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本文源自报告:《原油周报：需求疲软前景令油价震荡走跌》 | 发布时间：2023年12月10日 | 发布报告机构：信达证券研究开发中心 | 报告作者：左前明（金麒麟分析师），S1500518070001；胡晓艺，石化行业研究助理。

【油价回顾】截至2023年12月8日当周，油价震荡下行。本周，投资者质疑欧佩克自愿减产的执行力施压油市，加之全球制造业经济低迷，美国库欣库存和成品油库存持续累库，供应过剩需求疲软前景令市场对后市持悲观预期。截至本周五（2023年12月8日），布伦特、WTI油价分别为75.84、71.23美元/桶。

【油价观点】我们认为产能周期引发能源通胀，无论是传统油气资源还是美国页岩油，资本开支是限制原油生产的主要原因。考虑全球原油长期资本开支不足，全球原油供给弹性将下降，而在新旧能源转型中，原油需求仍在增长，全球或将持续多年面临原油供需偏紧问题，中长期来看油价或将持续维持中高位。

【原油价格板块】截至2023年12月08日当周，布伦特原油期货结算价为75.84美元/桶，较上周下降3.04美元/桶（-3.85%）；WTI原油期货结算价为71.23美元/桶，较上周下降2.84美元/桶（-3.83%）；俄罗斯Urals原油现货价为63.70美元/桶，较上周下降3.58美元/桶（-5.32%）；俄罗斯ESPO原油现货价为72.03美元/桶，较上周下降5.33美元/桶（-6.89%）。

【海上钻井平台日费板块】截至2023年12月08日当周，海上自升式钻井平台日费为9.73万美元/天，较上周+451美元/天（+0.47%）；海上半潜式钻井平台日费为30.61万美元/天，较上周-1217美元/天（-0.40%）。

【美国原油供给板块】截至2023年12月01日当周，美国原油产量为1310万桶/天，较上周减少10万桶/天。截至2023年12月08日当周，美国活跃钻机数量为503台，较上周减少2台。截至2023年12月08日当周，美国压裂车队数量为278部，较上周增加2部。

【美国原油需求板块】截至2023年12月01日当周，美国炼厂原油加工量为1620.1万桶/天，较上周增加17.9万桶/天，美国炼厂开工率为90.50%，较上周上升0.7pct。

【美国原油库存板块】截至2023年12月01日当周，美国原油总库存为7.97亿桶，较上周减少430.3万桶（-0.54%）；战略原油库存为3.52亿桶，较上周增加33.0万桶（+0.09%）；商业原油库存为4.45亿桶，较上周减少463.3万桶（-1.03%）；库欣地区原油库存为2955.1万桶，较上周增加182.9万桶（+6.60%）。

【美国成品油库存板块】截至2023年12月01日当周，美国汽油总体、车用汽油、柴油、航空煤油库存分别为22360.4、1780.0、11204.5、3795.3万桶，较上周分别+542.0（+2.48%）、+152.8（+9.39%）、+126.7（+1.14%）、+132.2（+3.61%）万桶。

相关标的：

中国海油/中国海洋石油(600938.SH/0883.HK)、中国石油/中国石油股份 (601857.SH/0857.HK)、中国石化/中国石油化工股份(600028.SH/0386.HK)、中海油服/中海油田服务 (601808.SH/2883.HK)、海油工程(600583.SH)、中曼石油(603619.SH)等。

风险因素：（1）地缘政治因素对油价出现大幅度的干扰。（2）宏观经济增速下滑，导致需求端不振。（3）OPEC+联盟修改石油供应计划的风险。（4）美国解除对伊朗制裁，伊朗原油快速回归市场的风险。（5）美国对页岩油生产环保、融资等政策调整的风险。（6）新能源加大替代传统石油需求的风险。（7）全球2050净零排放政策调整的风险。

