核心观点

■铜市场分析

期货行情：

4月18日，沪铜主力合约2406开于77290元/吨，收于78780元/吨，较前一交易日收盘上涨2.42%。当日成交量为18.1万手，持仓量为21.2万手。

昨日夜盘沪铜主力合约开于78900元/吨，收于79050元/吨，较昨日午后收盘上涨0.34%。

现货情况：

SMM讯，昨日受仓单释放冲击，现货升水明显走弱。昨日早市盘初，持货商报主流平水铜贴水190元/吨-贴水170元/吨附近；好铜如CCC-P、ENM等报贴水180元/吨-贴水160元/吨，湿法铜如ESOX报贴水240元/吨。盘面开始回升后现货升水持续下行。进入主流交易时段，主流平水铜报贴水210元/吨-贴水200元/吨部分成交，好铜报贴水190元/吨-贴180元/吨成交，湿法铜如MV、MBb等保贴水270元/吨-贴水250元/吨。因到货较多持货商出货意愿普遍较强。至上午11时前部分持货商继续降价，平水铜报贴水220元/吨-贴水210元/吨成交，好铜报贴水170元/吨-贴水160元/吨成交。

观点：

昨日，联储官员再度发表言论打压降息预期，据金十讯，纽约联储主席威廉姆斯表示不急于降息。加息非基本预期，但数据支持则有可能。明尼阿波利斯卡什卡利则称，可能要等到2025年才能降息。亚特兰大联储主席博斯蒂克认为，美联储可以保持耐心，年底前不太可能降息，重申预计今年降息一次，对加息持开放态度。国内方面，国家统计局数据显示，3月份，全国城镇不包含在校生的25-29岁劳动力失业率为7.2%，较上月（2月份为6.4%）上升0.8个百分点。

矿端方面，据Mysteel讯，上周TC现货处理和运输费用继续呈现下降趋势，这主要是由于矿山端的招标活动导致TC加工费用进一步降低。市场整体活跃度不高，供应端没有出现特别的积极消息，而需求端的冶炼厂目前基本上维持正常运营。市场参与者普遍预计，现货TC可能会继续保持下降的趋势，直到冶炼厂出现更大规模的减产行动。

冶炼方面，据Mysteel 讯，上周国内电解铜产量23.9万吨，环比减少0.2万吨，4月份冶炼厂进入集中检修期，4月份预计全国有8家冶炼企业进入到检修当中，其中部分检修对产量有所影响，因此产量持续减少。

消费方面，据Mysteel讯，近期，铜价再次出现上涨，价格达到较高水平。这种价格上涨导致下游产业的畏高情绪加剧，即对高价铜材的采购持谨慎态度。一些加工企业报告称，上周新增订单情况并不理想，因此他们对铜材的接货需求主要取决于实际订单量，这使得市场整体上的采购行为更加谨慎。在这种情况下，下游需求主要集中在满足即时生产需求的刚需接货上，市场对高铜价持观望态度。

库存方面，LME库存较前一交易日减少0.09万吨至12.29万吨。SHFE仓单较前一交易日增减少0.01万吨22.43万吨。截至4月18日，SMM社会库存较上周同期减少0.17万吨至40.35万吨。

国际铜与伦铜方面，昨日比价收于7.24，较前一交易日上涨0.03。

总体而言，目前TC价格持续走低，冶炼厂散单已经陷入亏损状态，不排除后续炼厂采取减产举措。不过当下铜价高企，下游采购受到抑制，因此国内社库仍处偏高位置。但在目前供应干扰持续，终端消费展望基本维稳的情况，同时国内沪铜期货持仓仍然维持高位，因此铜价预计难有较大跌幅，操作上仍然可以以逢低买入套保为主。

■策略

铜：谨慎偏多

套利：暂缓

期权：short put @74,500元/吨

■风险

需求持续寡淡

海外流动性风险