资金热度暂缓，1701和现货基本一致。由于农地膜的生产旺季到来，塑料终端需求方面随着9月到来会缓慢增强，加上G20峰会限产降负荷利好等影响，市场仍有挺价维持高利润空间的机会，以上因素使得基本面较好，9月份塑料或维持在目前高位水平。中长期来看，供需弱平衡后也不宜过度追高。建议塑料1701以近期低价为底部，8850左右为支撑适当做多单持有。

　　PP：近期基本面较为平稳，但与塑料相比，下半年主要投放新产能厂家多为生产聚丙烯企业，这无疑会对未来价格形成一定的压制。目前PP利润相对较高，市场份额争夺将逐步加剧9月检修企业基本恢复生产，届时需求端的回应将变得十分重要。预计PP9月将在目前高位价格有所震荡，建议PP1701观望为主，等待市场行情方向。

　　一、产业链分析

　　1、原油走势分析

　　政治局势方面：8月11日，沙特能源部长法利赫表示，计划将于9月26-28日在阿尔及利亚的国际能源论坛场外与OPEC和非OPEC产油国会面，讨论油市问题，新冻产计划再次浮上水面。法利赫预示讨论的话题将包括稳定油市的潜在行动，如有所需，作为主要产油国的沙特将帮助恢复市场平衡。市场对于冻产计划的炒作预期无疑为油价带来利好支撑。此外，俄罗斯能源部长诺瓦克也表示，该国正在与沙特及其他产油国磋商，以促进油市稳定。冻产预期造成近期油价V字反弹。

　　美原油库存及美元方面：根据EIA最新报告显示，截至8月12日当周美国原油库存减少250.8万桶，市场预估为增加52.2万桶。美国EIA原油库存结束连续三周的增长趋势，并录得7月8日当周以来最大降幅。美元方面，分析师们预测耶伦周五将发表鹰派言论，同时日本央行[微博](BOJ)行长黑田东彦称，日本央行不排除进一步调降负利率的可能性。受这两大利好的推动，美元指数出现反弹走强迹象，这令油价承受一定压力。

　　第三季度伊始，国际上接连发生重大影响使得国际油价近期出现V型反弹，行情走势远超出基本面的支撑。基本面无明显改观，供需不均仍然严重。预计近期国际油价将在45-50美元震荡。

　　2、产业链价差分析

　　从下面价差图来看，8月份丙烯与石脑油的价差在7月份的恢复上调后继续一路走高，上涨50美元达到400美元区间，刷新今年以来的最高位。价差扩大是由于7月底8月初国际油价受到EIA公布库存升高、美元较强等不利影响迅速下跌至40美元以下，且8月份丙烯单体价格普遍上涨；另一方面，8月份乙烯石脑油的价差总体较为平稳，虽然8月初国际油价下跌，但石脑油价格却相对稳定，始终在706-752美元之间。加上8月亚洲乙烯供应由于检修季度影响仍较为紧缺，导致乙烯CFR东北亚价格始终处于高位，二者价差近期将稳定在目前区间。

　　图1：丙烯与石脑油价差                         

　　图2：乙烯与石脑油价差

　　数据来源：wind；华安期货行业研究中心

　　关注产业链下游，8月份线性与乙烯价差修复为正，价差位于364元。8月中旬以来，美元势头相对变弱、由东北亚进口的乙烯换算成人民币相对价格变低，且国内线性报价也相应升高，使得价差修复为正；另一方面东北亚进口丙烯报价8月走势相对偏强，但对应的国内PP出厂价同时也在不断攀升，到达8500元高位，导致8月份PP与丙烯的价差一度达到2156元，但随着美元恢复走强，丙烯换算人民币价格回升，截至8月22日价差略有缩小至1900元，仍然维持在近半年来较高的价差区间。

　　图3：线性与乙烯价差                       

　　图4：PP与丙烯价差

　　数据来源：wind；金银岛；华安期货行业研究中心

　　3. PP线性生产利润分析

　　按照东北亚进口丙烯估算的PP生产利润维持了7月相对较高的利润空间，8月份利润稳定在922-1276元区间，达到今年以来的最高利润水平。究其原因由于东北亚进口丙烯价格近期走势相对偏强，而随着8月中上旬两桶油库存较低，期市炒作反弹带动现货等因素使得商家不断报高出厂价格，PP现货一度到达8500元高位，强势拉涨给予市场较强的利润空间。但8月下旬美元开始恢复强势，丙烯换算成人民币成本升高，以及现货基本稳定在当前水准，下旬利润空间稍有下降，截至日前稳定在922元左右。