一周原油点评：

▪油价回顾▪

截至2023年12月8日当周，油价震荡下行。本周，投资者质疑欧佩克自愿减产的执行力施压油市，加之全球制造业经济低迷，美国库欣库存和成品油库存持续累库，供应过剩需求疲软前景令市场对后市持悲观预期。截至本周五（2023年12月8日），布伦特、WTI油价分别为75.84、71.23美元/桶。

▪油价观点▪

受能源政策、投资者压力、成本上升、优质区块损耗等影响，美国页岩油长期增产能力有限且存在瓶颈；加之美国未来几年或将补充2022年释放的战略原油储备，市场上商业原油库存放量有限，甚至可能会抽紧全球供应；俄罗斯或将因资本开支不足加速原油产能衰减，俄罗斯原油长期产量或将下降；美国与伊朗谈判有不确定性，2023年伊朗已出现增产，当前即使伊朗全部释放剩余产能，也仅有66万桶/天，影响能力有限；美国虽已放松对委内瑞拉管制，但受投资和重油开发技术等问题影响，委内瑞拉短期无剩余产能供其大幅增产。我们认为，当前OPEC+减产联盟仍有能力进行减产控价，长期来看沙特、阿联酋、伊拉克加大资本开支力度，分别计划在未来用5年时间累计增加原油产能100、90、55万桶/天，但传统油田开发生产周期长，每年新增原油供给量有限。根据我们测算，即使考虑到经济增速放缓和新旧能源转型，2024-2026年全球原油需求仍有望保持增长，原油供给能力较难满足需求增量。因此我们认为从中长期来看，油价或将持续处于中高位运行。

我们认为产能周期引发能源通胀，无论是传统油气资源还是美国页岩油，资本开支是限制原油生产的主要原因。考虑全球原油长期资本开支不足，全球原油供给弹性将下降，而在新旧能源转型中，原油需求仍在增长，全球或将持续多年面临原油供需偏紧问题，中长期来看油价或将持续维持中高位。

石油石化板块表现：

▪石油石化板块表现▪

截至2023年12月8日当周，沪深300 下跌2.40%至3399.46点，石油石化板块下跌1.98%。

截至2023年12月8日当周，油服工程板块下跌4.67%，炼化及贸易板块下跌2.45%，油气开采板块下跌1.46%。

截至2023年12月8日当周，油气开采板块自2022年以来涨幅82.61%，炼化及贸易板块自2022年以来涨幅10.46%，油服工程板块自2022年以来涨幅-2.52%。

▪上游板块公司股价表现▪

截至2023年12月8日当周，上游板块中，股价表现相对较好的为新潮能源（维权）（+13.79%）、恒泰艾普（+2.49%）、中国海油（+0.55%）、中国石化（+0.55%）。

原油价格：

原油价格：截至2023年12月08日当周，布伦特原油期货结算价为75.84美元/桶，较上周下降3.04美元/桶（-3.85%）；WTI原油期货结算价为71.23美元/桶，较上周下降2.84美元/桶（-3.83%）；俄罗斯Urals原油现货价为63.70美元/桶，较上周下降3.58美元/桶（-5.32%）；俄罗斯ESPO原油现货价为72.03美元/桶，较上周下降5.33美元/桶（-6.89%）。

原油价差：截至2023年12月08日当周，布伦特-WTI期货价差为4.61美元/桶，较上周收窄0.2美元/桶；布伦特现货-期货价差为-0.01美元/桶，较上周收窄2.37美元/桶；布伦特-俄罗斯Urals价差为12.14美元/桶，较上周扩大0.54美元/桶；WTI-俄罗斯Urals价差为7.53美元/桶，较上周扩大0.74美元/桶。布伦特-俄罗斯ESPO价差为3.81美元/桶，较上周扩大2.29美元/桶；WTI-俄罗斯ESPO价差为-0.8美元/桶，较上周扩大2.49美元/桶。

