一、行情回顾

　　本月沪银主力1712开盘价为3884元/千克，最低触及3848元/千克，最高价4007元/千克，收盘于3862元/千克，月涨跌-3.23%，成交量+85.6万手至186.9万手，持仓量+14.9万手至54.9万手。

　　外盘方面，CMX银主力合约开盘价为17.02美元/金衡盎司，最低价16.265美元/金衡盎司，最高价17.17美元/金衡盎司，收于16.47美元/吨，月涨跌-3.17%。成交量-3.5万手至37.7万手，持仓量+9.2万手至14.8万手。

　　沪银主力合约日K线

　　CMX银主力合约日K线

　　二、现货情况

　　截至12月1日，伦敦现货白银VS COMEX迷你白银期货合约基差-0.05美元/金衡盎司，较上月底0.11美元/金衡盎司由正转负。

　　截至12月1日，上金所白银（T+D）VS上期所白银期货主力合约基差-133元/千克，上月底-34元/千克，基差更负是由于主力合约换月所致。

　　三、供需分析

　　（一）进出口量

　　2017年10月，中国银矿砂及精矿进口61566吨，同比+15.7%。1-10月中国银矿砂及其精矿累计进口量415651.678吨，累计同比-7.2%。

　　（二）境内外库存

　　截至12月1日，COMEX白银库存为237081928.203盎司，较上月末+1177921盎司，库存水平处于历史高位。截止12月1日，上期所白银库存仓单为1365890千克，较上月底+50254千克。

　　（三）白银ETF持仓

　　资料来源：iFinD， 广州期货

　　截至2017年11月30日，美国SLV白银ETF持仓白银318451622.3金衡盎司，较上月+1321238金衡盎司。

　　（四）基金持仓

　　资料来源：iFinD， 广州期货

　　截至11月28日，对冲基金经理持58030手白银期货期权净多头头寸，较上月-991手。

　　四、国际宏观

　　2016年前三个季度，全球白银矿产量为4380万盎司，而到了今年，这一数字降到了4140万盎司。2016年前三个季度全球各大白银生产商总计销售了7780万盎司的白银，而今年这一数字却上涨到了7880万盎司。在此期间，各大白银生产商的生产成本却大增10.8%。

　　欧元区11月Markit制造业PMI终值62.5，符合预期且与前值持平。美国11月Markit制造业PMI终值53.9，高于前值，略低于预测值54。美国11月ISM制造业PMI58.2，低于前值58.7和预测值58.3。

　　美国参议院通过了共和党的税改法案，极大提振市场信心。

　　美国前国家安全顾问弗林在通俄一事上的剧情出现巨大反转，ABC新闻更正称，弗林将作证证明总统特朗普在已经当选、但还未就任总统的过渡期间（而非大选期间）指示他与俄罗斯方面进行联系。12月8日美国将公布非农就业人口数据，市场普遍预计数据乐观。

　　五、后市预测

　　综合来看，美税改方案通过且即将公布的非农就业数据良好，料美联储12月加息未有太大改变。料白银走势偏空中略带反弹。仅供参考。

　　广州期货