来源：CFC商品策略研究

　　作者 | 中信建投期货研究发展部 魏鑫

　　研究助理 | 中信建投期货研究发展部 邓昊然

　　本报告完成时间  | 2025年9月4日

　　鸡蛋期货近期出现明显上涨，打破前期持续下跌的状态。从基本面情况看，鸡蛋期货近期的反弹更可能是超跌反弹、季节性备货和空头资金离场共同驱动的，而非行业基本面发生了根本性的逆转，但基本面的边际变化值得关注。

　　前期报告指出，鸡蛋市场短期反弹的主要驱动力量仍在于养殖主体的博弈，在市场的悲观情绪演绎到极致后，低利润或亏损引发部分产能退出，产能压力缓解后迎来一致性预期后的阶段反转行情。

　　从以往年份表现看，盈利预期与日龄收缩至低点后会迎来阶段性的反弹，比较典型的是24年5月份集中淘汰后的反弹以及20年由于疫情引发的产能大幅去化。本轮面临类似的情形，情绪的阶段性低点一般早于基本面拐点。

　　从本轮行情表现看，25年春节以后蛋价基本维持低迷状态，养殖户淘汰老鸡的意愿有所增强。蛋鸡养殖预期盈利与淘鸡日龄进入25年以后持续回落，淘汰日龄目前已到495天，跌破24年5月的低位水平，反映养殖端心态逐步由乐观转向悲观。

　　现货持续低迷的表现明显抑制了养殖端采购鸡苗的意愿，鸡苗价格自25年2月4.41元/羽高位持续回路，现阶段已跌至3元/羽，进一步反映养殖端逐渐谨慎的补栏心态。

　　从养殖利润视角看，24年下半年养殖端的高盈利引发大量补栏，蛋鸡养殖行业出现较为严重的踏空情绪下的激进入局，而这轮补栏可能要到26年二季度才能迎来彻底出清。

　　从近年规律看，养殖端最长连续亏损出现在20年2-7月，持续了6个月，今年以来亏损月份已达4月，反映行业经历了较长的盈利周期后再度进入出清期。21-24年现金流的累积使得养殖户抗风险能力增强，淘汰老鸡的进程可能比以往更慢、更漫长。只有当淘鸡日龄显著下降，产能才有可能出现实质性收缩，而现阶段仍需要继续演进。

　　策略上，近远月面临明显分化的格局，从存栏水平判断，供给压力最大的时间窗口基本在8月份左右。三季度过后存栏或将迎来逐步下行，但斜率较为平缓。交易方向可关注：

　　1）波段思维参与近月行情，现货表现不及预期的背景下，基差收敛后，现货的方向选择是关键驱动因素；

　　2）远月合约存在存栏拐点预期下的配置机会，但受到盘面反套平仓或正套的扰动，关注盘面低估值以及极端情况下贴水现货的多头布局机会。

　　研究员：魏鑫

　　期货交易咨询从业信息：Z0014814

　　研究助理：邓昊然

　　期货从业信息：F03121554