相关指数：截至2023年12月08日，美元指数为104.00，较上周上涨0.78%；LME铜现货结算价为8348.00美元/吨，较上周下跌1.28%。

海上钻井平台日费：

截至2023年12月08日当周，海上自升式钻井平台日费为9.73万美元/天，较上周+451美元/天（+0.47%）；海上半潜式钻井平台日费为30.61万美元/天，较上周-1217美元/天（-0.40%）。

2023年12月（2023年12月01日至2023年12月08日），海上自升式钻井平台日费为9.73万美元/天，较上月+642美元/天（+0.66%）；海上半潜式钻井平台日费为30.63万美元/天，较上月-2864美元/天（-0.93%）。

2023Q4（2023年10月01日至2023年12月08日），海上自升式钻井平台日费为9.61万美元/天，较上季度+2544美元/天（+2.72%）；海上半潜式钻井平台日费为30.93万美元/天，较上季度+8862美元/天（+2.95%）。

原油板块：

▪原油供给▪

产量板块：截至2023年12月01日当周，美国原油产量为1310万桶/天，较上周减少10万桶/天。

钻机板块：截至2023年12月08日当周，美国活跃钻机数量为503台，较上周减少2台。

压裂板块：截至2023年12月08日当周，美国压裂车队数量为278部，较上周增加2部。

▪原油需求▪

美国炼厂：截至2023年12月01日当周，美国炼厂原油加工量为1620.1万桶/天，较上周增加17.9万桶/天，美国炼厂开工率为90.50%，较上周上升0.7pct。

中国炼厂：截至2023年12月07日，主营炼厂开工率为73.45%，较上周下降4.52pct。截至2023年12月06日，山东地炼开工率为63.82%，较上周下降0.26pct。

▪原油进出口▪

截至2023年12月01日当周，美国原油进口量为750.8万桶/天，较上周增加167.5万桶/天（+28.72%），美国原油出口量为433.9万桶/天，较上周减少41.6万桶/天（-8.75%），净进口量为316.9万桶/天，较上周增加209.1万桶/天（+193.97%）。

▪原油库存▪

截至2023年12月01日当周，美国原油总库存为7.97亿桶，较上周减少430.3万桶（-0.54%）；战略原油库存为3.52亿桶，较上周增加33.0万桶（+0.09%）；商业原油库存为4.45亿桶，较上周减少463.3万桶（-1.03%）；库欣地区原油库存为2955.1万桶，较上周增加182.9万桶（+6.60%）。

成品油板块：

▪成品油价格▪

北美市场：截至2023年12月08日当周，美国柴油、汽油、航煤周均价分别为110.06（-8.62）、87.44（-5.05）、100.84（-7.39）美元/桶；与原油差价分别为33.56（-4.20）、10.94（-0.63）、24.34（-2.97）美元/桶。

欧洲市场：截至2023年12月08日当周，欧洲柴油、汽油、航煤周均价分别为107.92（-6.40）、103.46（-4.80）、115.28（-6.13）美元/桶；与原油差价分别为31.43（-1.98）、26.96（-0.38）、38.78（-1.71）美元/桶。

东南亚市场：截至2023年12月08日当周，新加坡柴油、汽油、航煤周均价分别为99.46（-4.64）、86.65（-4.73）、103.28（-2.72）美元/桶；与原油差价分别为22.93（-0.24）、10.11（-0.35）、26.69（+1.61）美元/桶。

▪成品油供给▪

产量方面：截至2023年12月01日当周，美国成品车用汽油、柴油、航空煤油产量分别为951.7、507.0、179.9万桶/天，较上周分别+18.0（+1.93%）、+7.2（+1.44%）、+14.3（+8.64%）万桶/天。

▪成品油需求▪

消费方面：截至2023年12月01日当周，美国成品车用汽油、柴油、航空煤油消费量分别为846.6、375.6、141.7万桶/天，较上周分别+26.0（+3.17%）、+74.2（+24.62%）、-25.5（-15.25%）万桶/天。

