核心观点

■铜市场分析

期货行情：

12月19日，沪铜主力合约开于74,250元/吨，收于73,850元/吨，较前一交易日收盘下降0.24%。当日成交量为63,451手，持仓量为123,385手。

昨日夜盘沪铜主力合约开于73,700元/吨，收于73,590元/吨，较昨日午后收盘下降0.53%。

现货情况：

据SMM讯，昨日早市持货商报盘维持坚挺，长单执行结束后市场流通货源仍然趋紧，交割仓单释放并不充分。盘初主流平水铜报升水80元/吨-升水100元/吨，好铜如CCC-P，ENM等报升水100元/吨-升水120元/吨，低价货源瞬间被秒后持货商挺价出货。市场成交表现平平，采购多以刚需为主。进入主流交易时段，现货升水报盘仍然坚挺，主流平水铜报升水90元/吨-升水100元/部分成交，好铜报升水110元/吨-升水130元/吨部分成交。湿法铜报升水10元/吨-升水30元/吨，但货源表现紧张。至上午11时现货市场逐渐转淡，实盘成交重心略有下行。

观点：

宏观与地缘方面，昨日，英国央行如期维持利率在4.75%不变，3人投票支持降息，比市场预期偏鸽。声明保留“渐进式”降息的说法，市场解读为暗示季度降息。交易员增加对英国央行降息的押注，预计明年将降息58个基点。美国方面，新胜选总统特朗普表示，如果不取消或提高债务上限，联邦政府就将再度停工，众议院共和党达成一项新的临时协议，将提供3个月的资金以供政府部门运转，并将债务上限暂停至2027年1月，法案将于今晨7点投票。国内方面，国家能源局数据显示，11月份，全社会用电量7849亿千瓦时，同比增长2.8%。

矿端方面，外媒12月17日消息，由于南美国家管理森林保护区钻探活动的法规发生变化，Rugby Resources已终止了一项计划中的私募，并推迟了在未来几周钻探哥伦比亚Cobrasco铜矿项目的计划。Rugby现在将评估如何根据更改后的规则推进该项目。Rugby首席执行官Bryce Roxburgh表示：“这一监管变化令人深感失望，因为我们正在资助Cobrasco的一项钻探计划，该计划将在未来几周内开始工作。”

冶炼及进口方面，世界金属统计局（WBMS）公布的最新报告显示，2024年10月，全球精炼铜产量为233.09万吨，消费量为239.7万吨，供应短缺6.61万吨。2024年1—10月，全球精炼铜产量为2324.63万吨，消费量为2343.44万吨，供应短缺18.81万吨。2024年10月，全球铜精矿产量为160.81万吨。2024年1-10月，全球铜精矿产量为1553.96万吨。

消费方面，经济学人智库（EIU）表示，随着全球经济在国际冲突和利率上升的背景下继续显示出韧性，2025-26年精炼铜消费将继续受到多种因素的支持。尽管如此，短期内阴极铜需求将受限。全球立即陷入衰退的风险很低，而且正在消退，但欧洲等国家和地区的经济状况仍然低迷。尽管最近的生活成本危机最糟糕时期已经过去，但粘性通货膨胀限制了放松货币政策的空间。伊朗和以色列之间危险的冲突可能导致全球经济更加分裂和区域化。综合看，因此该机构认为支持脱碳的投资将在2026年预测期结束时加速铜需求。

库存与仓单方面，LME仓单较前一交易日下降0.02万吨至27.23万吨。SHFE仓单较前一交易日下降0.25万吨2.75万吨。12月9日国内市场电解铜现货库10.31万吨，较此前一周下降1.66万吨。

国际铜与伦铜方面，昨日比价收于7.31，较前一日上涨0.49%。

总体而言，在美联储议息会议后，美元大幅走强，金融属性相对偏强的铜品种则是出现承压下跌的情况，不过在此后随着市场逐步消化议息会议的影响，铜价重归震荡格局，当下铜品种或仍以区间震荡格局为主，震荡区间在72,700元/吨至75,500元/。

■策略

铜：中性

套利：暂缓

期权：short put@72,000元/吨

■风险

国内去库无法持续

海外流动性踩踏风险