（来源：英大期货）

摘要：

美国制造业活动连续六个月收缩，但新订单指数自今年年初以来首次扩张，价格指数创2月以来的最低水平。近期美联储降息预期升温，利多铜铝价格。铜方面，冶炼厂检修或影响国内电解铜产量，但美国铜关税落地后电解铜回流，近期持续有进口铜流入，消费尚未呈现明显回暖迹象，铜价走高抑制消费，关注需求端变化。铝方面，供应端有小幅增长，需求端边际改善，各项利好政策仍有待兑现。

隔夜沪铜大幅上行，日内小幅震荡走低，运行重心上移，而沪铝冲高回落，小幅收跌。截至9月3收盘，沪铜主力CU2510合约收报80110元/吨，涨450元/吨，涨幅0.56%。沪铝主力AL2510合约收报20710元/吨，跌10元/吨，跌幅0.05%。

宏观消息面，据华尔街见闻讯，9月2日，ISM公布的数据显示，美国8月ISM制造业指数48.7，预期49，前值48。50为荣枯分界线。这是ISM制造业PMI连续六个月低于荣枯线，表明美国制造业持续处于收缩区间。重要分项指数方面：新订单指数51.4，预期48，前值47.1。这是新订单指数自今年年初以来首次扩张，单月大幅跃升4.3点，为去年年初以来的最大涨幅。产出指数下滑3.6点至47.8，三个月来首次重新跌入收缩区间。就业指数43.8，略有上升，但仍处于自疫情以来最疲弱的水平之一，预期45，前值43.4。物价支付指数63.7，预期65，前值64.8。虽然价格指数仍处高位，但已是2月以来的最低水平，这是7月下降4.9点之后的再次下降，表明关税引发的价格波动正在减退。积压订单以更快速度减少，这在一定程度上解释了疲弱的就业数据。

据界面新闻9月3日早间讯，据CME“美联储观察”，美联储9月维持利率不变的概率为9.5%，降息25个基点的概率为90.5%。美联储10月维持利率不变的概率为4.3%，累计降息25个基点的概率为46.3%，累计降息50个基点的概率为49.3%。

铜方面，铜价走高抑制下游采购，凸显当前消费需求仍不足。据SMM讯，日内现货采销情绪均明显走弱，多数持货商因铜价走高出货情绪亦收敛，下游采购意愿明显下降。9月3日，SMM 1#电解铜现货对当月2509合约报升80-升水300元/吨，均价报价升水190元/吨，较上一交易日下降30元/吨；SMM1#电解铜价格80320~80720元/吨。今日广东地区因铜价大幅走高下游消费疲软，现货升水走低，整体交投不佳。

铝方面，9月3日，SMM A00铝报20730元/吨，较上一交易日涨20元/吨，对2509合约贴30元/吨，较上一交易日跌10元/吨。华东地区，铝价冲高，市场出货情绪好于接货情绪，下游企业采买力度偏弱。

总的来看，美国制造业活动连续六个月收缩，但新订单指数自今年年初以来首次扩张，价格指数创2月以来的最低水平。近期美联储降息预期升温，利多铜铝价格。铜方面，冶炼厂检修或影响国内电解铜产量，但美国铜关税落地后电解铜回流，近期持续有进口铜流入，消费尚未呈现明显回暖迹象，铜价走高抑制消费，关注需求端变化。铝方面，供应端有小幅增长，需求端边际改善，各项利好政策仍有待兑现。

作者:李全冲