　　图5：PP生产利润(理论)                    

　　图6：线性生产利润(理论)   

　　数据来源：wind；金银岛；华安期货行业研究中心

　　按照直接用石脑油生产线性成本分析，8月中上旬线性生产利润实现在7月末的基础上平稳上升，最高到达4200元左右。8月下旬由于原油价格一路回升，使得石脑油成本相对较高，并且美元也在预期内相对走强，导致成本升高，线性利润空间略有降低至3650元。但仍处于较高水平。第三季度是传统的工业品需求旺季，同样也是农业地膜生产旺季，线性利润能否在“金九银十”带动下保持在目前空间值得期待。

　　二、基本面因素分析

　　4、金九银十即将来临  塑料PP维持高位可期

　　8月中上旬以来相对低位的两桶油库存和G20限产降负荷的炒作拉涨心态强势支撑着石化企业的出厂价格，加上8月前期国际油价下跌等影响，国内厂家反而在下游需求未完全恢复的情况下实现今年以来利润空间的新高。9月即将来临，多数检修企业最早的开车时间集中在9月中下旬，几家重点PP新产能投放装置例如中天合创、神华新疆等都在9月底10月上旬开始进行，但近期暂无新增装置出货流入市场。受到9月4日开始的G20峰会影响，8月下旬火车限运令的出台对华东浙江地区聚烯烃供应运输带来一些影响。但是企业通过更改流向和更改运输方式等应对，“断粮”局面暂不至于，不过更改流向和运输方式会加大企业运输成本，从一定程度上也支撑了行情的坚挺走势。

　　图7：2016年PP上半年最新检修情况            

　　图8：2016年PE最新检修情况

　　数据来源：wind；金银岛；华安期货行业研究中心

　　根据国家统计局公布的最新数据显示，PPI环比连续上涨。主要是因为：一是部分工业行业价格由降转升，二是部分工业行业价格涨幅扩大。聚乙烯7月价格环比上涨4%。截止8月22日，聚乙烯当月价格环比上涨1%。在需求端来看，第三季度国内棚膜将进入传统生产旺季，随着第三季度下游需求的恢复，以及国家财政政策或在下半年加大投资力度，预计市场对中长期的聚烯烃类消费需求或持乐观态度。综上因素为市场带来信心的增强，支撑9月份市场价格坚挺可能性较大。

　　三、9月市场展望与投资策略

　　关注重点：9月下游实际需求恢复情况， G20限产降负荷能否抵消检修结束影响

　　9月开始是传统的工业品需求旺季，同样也是农产品生产旺季。9月份农地膜将迎来年度第二次生产高峰，从目前看农膜生产情况缓慢提升，平均开机率在25%左右，因农膜价格偏高，下游经销商观望情绪浓，订单跟进缓慢，农膜企业开机增速缓慢提升。现棚膜企业开机率一般在2-5成，大型企业日产量在25-60吨不等，中小型企业日产量一般在5-20吨。地膜生产略有好转，华北地区大蒜膜需求少许释放，部分企业陆续启动生产。整个7、8月份，提前燃起的炒作氛围和检修因素已经将聚烯烃利润抬至高位，能否延续高价位还得密切注意9月聚烯烃实际需求情况。第二轮检修季将在9月基本结束，届时产能的恢复和下游需求的扩大能否完美对接将直接决定“金九”走势。

　　塑料：1609近期盘中高位震荡，临近交割月基本面并无明显改观、资金热度暂缓，1701和现货基本一致。由于农地膜的生产旺季到来，塑料终端需求方面随着9月到来会缓慢增强，加上G20峰会限产降负荷利好等影响，市场仍有挺价维持高利润空间的机会，以上因素使得基本面较好，9月份塑料或维持在目前高位水平。中长期来看，供需弱平衡后也不宜过度追高。建议塑料1701以近期低价为底部，8850左右为支撑适当做多单持有。

　　PP：近期基本面较为平稳，但与塑料相比，下半年主要投放新产能厂家多为生产聚丙烯企业，这无疑会对未来价格形成一定的压制。目前PP利润相对较高，市场份额争夺将逐步加剧9月检修企业基本恢复生产，届时需求端的回应将变得十分重要。预计PP9月将在目前高位价格有所震荡，建议PP1701观望为主，等待市场行情方向。

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