前言

上海期货交易所近日发布公告称，为加强对有色金属期货交割商品的管理，根据《上海期货交易所交易规则》及有关规定，我所对《上海期货交易所有色金属交割商品注册管理规定》（2019年10月修订版）进行了修订，结合交割商品市场需求和管理工作需要，增加了镍豆的相关内容，并调整了部分条款。本规定自发布之日起实施。《上海期货交易所有色金属交割商品注册管理规定》（2019年10月修订版）同时废止。

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全球精炼镍格局

据Mysteel，2022上半年全球精炼镍总产量39.01万吨，环比减少5.57%，同比增加3.66%。从产品形态来看，上半年总产量主要包含24.68万吨镍板（63.27%）、10.13万吨镍豆（25.97%）、2.76万吨镍珠（7.08%）和1.44万吨镍饼（3.69%）。其中主要产品镍板和镍豆都呈现环比下降、同比增涨的趋势，镍板环比减少7.99%，同比增加6.03%；镍豆环比减少8.64%，同比增加6.56%。

俄罗斯的精炼镍产品绝大多数为镍板，主要用于不锈钢冶炼。同为镍板生产国的还有中国、挪威、日本、芬兰、南非、法国等国，其中，芬兰、南非的镍板一般也用于不锈钢冶炼，而挪威、日本、法国生产的镍板主要用于电镀行业。2021年，全球镍板总产量50.89万吨。

澳大利亚、马达加斯加两国是镍豆的主要生产国，此外，芬兰、加拿大也有部分工厂生产镍豆。镍豆主要用于新能源产业，镍豆自溶制备硫酸镍具有良好的经济性，2021年，新能源行业蓬勃发展，镍豆需求有大幅提升。2021年全球镍豆总产量19.54万吨。

加拿大、英国主要生产镍饼（镍扣/镍花）、镍珠等小品种形态精炼镍，主要用于合金冶炼、电镀等行业。2021年，全球总产量8.25万吨。

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镍豆是什么？

据Alpha产业研究，纯镍一般包括镍板，镍豆，镍粉和镍珠。种类较多，但其实最常见就是镍板和镍豆。镍板一般是以通过火法冶炼电解或者通过湿法冶炼电积制成的板状型纯镍产品，所以我们常说的电解镍或者电积镍一般指的就是镍板，我国生产的一般也是镍板，我国目前没有生产镍豆的企业。

镍豆是通过湿法冶炼得到镍粉后，通过粘合剂做成球团状再经过烧结后得到的。镍豆和镍板都可以在LME交割，镍粉和镍珠不行。全球纯镍产量在2016年达到高点100万吨左右，随后随着低成本NPI对纯镍的替代，镍价下滑高成本镍精炼厂亏损，产量开始下滑至85-90万吨左右。

从供应面来说，我国的镍豆基本依赖进口。全球镍豆主要生产地是马达加斯加、澳大利亚、芬兰、加拿大和非洲，由于仅有澳大利亚和马达加斯加的原厂豆进口能够享受国内免税政策，其余非原厂的镍豆和镍板都要征收2%的关税，因此我国进口镍豆多来自于澳大利亚。全球精炼镍总产能接近102万吨，主要生产镍豆的生产企业有三家，必和必拓（BHP镍豆），嘉能可(MINARA镍豆），安巴托维（马达加斯加镍豆）。

据Mysteel，2021年中国进口镍豆13.68万吨，超过过去2年的总和。近年来新能源行业蓬勃发展，三元前驱体企业对硫酸镍的需求量逐年递增，硫酸镍原料结构性紧缺的问题逐渐显露，硫酸镍制备的主要原料MHP供不应求，价格易涨难跌。相比较而言，镍豆自溶制备硫酸镍则更具经济性，镍豆原料储备也相对更为充沛，故而广受下游企业的青睐。

在不锈钢方面，过去曾有相当长的时期镍豆价格远低于镍板，2019年板豆价差甚至一度超过1万元/吨。而当时确有不少钢厂考虑到经济性的原因，曾选择镍豆作为原料。然而镍豆在工厂的实际使用中，相对于镍板的劣势在于：

1. 镍豆是由镍粉烧结而成，其作为冶炼原料时的利用率不如镍板；

2. 镍豆是球团状袋装包装，在运输及存储的过程中，容易出现丢失或失窃，且长期堆积可能会有部分货品粉化后出现短重。

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镍豆交割影响

LME交割品类为镍板和镍豆，中国地区交割品类以前只有镍板，这次增加了镍豆的相关内容，镍豆可以开始注册。

从产业角度，2022年以来MHP、MSP、高冰镍等为代表的镍中间品供应逐步开始放量，从而取代了镍豆在新能源产业链中的需求，镍豆经济性的下降导致需求减弱并且进口长时间倒挂，2022年镍豆进口同比下降超过50%。目前国内和保税库镍豆数量偏少，截止9月2日，保税+国内库存仅有2000吨，为历史同期低位，可交割的镍豆可能更少。

因此镍期货可交割货物的增加，短期对单边价格的影响可能比较有限，其影响更多可能体现在结构上，在一定程度上可以降低一直以来低库存造成的挤仓风险。考虑到镍豆品牌注册仍需一定时间，升贴水标准尚未更新，且在目前镍豆库存水平下难有较大的体量进行交割，在镍整体库存仍在低位的背景下，实际影响可能相对不大。从长期来看，LME库存镍豆占比超过80%，如果进口窗口打开则支持镍豆进口，从而缓解一直以来交割品不足的状况；同时随着二级镍供给的显著增加，镍元素趋向过剩，LME镍0-3结构已经转为贴水状态，国内镍期货Back结构也可能发生切换。