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展望后市，我们认为A股市场自2月以来的修复行情虽斜率放缓但仍在延续：1）市场中期表现主要取决于经济基本面与上市企业盈利修复状况。目前国内企业盈利显现企稳态势，工业企业利润表现较好，价格因素对企业盈利影响边际减弱。2024年1-2月利润总额同比增长10.2%，相比之下2023全年为同比下降2.3%。结合近期公布的上市公司年报和一季报，我们预计今年一季度非金融上市公司净利增速或较去年同期基本持平，营收保持正增长。2）A股市场整体估值仍处于偏低水平，经历前期修复后沪深300指数前向市盈率为10.1倍，依然明显低于历史均值水平（12.6倍）。3）上周末发布的新国九条引发投资者高度关注，资本市场基础制度的进一步完善有助于提升上市公司质量、改善上市公司回馈投资者能力，有助于增强A股市场内生稳定性，将对市场中长期表现带来积极影响。

配置方面，有科技进步预期驱动及新质生产力相关政策催化下的 TMT 领域中期仍有望有相对表现，但短期需要关注创新领域相关进展及部分海外龙头公司波动影响；外部因素及供给出清带来上游资源品行业机遇，继续关注黄金、石油石化、有色金属等资源板块；资本市场改革为高股息板块带来新催化，关注分红比例和意愿有望提升企业。

业绩高峰期关注景气向好领域

市场回顾

指数震荡上行，成交有所回升。本周3月和一季度经济数据公布，一季度GDP同比增长5.3%稳中向好，3月经济数据边际略缓，上周末发布的新国九条及配套政策引发市场高度关注；中东地缘局势趋于紧张，黄金和油价波动较大。本周A股市场震荡上涨，上证指数周度上涨1.5%。成交方面，日均成交额回升至9400亿元左右；北向资金净流出约67亿元。风格分化明显，中证红利上涨4.1%；偏大盘蓝筹的沪深300上涨1.9%；偏成长风格的创业板指和科创50分别下跌0.4%和1.1%。行业层面，偏高股息板块领涨，家电、银行、建筑、非银金融、煤炭等板块涨幅居前；消费者服务、商贸零售、传媒表现不佳。

市场展望

业绩高峰期关注景气向好领域。全球风险资产近期普遍表现不佳，美国标普500指数连跌3周且近期跌幅加大，日本日经225指数单周回调超6%，在此背景下A股市场表现显现韧性，上证指数本周震荡上行，红利风格再度走强。引发外围调整的事件性因素较多，美国经济和通胀韧性持续超出市场预期，市场预计美联储实施降息的时间点将再度延后，目前联邦利率期货隐含的降息时点在6月之后；中东地区局势再度紧张，受此影响原油价格一度冲高上涨。相较之下国内环境稳中向好，统计局公布一季度及3月经济数据，一季度我国GDP同比增长5.3%，环比增长1.6%，表现超出市场预期。从节奏上看，3月经济数据相比前2个月边际略缓，出口当月同比下降7.5%、社会消费品零售总额同比增长3.1%。房地产行业景气度依然偏弱，房地产销售面积和投资分别下降19.4%和9.5%，相比前值进一步下行。固定资产投资表现相对较好，制造业投资增速9.9%。整体看经济内生增长动能仍在修复但有待进一步改善，4月底附近可能召开的中央政治局会议关于当前经济环境及稳增长政策方面的表述值得关注。

展望后市，我们认为A股市场自2月以来的修复行情虽斜率放缓但仍在延续：1）市场中期表现主要取决于经济基本面与上市企业盈利修复状况。目前国内企业盈利显现企稳态势，工业企业利润表现较好，价格因素对企业盈利影响边际减弱。2024年1-2月利润总额同比增长10.2%，相比之下2023全年为同比下降2.3%。结合近期公布的上市公司年报和一季报，我们预计今年一季度非金融上市公司净利增速或较去年同期基本持平，营收保持正增长。2）A股市场整体估值仍处于偏低水平，经历前期修复后沪深300指数前向市盈率为10.1倍，依然明显低于历史均值水平（12.6倍）。3）上周末发布的新国九条引发投资者高度关注，资本市场基础制度的进一步完善有助于提升上市公司质量、改善上市公司回馈投资者能力，有助于增强A股市场内生稳定性，将对市场中长期表现带来积极影响。

