一、金融期权板块

（一）重点观察期权策略及分析

各标的再创新高，但多头情绪出现了一定程度的收敛，前期涨幅较大品种可能面临获利了结压力，整体或将放缓上涨步伐；但9月美联储降息概率非常大，国内外流动性充裕，国内政策持续提振及经济数据保持平稳增长，推动各标的中期延续上扬。因此不应改变多头持仓格局，但考虑若震荡整固则隐波大概率回落，考虑在补涨概率较大的大盘蓝筹相关品种上，利用看跌期权组成看涨牛市价差，即卖出平值看跌期权同时买入虚值看跌期权，既能捕捉标的小幅上涨，又可以获得隐波回落和时间价值收益。

（二）标的和期权相关指标

上周各标的继续震荡上行，再创新高，部分品种涨幅有所缩小。中证1000指数和上证50上冲后高位震荡，仅上涨1-2%；沪深300和中证500ETF涨幅居中，上涨3%左右；双创指数继续表现强劲，涨幅最大，均涨逾7%。双创相关标的表现非常强势，其余品种有上涨放缓迹象；各标的成交量高位再次上升，科创板ETF成交量扩大最显著。

上周多数品种成交量PCR先扬后抑，小幅上涨；持仓量PCR有较显著下行（见附图1）。隐含波动率震荡中枢继续抬升，多数品种隐波处于历史较高位；各品种隐波持续较大幅右偏（见附图2）。期权相关指标显示，市场高涨的乐观情绪小幅收敛，多头仍旧显著占优。

（三）行情分析

提振政策持续推出，经济景气水平总体保持扩张。7月份，规模以上工业企业利润同比下降1.5%，降幅较6月份收窄2.8个百分点，连续两个月收窄；高技术制造业利润由6月份下降0.9%转为增长18.9%，引领作用明显。上海出台楼市新政“组合拳”，放松外环外限购套数，提升公积金贷款额度和使用效率等，新一轮企稳政策预期下，地产股上涨。8月制造业PMI、非制造业商务活动指数和综合PMI分别为49.4%、50.3%和50.5%，比上月上升0.1、0.2和0.3个百分点，三大指数均有所回升，非制造业扩张加快。海外，美联储9月降息基本确定，人民币汇率走强。

沪深两市主力资金延续净流出，净流出额相较前一周大幅走扩。A股两融余额持续走高，突破2.2万亿元。

综上，9月美联储降息概率非常大，国内外流动性充裕，国内政策持续提振及经济数据保持平稳增长，推动各标的中期延续上扬。市场活跃度非常高，但多头情绪出现一定程度收敛，前期涨幅较大品种可能面临获利了结压力，短期可能上行减缓或震荡整固。

图1 价量波

资料来源：Wind、永安期货期权部

图2 隐含波动率锥和隐含波动率偏度

资料来源：Wind、永安期货期权部

二、商品期权板块

（一）近期市场回顾

中国8月官方制造业PMI、非制造业PMI和综合PMI分别为49.4%、50.3%和50.5%，环比升0.1、0.2和.0.3个百分点。从行业看，通用设备、铁路船舶航空航天设备等行业生产经营活动预期指数均位于58%以上较高景气区间。

1.农产品板块

至8月26日，全美约30%的植棉区受旱情困扰，较前一周(22%)增加8个百分点；其中德州约3%的植棉区受旱情困扰，较前一周持平。

表1 农产品期货期权波动情况表

资料来源：Wind、永安期货期权部

2.化工板块

夏季炼厂开工旺季尾声，原油基本面拐点已现。近期原油绝对价格偏震荡，关注淡旺季切换，市场关注中长期过剩格局，绝对价格面临向下压力。

表2 化工品期货期权波动情况表

资料来源：Wind、永安期货期权部

3.金属板块

美国二季度实际GDP年化修正值环比增3.3%，增幅高于预期值3.1%和初值3%；二季度核心个人消费支出(PCE)物价指数年化修正值环比增2.5%，与初值一致，但低于预期值2.6%。

表3 金属期货期权波动情况表

资料来源：Wind、永安期货期权部

（二）棕榈油期权

1.行情分析

棕榈油产区持续增产，预计后续产量压力更大，叠加销区印度和我国库存持续累积，预计棕榈油压力越来越大。新作各类主要油籽均增产，预计油脂整体后续转弱。

2.重点观察期权策略及分析

3.波动率历史表现

图3 隐含波动率锥、隐含波动率偏度和波动率曲线

资料来源：Wind、永安期货期权部

（三）尿素期权

1.行情分析

尿素出口利润维持高位。工厂开工提升，下游复合肥开工提升，秋季肥备货一般，外盘印标继续招标，出口利润仍高，工厂库存逐渐拉向港口。

2.重点观察期权策略及分析

3.波动率历史表现

图4 隐含波动率锥、隐含波动率偏度和波动率曲线

资料来源：Wind、永安期货期权部

（四）螺纹钢期权

1.行情分析

供应端，部分钢厂复产，供应环比有所增量。需求端未见明显好转，关注出口利润情况。厂库转降，社库累库幅度仍较明显，压制现货价格。

2.重点观察期权策略及分析

3.波动率历史表现

图5 隐含波动率锥、隐含波动率偏度和波动率曲线

资料来源：Wind、永安期货期权部

（五）白银期权

1.行情分析

市场对美联储降息预期持续押注，降息有利贵金属资产价格上行。美国地质勘探局提议将白银纳入2025年“关键矿产清单”的举动助推白银价格上涨。

2.重点观察期权策略及分析

3.波动率历史表现

图6 隐含波动率锥、隐含波动率偏度和波动率曲线

资料来源：Wind、永安期货期权部