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【原油百问】 我国原油期货合约设计
发布时间:2021-12-19 20:42:32| 浏览次数:



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中国建设原油期货市场有什么重要意义?

我国推进原油期货市场建设旨在为企业提供有效的价格风险管理工具,为企业持续经营提供风险屏障。此外尽管欧美已有成熟的原油期货市场,但其价格难以客观全面反映亚太地区的供需关系。推出我国的原油期货将有助于形成反映中国以及亚太地区石油市场供求关系的基准价格体系,通过市场优化石油资源配置,服务实体经济。建设原油期货市场是我国期货市场的对外开放和国际化的重要实践之一。

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国家各部委为原油期货出台的配套政策有哪些?

2015年4月,财政部、税务总局发布《关于原油和铁矿石期货保税交割业务增值税政策的通知》,明确原油期货保税交割业务免征增值税; 2015年6月,证监会出台《境外交易者和境外经纪机构从事境内特定品种期货交易管理暂行办法》,确定原油期货为我国境内特定品种,对境外交易者和境外经纪机构的准入和监管给予了详细的规定,为中国期货市场对外开放奠定了法规基础;2015年7月,人民银行发布《做好境内原油期货交易跨境结算管理工作的公告》,同年7月31日,外汇局发布《关于境外交易者和境外经纪机构从事境内特定品种期货交易外汇管理有关问题的通知》,创新了不同于QFII和沪港通的、适合于期货市场运行规律的外汇管理办法;2015年8月,原海关总署发布《关于开展原油期货保税交割业务的公告》,支持原油期货保税业务开展;2018年2月,原质检总局发布《质检总局关于做好期货原油检验监管工作的公告》,明确了检验检疫部门对期货原油检验监管的要求等;2018年3月,财政部、税务总局《关于支持原油等货物期货市场对外开放税收政策的通知》。


这些政策的推出,为能源中心原油期货产品提供更便捷、更贴近国际市场的交易方式奠定了扎实基础,为境内外交易者参与期货交易提供了便利条件。

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原油期货的总体设计思路是如何考虑的?

我们确立了“国际平台、净价交易、保税交割、人民币计价” 的基本思路。“国际平台”即交易国际化、交割国际化和结算环节国际化,以方便境内外交易者自由、高效、便捷地参与,并依托国际原油现货市场,引入境内外交易者参与,包括跨国石油公司、原油贸易商、投资银行等,推动形成反映中国和亚太时区原油市场供求关系的基准价格。“净价交易”就是计价为不含关税、增值税的净价,区别于国内目前期货交易价格均为含税价格的现状,方便与国际市场的不含税价格直接对比,同时避免税收政策变化对交易价格的影响。“保税交割”就是依托保税油库,进行实物交割,主要是考虑保税现货贸易的计价为不含税的净价,保税贸易对参与主体的限制少,保税油库又可以作为联系国内外原油市场的纽带,有利于国际原油现货、期货交易者参与交易和交割。“人民币计价”就是采用人民币进行计价和结算。


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能源中心的中央对手方地位是如何规定的?

2019年1月,中国证监会正式批复上海国际能源交易中心(以下简称能源中心)为“合格中央对手方”(Qualifying Central Counterparty,简称QCCP)。这标志着能源中心率先上市对外开放品种原油期货以后,通过对标国际行业规范,进一步完善治理机制,提升市场管理水平,增强市场风险防范与化解能力,为交易所未来发展奠定坚实基础。能源中心作为中央对手方,在期货交易达成后介入期货交易双方,成为所有买方的卖方和所有卖方的买方,以净额方式结算,为期货交易提供集中履约保障。同时,能源中心在《交易规则》中还明确规定,已经成交的交易指令、了结的期货交易持仓、收取的保证金、已经划转或者完成质押处理的作为保证金使用的资产、配对完成的标准仓单等交易、结算和交割行为或者财产的法律属性,以及采取的违约处理措施,不因会员进入破产程序而使得相关行为或者财产的法律属性被撤销或者无 效;会员进入破产程序,能源中心仍可以按照交易规则及其实施细则,对会员未了结的合约进行净额结算。


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作为第一个国际化的期货品种,如何强化风险管理?

风控方面,严格遵守目前国内期货市场已被证明行之有效的期货保证金制度、一户一码制度、持仓限额制度、大户报告制度等,同时针对境外交易者的风险特征和原油期货交易的特点,积极落实境外交易者适当性审查、实名开户、实际控制关系账户申报,强化资金专户管理和保证金封闭运行,推动与境外期货监管机构建立多种形式的联合监管机制,探索建立切实可行的跨境联合监管和案件稽查办法。


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原油期货市场运行模式将延续现有其他期货品种的哪些制度并制定哪些细则?

原油期货市场以我国现有的期货市场运行框架为基础,坚持一户一码制度、保证金制度、限仓制度、实物交割制度、风险控制制度等基本制度不变。对境外期货公司和投资者的参与资质及外汇资金、风险管理制订专门的配套法律和规则细则。



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 我国原油期货合约是如何设计的? 

我国原油期货合约如下:

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为什么选择中质含硫原油作为交割标的?

选择中质含硫原油的理由:一是中质含硫原油资源相对丰富,其产量份额约占全球产量的44%左右;二是中质含硫原油的供需关系与轻质低硫原油并不完全相同,而目前国际市场还缺乏一个权威的中质含硫原油的价格基准;三是中质含硫原油是我国及周边国家进口原油的主要品种,形成中质含硫原油的基准价格有利于促进亚太地区国际原油贸易的发展。


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我国原油期货可交割油种、品质及升贴水是如何设定的?

