CFC金属研究

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　　本报告完成时间  | 2023年12月10日

　　摘要

　　利多：

　　1、11月美国非农就业人口超预期增长19.9万，失业率进一步下降至3.7%，薪资同比增速超预期加快增长0.4%。短期市场对美联储迅速转向的预期有些弱化，叠加12月美国消费者信心指数好于预期，宏观情绪有所改善。

　　2、在云南完成减产的背景下，国内铝锭货源供应整体偏紧，巩义及华南地区现货升水格局维持，电解铝社会库存持续去库。铝棒市场成交有所回暖，周中铝棒出库量增加明显，加工费小幅回升。

　　利空：

　　1、人民币持续走强叠加伦铝表现偏弱，铝锭现货进口盈利窗口再次打开，部分保税区货源流入国内市场，对国内供应略有补充，周中上海地区库存小幅增加。

　　2、本周国内铝下游加工龙头企业开工率环比上周下滑0.5个百分点至62.8%。其中多数板块开工率出现下调，仅汽车板块的工业型材及部分铝板带箔企业开工保持稳定。临近年底预计消费将进一步转弱。内蒙、新疆等地部分棒厂发生减产，预计12月下旬及1月铝水需求将有所回落，铝锭供应出现改善。

　　小结：11月美国非农就业人数表现好于预期，市场对美联储快速转向的预期有所弱化，宏观情绪略有改善。基本面看，供给端云南减产对现货端的影响仍存，巩义地区现货略微偏紧，全国社会库存进一步下滑。不过当前市场的交易重点还是在于消费端，本周下游加工龙头企业开工率环比下滑0.5个百分点至62.8%。同时内蒙、新疆等部分铝棒企业发生减产，预计后续铝水的消费将进一步转弱，铝锭供应将逐步改善。1月大概率重回累库周期，短期铝价反弹高度有限。

　　操作策略：

　　宏观情绪略微改善，基本面偏弱。预计01合约下周波动区间18000-18600元/吨，操作上反弹沽空为主。

　　一

　　行情回顾

　　上周沪铝01合约震荡偏弱，价格重心小幅下移。周初电解铝社会库存小幅去库，多头主动增仓，铝价出现较大反弹。随后空头亦跟随加仓，铝价冲高回落，录得长上影线。周中海外宏观数据表现不佳，美国ADP数据表现弱于预期，市场情绪再次回落，铝价震荡下行，跌破18500元/吨压力位。临近周末，电解铝社会库存再次大幅下滑，铝价低位企稳，录得长下影线。截止周五，沪铝01合约报收18395元/吨，周跌幅0.86%。

　　二

　　价格影响因素分析

　　1、国际宏观

　　中国物流与采购联合会上周公布11月份全球制造业采购经理指数。11月份全球制造业采购经理指数为48%，较上月小幅上升0.2个百分点，连续14个月运行在50%以下。

　　欧元区10月份PPI环比上升0.2%，同比下降9.4%，降幅略低于市场先前预期的9.5%。11月底欧盟统计局公布的通胀初步统计数据显示，受能源价格下降及欧洲央行加息影响，欧元区11月调和消费者物价指数（HICP）按年率计算为2.4%，低于10月的2.9%，降至两年多来最低水平。

　　欧洲央行执行委员会成员施纳贝尔（Isabel Schnabel）上周五表示11月份公布的（通胀率）初值数据报告非常令人惊喜，认为顽固的通胀现在的下降速度也比预期的要快。这位被外界认为是6人执委会中最“鹰派”的官员承认总体通胀率在过去一年迅速下降，并表示借贷成本已“不太可能”再次上调。

　　11月非农就业人口超预期增长19.9万，失业率并未如企稳，反而进一步下降至3.7%，薪资同比增速如预期略为放缓至4.0%，环比却超预期加快增长0.4%，创年内最高增速。非农就业数据短期降低了美国经济衰退的可能性，同时弱化了市场对美联储明年降息、最早3月就行动转鸽的预期。

