来源：CFC商品策略研究

　　作者|中信建投期货研究发展部 魏鑫

　　研究助理|中信建投期货研究发展部 邓昊然

　　本报告完成时间|2025年8月18日

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　　摘要

　　近期从期货盘面表现看，现货疲软压制2509合约，现实侧的压力导致近月悲观，叠加时间上临近交割，资金净流出明显。市场期现分化的情况得到一定程度的修复，前期以反内卷为核心的政策层面预期持续发酵，导致盘面给出较高的升水预期，在更偏向现实逻辑的近月合约上，政策预期升水逐步得到修正，现阶段2509合约较河南现货维持小幅贴水状态。

　　从供给指引看，新生仔猪指引的供给压力可能在四季度集中呈现，仔猪供给曲线可能进一步加剧25Q4的供给压力预期。在25年四季度的时间窗口，期货市场可能逐步面临现实挤压预期的过程，类似24年9月份以后产能逐步恢复下的盘面空头走势。

　　市场短期缺乏明显的驱动，短期集团出栏节奏加快，应对政策方面的降重要求，市场阶段性供给压力提升。但从出栏均重变化上看，养殖端减重趋势放缓，且时间上临近季节性增重阶段，不排除集团在当前时间节点放缓降重节奏再度进入累库节奏。

　　总之，对于25年剩余时间窗口，我们认为，适当降低现货高价预期，利用反弹窗口逢高套保可能更稳妥。但考虑到短期宏观扰动以及政策预期，盘面波动可能加剧，策略上需要适当降低风险敞口以及预留更多安全边际。

　　操作策略：

　　近月合约前期升水已逐步修正，基本进入平水状态，套保入场的性价比持续减弱。市场短期缺乏明显的核心驱动，预计震荡为主，侧重窄幅波段操作。

　　研究员：魏鑫

　　期货交易咨询从业信息：Z0014814

　　联系人：邓昊然

　　期货从业信息：F03121554