12月10日，纯碱期货主力合约涨停，涨幅近4%，报1634元/吨，创品种上市以来新高。纯碱期货于12月6日上市，首日便取得开门红，主力合约SA2005开盘1580元/吨，市场开盘价格基本平水现货，较挂牌价高出50元/吨，当天主力合约全天成交总额约99.6亿元(双边计算)。在当前纯碱高开工、高库存、后市淡季的背景下，价格大幅高开让人意外。对纯碱期货的首秀，业内人士都认为比预期要活跃。

纯碱2005

纯碱是重要的基础化工产品，有“化工之母”之称，广泛地应用于建材、化工、冶金、食品、纺织、医药等下游领域，在国民经济中占有十分重要的地位。目前，中国已成为世界上最大的纯碱生产国、消费国以及主要的出口国。2018年，中国纯碱产量达2699万吨，需求量2590万吨，均占全球40%以上，出口量138万吨，行业年产值接近500亿元人民币。但是当前，我国纯碱行业正处于产业转型升级的关键时期。受供求关系、环保政策等因素影响，价格波动日趋剧烈，2018年纯碱价格波幅超过30%。频繁的价格波动困扰着纯碱企业，也给下游诸多行业带来风险，所以郑商所才推出纯碱期货。

申万期货研究所分析师盛文宇表示今年纯碱市场由于高开工导致供应宽松，年底下游行业需求部分转淡，纯碱季节性累库较去年提前一个月，目前仍在持续累库状态，整体市场偏悲观。因为纯碱期货主力合约上市挂牌基准价为1530元/吨，相比现货价格有170元/吨的贴水，挂牌价格一定程度上反映了市场的悲观预期，所以上市首日主力合约以高于基准价2.55%的价格开盘，体现了市场的一致看法。随后价格维持在1560至1580区间震荡，不过相比现货1700元/吨的价格，期货仍有130元/吨左右的贴水。由于当前价格偏低，部分企业亏损扩大有检修计划，据隆众12月10日消息，四川和邦纯碱装置分系统检修，涉及产能90万吨，预计检修时间10-15天；内蒙苏尼特碱厂纯碱装置停车，计划明年3月复产，涉及产能30万吨，后期纯碱生产或退出市场；另外，江苏德邦兴华纯碱装置停车、广西柳州化工、四川自贡富源碱业、中海华邦化工（年产能75万吨）、甘肃金昌化工（年产能25万吨）等纯碱装置检修停车，一定程度上改善短期供应过剩的局面，对市场情绪也有很大影响。

招金期货研报称，从纯碱的供需预期来看，一方面高额的产业利润使得玻璃企业冷修意愿极低，甚至在未来或有加快投复产生产线的预期，换而言之重碱需求或将维持稳定偏强势状态；另一方面，在当前整个市场的悲观情绪作用下，纯碱行业利润已至偏低水平，该价格下厂家缺乏降价动能，部分企业在未来或主动检修以规避过高的库存风险，所以短时供应端缺乏大幅扩量潜质。综合来看，虽中短期内纯碱行业供需结构仍旧偏弱，但远期价格亦不应过度悲观，当前价格处于合理估值下的偏低水平，故而若价格能在行业高产能、高库存、季节性需求转淡的悲观情绪发酵下使得盘面再度下挫至超跌区间，则市场或将给出布局中长线多单机会。

南华期货研报指出，短期依旧受高产能、高库存、季节性需求转弱影响，但是玻璃需求作为重碱支撑，长期有稳中有涨的预期。长期来看纯碱需求有好转迹象。由于部分碱厂减产，厂商近期碱价趋于平稳。纯碱期货远月强于近月，长期可考虑逢低做多。而国泰君安期货分析师张驰认为，纯碱期货未来的交易机会非常多，一方面纯碱的波动率非常大，单边交易机会很多；另一方面纯碱在月差套利、跨品种套利方面也有非常好的机会。

短期纯碱期货能否继续强势上涨，申万期货研究所分析师盛文宇认为取决于当前供应矛盾是否能够得到有效解决，在他看来，由于纯碱市场产销失衡，当前处于持续累库的趋势中，尽管玻璃行业高利润背景下有扩产可能，但是产能扩大仍需时间，年前下游需求难以发生本质变化。短期需要关注的重点是高库存低利润下是否纯碱企业会增加检修。待累库结束转而进入去库周期之后，中长期看有做多机会。

七禾研究 翁建平编辑整理

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