配置方面，有科技进步预期驱动及新质生产力相关政策催化下的 TMT 领域中期仍有望有相对表现，但短期需要关注创新领域相关进展及部分海外龙头公司波动影响；外部因素及供给出清带来上游资源品行业机遇，继续关注黄金、石油石化、有色金属等资源板块；资本市场改革为高股息板块带来新催化，关注分红比例和意愿有望提升企业。

近期关注以下进展： 

1）我国3月及一季度经济数据公布。一季度GDP同比增长5.3%，其中一二三产同比增速分别为3.3%、6.0%、5.0%，但一季度GDP平减指数同比-1.1%，显示需求仍有回稳空间。从3月数据看，3月工业增加值、服务业生产指数同比分别为4.5%、5.0%，较1-2月增速有所回落。3月社零总额同比增长3.1%，也较1-2月（5.5%）有所回落，主要受基数效应影响；1-3月固定资产投资+4.5%，较1-2月（+4.2%）有所抬升，其中制造业同比+9.9%（1-2月为9.4%）；1-3月广义基建累计同比8.8%，较1-2月（+9.0%）略有放缓；3月房地产开发投资同比从1-2月的-9%回落至-10%。

2）上市公司年报及一季报业绩披露进入高峰期。截至4月21日，A股共有2439家上市公司披露年度报告，已披露公司收入同比增长1.2%，归母净利润同比增长-1.3%。分行业看，消费者服务、汽车及其零部件、半导体等行业业绩改善最为明显 ，能源、房地产、消费等行业表现相对偏弱。4月为上市公司年报及一季报密集披露期，进入4月最后一周建议密切关注上市公司业绩表现。

3）证监会陆续发布多项资本市场改革相关政策，1+N政策框架逐步完善。新国九条发布后近期监管出台的配套政策较多，《公开募集证券投资基金证券交易费用管理规定》[1]，自7月1日起正式实施。《规定》共十九条，主要包括四方面内容：调降基金股票交易佣金费率，同时建立佣金费率动态调整机制；降低基金管理人证券交易佣金分配比例上限，将交易佣金分配比例上限由30%调降至15%；全面强化基金管理人、证券公司相关合规内控要求；明确基金管理人层面交易佣金信息披露内容和要求。《关于资本市场服务科技企业高水平发展的十六项措施》发布，提出优化科技型企业上市融资环境；加大科技型企业再融资支持力度，研究建立科创板、创业板储架发行制度；适当提高轻资产科技型企业重组估值包容性[2]。沪深港通机制进一步拓展优化，主要包括5项措施：支持内地行业龙头企业赴香港上市；放宽沪深港通下股票ETF合资格产品范围；支持人民币股票交易柜台纳入港股通；将REITs纳入沪深港通；优化基金互认安排。另外，本周证监会上市公司监管司司长就分红和退市有关问题答记者问[3]。表示分红不达标实施其他风险警示（ST），主要着眼于提升上市公司分红的稳定性和可预期性，重点针对有能力分红但长期不分红或者分红比例偏低的公司。ST不是退市风险警示（＊ST），主要是为提示投资者关注公司风险。

4）海外方面，中东地缘局势再起波折，黄金和油价波动较大；美联储主席鲍威尔表示，最近的通胀数据表明央行可能需要更长的时间才能获得降息所需的信心[4]，受此影响近期美股持续调整。

[1]https://www.gov.cn/zhengce/zhengceku/202404/content_6946500.htm

[2]http://www.csrc.gov.cn/csrc/c100028/c7474995/content.shtml

[3]http://www.csrc.gov.cn/csrc/c100028/c7474236/content.shtml

[4]https://www.bloomberg.com/news/articles/2024-04-16/powell-signals-high-rates-for-longer-due-to-persistent-inflation

行业建议

关注基本面边际改善领域。1）受益于国内产业政策支持、产业趋势明确的科技成长板块，例如半导体、通信等TMT相关行业。2）温和复苏环境下率先实现供给侧出清的行业，例如部分资源类行业、具备较强业绩弹性的汽车零部件，以及外需好转推动景气度提升的出口链相关行业。

近期关注

1）国内经济数据；2）稳增长政策进展以及落实效果；3）海外宏观政策和地缘局势。

本文摘自：2024年4月21日已经发布的《业绩高峰期关注景气向好领域》

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