出行数据：截至2023年12月07日，美国周内机场旅客安检数为1494.49万人次，较上周减少175.92万人次（-10.53%）。

▪成品油进出口▪

汽油板块：截至2023年12月01日当周，美国车用汽油进口量为11.5万桶/天，较上周减少0.6万桶/天（-4.96%）；出口量为94.8万桶/天，较上周减少22.7万桶/天（-19.32%）；净出口量为83.3万桶/天，较上周减少22.1万桶/天（-20.97%）。

柴油板块：截至2023年12月01日当周，美国柴油进口量为8.2万桶/天，较上周减少1.3万桶/天（-13.68%）；出口量为121.5万桶/天，较上周减少11.9万桶/天（-8.92%）；净出口量为113.3万桶/天，较上周减少10.6万桶/天（-8.56%）。

航煤板块：截至2023年12月01日当周，美国航空煤油进口量为3.4万桶/天，较上周减少10.7万桶/天（-75.89%）；出口量为22.7万桶/天，较上周增加1.4万桶/天（+6.57%）；净出口量为19.3万桶/天，较上周增加12.1万桶/天（+168.06%）。

▪成品油库存▪

美国成品油：截至2023年12月01日当周，美国汽油总体、车用汽油、柴油、航空煤油库存分别为22360.4、1780.0、11204.5、3795.3万桶，较上周分别+542.0（+2.48%）、+152.8（+9.39%）、+126.7（+1.14%）、+132.2（+3.61%）万桶。

新加坡成品油：截止至2023年12月06日，新加坡汽油、柴油库存分别为1157、1190万桶，较上周分别+23.0（+2.03%）、-14.0（-1.16%）万桶。

原油期货成交及持仓板块：

原油期货成交及持仓：截至2023年12月08日，周内布伦特原油期货成交量为242.98万手，较上周增加138.17万手（+131.82%）。截止至2023年12月05日，周内WTI原油期货多头总持仓量为165.04万张，较上周增加8.67万张（+5.54%）；非商业（投机和套利目的持有）净多头持仓16.9万张，较上周减少1.42万张（-7.74%）。

风险因素：

（1）地缘政治因素对油价出现大幅度的干扰。

（2）宏观经济增速下滑，导致需求端不振。

（3）OPEC+联盟修改石油供应计划的风险。

（4）美国解除对伊朗制裁，伊朗原油快速回归市场的风险。

（5）美国对页岩油生产环保、融资等政策调整的风险。

（6）新能源加大替代传统石油需求的风险。

（7）全球2050净零排放政策调整的风险。

左前明，中国矿业大学博士，注册咨询（投资）工程师，信达证券研发中心副总经理，中国地质矿产经济学会委员，中国国际工程咨询公司专家库成员，中国价格协会煤炭价格专委会委员，曾任中国煤炭工业协会行业咨询处副处长（主持工作），从事煤炭以及能源相关领域研究咨询十余年，曾主持“十三五”全国煤炭勘查开发规划研究、煤炭工业技术政策修订及企业相关咨询课题上百项，2016年6月加盟信达证券研发中心，负责煤炭行业研究。2019年至今，负责大能源板块研究工作。

石化组：

刘红光，北京大学博士，中国环境科学学会碳达峰碳中和专业委员会委员。曾任中国石化经济技术研究院专家、所长助理，牵头开展了能源消费中长期预测研究，主编出版并发布了《中国能源展望2060》一书；完成了“石化产业碳达峰碳中和实施路径”研究，并参与国家部委油气产业规划、新型能源体系建设、行业碳达峰及高质量发展等相关政策文件的研讨编制等工作。2023年3月加入信达证券研究开发中心，从事大能源领域研究并负责石化行业研究工作。

胡晓艺，中国社会科学院大学经济学硕士，西南财经大学金融学学士。2022年7月加入信达证券研究开发中心，从事石化行业研究。

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