上周美国发动针对中国贸易战，抢了美联储议息会议的风头。全球资本市场动荡加剧，提振避险之王的黄金再度强势。而白银由于偏向工业用途，也受到贸易战负面影响，金银比价显著走强。

　　美黄金主力日线：

　　美白银主力日线：

　　美元指数：

　　基本面消息

　　1．特朗普针对中国贸易签署备忘录，宣称将对中国进口产品每年征收大约600亿美元的关税

　　2．美国财长姆努钦：正与中方进行有成效的对话，对于达成协议谨慎乐观。

　　3．特朗普签署1.3亿美元预算议案，特朗普支持增加国防和航空航天支出。

　　4．美联储如期加息，官员预测点阵图预期今年加息三次。

　　5．美国核心耐用品订单环比+1.2%，预期+0.5%。

　　6．欧元区制造业PMI预览值56.6，预期58.1。

　　7．美国成屋销售554万，预期541万。

　　重要指标监测

　　从黄金主要驱动指标来看，上周CFTC黄金基金净多减少19217手，从偏高位置回落，驱动偏空。

　　黄金与CFTC基金净多

　　美国10年期TIPS在0.7%~0.8%水平震荡，驱动中性。

　　美国10年期实际利率与金价

　　上周黄金ETF持仓增加10.3吨，目前为850.5吨，驱动偏多。

　　SPDR黄金ETF持仓与金价

　　白银主要指标

　　CFTC白银基金净多减少15463手，至净空仓12516手，驱动偏多。

　　白银CFTC持仓与银价

　　comex白银库存再度增加，目前为2.59亿盎司，偏空。

　　白银comex库存与银价

　　SLV白银ETF持仓持稳，目前为9893吨，中性。

　　白银SLV的ETF持仓与银价

　　后市展望

　　上周美国发动针对中国贸易战，抢了美联储议息会议的风头。全球资本市场动荡加剧，提振避险之王的黄金再度强势。而白银由于偏向工业用途，也受到贸易战负面影响，金银比价显著走强。。

　　上周美联储议息会议如期加息25个基点，将联邦基金目标利率区间上调至1.50%-1.75%。会后公布的美联储声明称，近几个月经济前景走强，预计经济活动中期内将温和扩张，就业市场环境仍将强健。近期经济前景的风险大致均衡。通胀增速未来几个月将走高，中期内会稳定在2%这一联储的目标水平左右。美联储经济预测中，今明两年的GDP增长预期分别从2.5%和2.1%上调至2.7%和2.4%。今明两年的失业率预期分别从3.9%和3.9%下调至3.8%和3.6%。今年核心PCE通胀率的预期不变，明年的预期从2.0%上调至2.1%。

　　美联储经济预测

　　会后公布的利率预测“点阵图”显示，今年到后年将分别加息三次、三次、两次。今年年底联邦基金利率预测中值为2.125%，与上次会议的预测持平。2019年底联邦基金利率为2.875%，上次预期2.688%。此次15名官员之中约有7人预计今年至少加息四次，高于上次会议的4人。

　　美联储主席鲍威尔称，逐步加息将继续支撑经济状况，过慢加息将对经济构成风险。他表示，关税政策不会影响目前的货币政策前景，但越来越多美联储官员对贸易政策感到担忧。他认为，在一些领域，资产价格处于高位。鲍威尔同时指出，金融脆弱程度是温和的。财政政策将提振需求，减税对经济产生的影响非常不确定，贸易成为经济前景更加重要的风险。美联储官员们表示，随着经济状况的改变，美联储将改变预期，他们了解贸易政策及其对经济前景的影响，而更大范围的贸易措施可能影响展望。

　　综合来看，美联储在今年的利率预测中值上虽然没有超预期，但经济预测和支持加息四次的人数明显显示偏鹰派。从市场对于美联储加息的预期来看，今年加息三次和四次的概率均持续上升。而加息两次的概率大幅走弱。上周美国正式发动针对中国的贸易战。特朗普针对中国贸易签署备忘录，宣称将对中国进口产品每年征收大约600亿美元的关税。从历史上看，美国经常项目的逆差情况与美元指数相关性并不大。所以，即使特朗普贸易战能够一定程度上扭转目前的贸易逆差，对美元的帮助也并不大。反而更有可能的是，贸易战会拖累全球经济，也同时可能使美国经济减速，从而给美元带来的利空压力。贸易战负面影响短期压过了美联储的加息的利多作用，成为美元指数不涨反跌的主要原因。而由于全球避险情绪急剧升温，利好黄金。白银由于偏向工业用途，也受到贸易战负面影响，金银比价偏多。

　　从黄金主要驱动指标来看，上周CFTC黄金基金净多减少19217手，从偏高位置回落，驱动偏空。美国10年期TIPS在0.7%~0.8%水平震荡，驱动中性。上周黄金ETF持仓增加10.3吨，目前为850.5吨，驱动偏多。

　　综上，美联储三月如期加息，措辞总体略偏鹰派，今年加息三次和四次的预期增强。虽然美国经济数据靓丽，但贸易战威胁加深，抵消了经济上对美元的利多，避险需求回归。贵金属进入季节性震荡期。短期避险情绪难以消散，预计仍将支撑黄金震荡偏强，同时金强银弱的格局也将延续。

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责任编辑：宋鹏