一、期货补跌修复基差

近期鸡蛋期货价格下跌明显，主要驱动在于基差修复。7月初近月合约基差一度达到近-1000的历史低位，盘面高升水导致现货商更倾向于在期货市场抛售现货，尤其是进入交割月后，滚动交割制度存在使得现货与期货价差最终收敛。目前，随着期货快速补跌，盘面升水已修复至平水附近。

今年以来，鸡蛋期限结构持续呈现contango状态，反映出市场供过于求预期的延续。2024年7月蛋价见顶后出现持续下跌，持续盈利导致市场对供应过剩预期逐步加强，推动期限结构由back转向contango。在目前市场供需预期延续的背景下，contango结构下更适合做反套策略。其核心逻辑在于，2025年蛋鸡行业经过连续4年的盈利，抗风险能力有所加强，产能去化的时间可能持续更久，近端面临的供给压力会更大，而随着产能去化预期的加强有望推动远期定价的修复。目前鸡蛋期货近远期价差水平相比历史同期处于相对偏高水平，未来持续走低概率较大。

二、产能去化不足抑制季节性反弹

传统7-8月鸡蛋现货出现上涨，主要受梅雨季淘鸡加速、高温导致产蛋率下降、中秋节前备货的驱动。但今年产能去化力度明显不足，中秋备货为时尚早，高温掉蛋率也越来越小，旺季反弹动力明显受限。

2025年上半年鸡蛋现货价格表现出明显弱势。清明、五一节日等节假日需求提振非常有限，端午更是在节前就出现跌破成本，凸现出供给压力。在产能高位运行背景下，产能去化依赖亏损深度，除非有深度亏损，否则很难出现深度去化。

近年养殖利润高企，养殖端普遍存在压栏惜售现象，淘鸡行为对蛋价的影响明显加强。今年2月份以来，淘鸡价格与鸡蛋比价居高不下，且一直处于近年同期最高，表明淘鸡力度不足。对比2020年，当时养殖利润在一季度出现亏损之后，淘鸡价格与蛋价比值出现持续大幅下跌，直至梅雨季结束，在此期间的超淘为7月季节性反弹提供了较强支撑，但今年到目前还未出现类似情况。目前，大码蛋与小码蛋的价差拉大，同时淘汰鸡价却异常坚挺，说明新增多、淘汰少，其结果可能抑制传统旺季的价格弹性。

三、策略应对

期货角度，7月初盘面高升水刺激期现套利抛压，促使期货快速下跌修复基差。在市场供需预期延续的背景下，近端面临较大供给压力，远端随着产能去化预期加强将逐步好转。在养殖利润亏损导致产能出清之前，鸡蛋期货近弱远强格局有望延续。

现货角度，传统7-8月鸡蛋现货出现上涨，主要受梅雨季淘鸡加速、高温导致产蛋率下降、中秋节前备货的驱动。但今年产能去化力度明显不足，中秋备货为时尚早，高温掉蛋率也越来越小，旺季反弹动力明显受限。

策略建议：当前期货近远合约价差处于相对偏高水平，可继续布局9-12、9-1反套。