（来源：中国信达期货要发发）

2025年9月1日，SHFE白银收盘价为9775元/千克，较前一日上涨4.16%，创历史新高。

COMEX白银价格在9月1日报40.628美元/盎司，年内累计涨幅已超40%，为2011年以来首次突破40美元/盎司关键关口。

一、基本面分析

供需格局偏紧：2025年全球白银供需仍处于紧平衡状态，预计全年存在约3660吨的供需缺口。供给端，原生银矿产量连续两年下滑，白银多为铅锌、铜、金等金属的伴生品，供给刚性较强。

需求端，工业需求占比超过58%，其中光伏、新能源汽车、电力电子等领域为主要增长点。例如，每块光伏板需要20克白银，全球光伏装机量预计2025年将突破600GW，直接拉动白银需求。

工业需求强劲：光伏产业的快速发展是白银需求的重要支撑。世界白银协会数据显示，2024年光用银量达6147吨，占工业需求的29%。

新能源汽车的普及也提升了白银需求。一辆电动车的白银用量比燃油车高出71%，全球年产量4000万辆，意味着新增白银需求约1400吨。

政策与地缘政治因素：美国地质勘探局（USGS）于2025年8月28日将白银列入《2025年关键矿产清单》草案，引发市场对美国可能加征白银进口关税的担忧。

特朗普政府与美联储之间的法律争议，以及美国就业数据降温，增强了市场对美联储降息的预期，从而推动贵金属价格上行。

美元走弱与贵金属联动：美联储官员在全球央行年会上释放鸽派信号，市场对9月及年内降息的预期增强，美元指数走弱，对白银等贵金属形成利好。

金银比目前约为86.25，高于历史均值（60-80），表明白银仍有补涨空间。

二、技术面分析

金银比修复预期：金银比目前仍高于历史均值，表明白银价格尚未完全反映其基本面价值。历史上，当金银比超过85时，白银补涨的概率较高，当前市场正积极修复这一比值。

ETF持仓量变化：PSLV白银ETF持仓量在8月29日报6065.82吨，SLV白银ETF持仓量为15310.00吨，两者均显示白银ETF持仓量在8月持续增加，反映出投资者对白银的关注度上升。

库存与仓单变化：2025年9月1日，白银库存期货数据为1,207,227.00公斤，较8月29日增加11231公斤，显示市场对白银的实物需求有所回升。

三、投资建议

下周白银价格大概率延续上涨趋势，但需警惕短期回调风险。若市场对美联储降息的预期进一步强化，白银价格有望测试42美元/盎司（约合10000元/千克）的关键阻力位。

中长期来看，白银供需缺口的存在、工业需求的持续增长以及美元信用的波动，均对其价格形成有力支撑。

风险提示：若美联储在9月会议中未能释放明确的降息信号，可能导致贵金属价格回调；地缘政治风险若缓解，市场避险情绪下降，也可能对白银价格形成压制；工业需求若因全球经济放缓而不及预期，将削弱白银的上行动能。

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【本篇作者】

代海燕（ 从业资格号：F03099358 投资咨询证号：Z0020202 ）

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