　　12月美国消费者信心指数初值回升幅度大超预期，且消费者对未来一年的通胀预期意外降至2021年3月以来低谷，从11月的4.5%大幅回落至3.1%，预期只放缓至4.3%。密歇根大学调查结果提振了市场对软着陆的信心。

　　2、国内宏观

　　据海关统计，今年11月份，我国进出口总值3.7万亿元，增长1.2%。其中，出口2.1万亿元，增长1.7%；进口1.6万亿元，增长0.6%；贸易顺差4908.2亿元，扩大5.5%。按美元计价，今年11月份，我国进出口5154.7亿美元，与去年同期持平。其中，出口2919.3亿美元，增长0.5%；进口2235.4亿美元，下降0.6%；贸易顺差683.9亿美元，扩大4%。

　　11月份，受食品、能源价格波动下行等因素影响，CPI有所下降；扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨0.6%，涨幅与上月相同，继续保持温和上涨。从环比看，CPI下降0.5%。环比下降主要是天气偏暖农产品供应充足、国际油价下行和出行等服务消费需求季节性回落影响。从同比看，CPI下降0.5%。同比降幅比上月扩大0.3个百分点，主要是能源价格同比由涨转降，对CPI同比的下拉影响比上月增加0.19个百分点所致。

　　11月份，受国际油价回落、部分工业品市场需求偏弱等因素影响，全国PPI环比由平转降，同比降幅扩大。从环比看，PPI由上月持平转为下降0.3%。其中，生产资料价格由上月上涨0.1%转为下降0.3%；生活资料价格下降0.2%，降幅比上月扩大0.1个百分点。从同比看，PPI下降3.0%，降幅比上月扩大0.4个百分点。其中，生产资料价格下降3.4%，降幅扩大0.4个百分点；生活资料价格下降1.2%，降幅扩大0.3个百分点。

　　3、库存情况：电解铝库存本周去库3.8万吨

　　2023年12月7日，国内电解铝锭社会库存56.0万吨，较本周一库存减少2.9万吨，较上周四库存减少3.8万吨，和去年历史同期的50万吨相比，库存差收窄至6万吨。国内铝锭社会库存自11月13日触及69.4万吨短期高点以来，不到一月时间已快速下降13.4万吨之多；据统计，国内铝锭和铝棒库存较11月高点均有接近20%的降幅。在传统淡季下，如此强势的去库表现也引发市场的热议。周中，主要受到地区间货物转移的影响，无锡地区铝锭库存直线下降2万吨至18.1万吨，国内社会库存目前已接近55万吨水平。铝棒社会库存虽在去库拐点出现后表现有所反复，但整体下降速度依然较快，SMM预计，随着12月铝棒的供应端压力的进一步缓解，年底铝棒库存或得以维持偏弱去库的走势。

　　4、持仓情况：持仓量小幅增加

　　截至12月08日，上期所铝总持仓414511手，较上周394709增加19802手，本周铝价震荡偏弱，总持仓量小幅增加，其中多空均有增仓。

　　三

　　结论与操作建议

　　11月美国非农就业人数表现好于预期，市场对美联储快速转向的预期有所弱化，宏观情绪略有改善。基本面看，供给端云南减产对现货端的影响仍存，巩义地区现货略微偏紧，全国社会库存进一步下滑。不过当前市场的交易重点还是在于消费端，本周下游加工龙头企业开工率环比下滑0.5个百分点至62.8%。同时内蒙、新疆等部分铝棒企业发生减产，预计后续铝水的消费将进一步转弱，铝锭供应将逐步改善。1月大概率重回累库周期，短期铝价反弹高度有限。

　　策略

　　宏观情绪略微改善，基本面偏弱。预计01合约下周波动区间18000-18600元/吨，操作上反弹沽空为主。

　　作者姓名：王贤伟  

　　期货交易咨询从业信息：Z0015983

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