根据《上海国际能源交易中心原油期货标准合约》和《上海国际能源交易中心交割细则》有关规定,对原油期货可交割油种、品质及升贴水规定如下:


原油期货可交割油种、品质及升贴水标准

上海国际能源交易中心将密切关注和分析各油种市场情况变化及发展趋势,适时对油种、品质及升贴水进行调整。


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为什么不能单纯以国产原油作为我国原油期货的合约标的?

国产原油基本上由各石油公司就地、就近消化,国内目前没有原油现货市场。而且我国原油经营还未放开,国产原油的市场属性差,难以控制成本。


因此,我国原油期货的可交割油种不能单纯依靠国产原油,还要考虑主要的进口原油。


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为什么不能以单一进口原油作为我国原油期货的合约标的?

单一进口原油贸易数量不够大、易被操纵、缺乏代表性,若以其作为我国原油期货的合约标的,将严重影响该原油现货流向和现货市场定价,长期易出现路径依赖,对产油国的市场定价权和原油实际流向、用户分布产生较大影响。产油国一般也不愿意出现垄断市场的现象。因此,不能以单一进口原油作为我国原油期货的合约标的。


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我国原油期货的挂牌合约如何规定,和境外有什么区别?

我国原油期货挂牌合约拟定为36个月以内的合约,其中最近1-12个月为连续月份合约,12个月以后为季月合约。国外成熟原油期货市场的挂牌月份一般较长。布伦特原油期货挂牌合约为96个连续月份。WTI原油期货挂牌本年和未来10年的月度合约,以及2个额外的连续月份合约。在本年12月合约交易终止后,上市新一年的月度合约和2个额外的连续月度合约。迪拜商品交易所阿曼原油期货合约的挂牌月份为交易当年及其后5年月份挂牌。当年12月合约交易终止后,将新增一个日历年。


考虑到我国期货市场一般远期月份合约交易非常清淡,所以市场发展初期最远挂牌月份暂定为36个月,未来能源中心将根据市场发展和投资者的需求来进一步调整挂牌月份。


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我国原油期货市场的最后交易日和交割日期是如何规定的?与国外期货合约有什么区别?

我国原油期货市场的最后交易日是合约月份前一月最后交易日。例如:SC2006合约,最后交易日是2020年5月29日。交割日期是最后交易日后连续五个交易日(仓单交割)。


纽约商品交易所WTI的最后交易日的规定是:当前交割月交易应在交割月前一个月的第二十五个日历日前的第三个交易日停止。若第二十五个日历日不是交易日,交易应在第二十五个日历日前最后一个交易日之前的第三个交易日停止。例如:2006合约,最后交易日是2020年5月20日。纽约商品交易所WTI采用实物交割,交割期是:交割月第一个工作日至最后一个工作日。


洲际交易所布伦特的最后交易日的规定是:合约月份前第二个月的最后一个交易日。例如:2006合约,最后交易日是2020年4月30日。采用现金交割,现货市场发达,为期货交割提供了权威结算价。


迪拜的最后交易日是合约月份前第二个月的最后一个交易日。例如:2006合约,最后交易日是2020年4月30日。迪拜商品交易所采用实物交割,交割期是: 最后交易日后第一个工作日完成交割申请和配对,最后交易日后一个月内完成交割。


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我国原油期货的交易时间与国际主要原油期货合约的交易时间有何区别?

芝加哥商品交易所集团WTI原油期货的交易时间是:芝加哥商品交易所集团Globex电子交易平台,周日—周五,纽约时间/东部时间18:00-次日17:00,每日17:00开始休息60分钟。


洲际交易所布伦特原油期货的交易时间是:纽约:20:00至次日18:00;伦敦:01:00至23:00;新加坡:08:00至次日06:00;周天伦敦开盘:22:00。


迪拜商品交易所阿曼原油期货合约的交易时间是:电子交易:开始时间为北美中央标准时间/中部夏令时(CST/CDT)周日 16:00,周一至周四为CST/CDT16:45,结束时间为次日周一至周五CST/CDT 16:00。


上海国际能源交易中心原油期货的交易时间为:北京时间9:00-11:30,13:30-15:00,连续交易时间由能源中心另行发文规定。交易时间相对较短,未来能源中心将在连续交易试点的基础上,探索延长原油期货的交易时间,以适应市场发展的需要。


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我国原油期货合约对应的现货参考价格是什么?

我国原油期货采用保税交割,交割油库位于中国沿海的保税油库,因此我国原油期货对应的现货参考价格应当是中国沿海保税原油的现货价格。


对于交割卖方来说,交割价格为保税油库交货的到岸价格,对于交割买方来说,交割价格为保税油库提货的离岸价格。以中东阿曼原油为例,阿曼原油在中东起运港的离岸价格、加上运往中国港口的相关运费、保险费等,以及运达中国港口的相关港口、码头和入库费用,就等于中国港口阿曼原油的理论交货价格。


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我国的原油期货方案和目前国际上几个主要原油期货品种有什么区别、联系?

我国的原油期货方案和目前国际上几个主要的原油期货品种在交割等级、合约大小、报价单位、交易时间、挂牌月份等多个方面都有所不同。以下表总结:

(本文涉及数据信息统计截止2020年3月,最新数据以官网为准)

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