主要观点

核心观点：区间震荡

宏观风险下，轻仓短线为主。进口顺挂现货后续仍存压力，且下游需求淡季缺乏支撑，压力仍然向下，但下方空间有限，主要是由于针叶报价已接近浆厂成本线，近期银星长协平报，阔叶长协采购需求改善。宏观多空刺激反复，节奏难以把握。近期多空双方仍然存在分歧，盘面整体仍以区间内运行为主。

国内供需：中性偏空

国内港库连续两周去库但绝对库存仍在高位，银星进口仍然顺挂，近期现货成交有所好转，但后续国内现货仍存压力，下游仍以刚需采购为主。

国外供需：中性

4月浆厂累库、欧洲港库去库，海外需求端变化不大，欧美浆价出现下跌迹象，阔叶端更加明显。

下游供需：中性偏空

终端需求未见实质性好转，文化纸价格出现下滑，淡季下游缺乏支撑。

现货价差：中性

6月Arauco长协平报，目前进口仍然顺挂，现货后续仍存压力；针阔价差继续维持高位。

截至6月5日，针叶即期进口利润约59元/吨，阔叶进口利润约-317元/吨，针阔价差约2000元/吨。

宏观因素：中性反复

中美通话，但美国数据不佳，且特朗普和马斯克矛盾先是激化，之后快速缓和，宏观反复，节奏难以把握。

01 全球阔叶发运好于针叶欧美浆价出现下跌迹象

针阔发运分化明显

数据来源：PPPC  彭博  大地期货研究院

中国4月发运占比提升

数据来源：PPPC  彭博  大地期货研究院

4月浆厂累库、欧洲港库去库

数据来源：彭博  Europulp  Utipulp  大地期货研究院

欧洲消费仍然疲软

数据来源：Utipulp  大地期货研究院

海外浆价转跌

5月中美欧三地阔叶浆价都出现了50美金左右的下跌，欧洲针叶浆价也出现下跌，相对来说美国较为坚挺，针叶平报、阔叶小跌，中国仍然是价格洼地。

截至6月5日，欧洲漂针浆面价1595美元/吨，漂阔浆面价1178美元/吨，国内漂针浆715美元/吨，漂阔浆515美元/吨。

数据来源：路透  Pulpwatch 大地期货研究院

02 国内纸浆港库持续去化但现货端后续仍存压力

国内纸浆港库本周继续去库

数据来源：卓创  Wind  大地期货研究院

进口顺挂维持，现货仍存压力

6月Arauco长协报价平报，现货市场目前仍然顺挂，虽然近期成交有所好转，但后续仍存压力。

低仓单+高港库：去年高仓单+低港库，今年恰好相反，会对基差和月差产生不同影响，但港库+仓单总库存今年还是偏高，现货压力仍然存在。

2025年6月5日，国内针叶浆进口利润（即期）约59元/吨，阔叶浆进口利润约-317元/吨。

Arauco 6月报价平报：针叶银星740美元/吨，阔叶明星无量供应，本色金星620美元/吨。针叶报价整体在700-740美金，阔叶在500-510美金。

针阔价差维持高位：国内针阔现货价差约2000元/吨。

数据来源：Wind  大地期货研究院

现货仍存分化

数据来源：Wind  大地期货研究院

03 淡季下游仍缺乏支撑

成品纸产销季节性修复

数据来源：隆众  大地期货研究院

成品纸开工数据

数据来源：隆众  大地期货研究院

成品纸纸销数据

数据来源：隆众  大地期货研究院

成品纸企业库存情况

数据来源：隆众  大地期货研究院

淡季下游维持刚需为主

近期白卡生活纸价格相对稳定，文化纸价格有一定下跌，整体来看终端需求并未出现实质性改善，原料采购也仅以刚需为主。

数据来源：Wind，隆众  大地期货研究院

04 价格及价差

盘面量价变化

数据来源：wind  大地期货研究院

基差及月差

数据来源：Wind  大地期货研究院