核心观点

■铜市场分析

期货行情：

5月9日，沪铜主力合约2406开于79470元/吨，收于79630元/吨，较前一交易日收盘上涨0.11%。当日成交量为8.5万手，持仓量为18.0万手。

昨日夜盘沪铜主力合约开于79760元/吨，收于79940元/吨，较昨日午后收盘上涨0.39%。

现货情况：

SMM讯，昨日现货升水持稳运行，持货商出货意愿较低。昨日1#电解铜现货对当月2405合约报贴水80元/吨-贴水40元/吨，均价报贴水60元/吨，较上一交易日涨5元/吨；平水铜成交价79500~79700元/吨，升水铜成交价79520~79720元/吨。沪铜2405合约对2406合约隔月月差早盘波动于contango260-220元/吨，较前日小幅走扩。

宏观方面，昨日公布的美国至5月4日当周初请失业金人数录得23.1万人，为2023年8月以来新高，这或许再度加强了市场对美联储将在今年晚些时候降息的押注。此外，英国央行连续第六次维持基准利率在5.25%不变，符合市场预期。行长贝利表示，6月份降息的可能性既没有被排除，也没有在计划之中。央行的降息幅度可能会超过目前市场定价的幅度。国内方面，城商行率先开启新一轮定存挂牌利率下调。从最新的挂牌存款利率调整情况来看，中长期存款利率下调幅度依旧延续此前力度，不少银行3年期、5年期定期存款利率持平甚至“倒挂”，更有城商行2年期、3年期定期存款利率开始出现“倒挂”。

矿端方面，外媒5月8日消息，尽管出现大雪和短暂的停电，智利国营铜公司Codelco和英美资源的位于智利中南部地区的铜矿周三仍保持连续性运营。雨雪天气主要发生在周二下午和夜间。Codelco表示，Andina和El Teniente矿场处于受雨雪影响的地区之一，尽管积雪造成交通问题，并且停电暂时影响了互联系统，但两个矿场都设法保持了连续性运营。英美资源也表示，尽管天气恶劣，其旗舰Los Bronces铜矿的运营没有任何重大问题。位于安第斯山脉周围的矿山已制定了应急计划，以减少冬季对其运营可能造成的影响。

在需求端，4月份有多家冶炼厂正在进行集中检修，这可能进一步影响了对铜精矿的需求。尽管如此，其他冶炼厂基本保持正常运营。市场参与者普遍认为，现货TC可能会继续保持下降趋势，直到冶炼厂出现更大规模的减产。

冶炼方面，目前TC价格下降至2.07美元/吨，冶炼厂散单单吨亏损超过1,600元/吨。 但由于此前多数冶炼厂在去年TC长单尚可的情况下已经签订长单，因此2024年1-2月，国内精铜产量291.96万吨，同比上涨7.64%。长单冶炼利润目前仍然维持在1,700元/吨以上，因此签订长单的企业主动减产意愿或相对有限。

库存方面，LME库存较前一交易日减少0.16万吨至10.44万吨。SHFE仓单较前一交易日减少0.13万吨21.55万吨。截至5月9日，SMM社会库存较节前4月29日数据增加1.43万吨至40.22万吨。

国际铜与伦铜方面，昨日比价收于7.14，较前一交易下跌0.02。

总体而言，目前TC价格持续走低，但由于此前炼厂多有签订长单，因此1季度精铜产量仍然上升，而下游部分企业则是由于铜价走高对于采购相对谨慎，国内社库一度累高，但终端板块整体消费展望在未来也并不十分悲观，叠加宏观环境相对向好，因此目前就操作而言，仍建议以逢低买入套保为主。

■策略

铜：谨慎偏多

套利：暂缓

期权：short put @78500元/吨

■风险

需求持续寡淡

海外流动性风险