作者：陈通/F3012946、Z0013383/

　　一德期货能源化工分析师

　　11月30日，第36届OPEC+部长级会议召开，成员国各自宣布在明年一季度自愿减产，总规模合计219.3万桶/日。其中沙特减产100万桶/日，俄罗斯减产30万桶/日的原油和20万桶/日的燃料油。其余国家的原油减产规模分别为：伊拉克22万桶/日、阿联酋16.3万桶/日、科威特13.5万桶/日、哈萨克斯坦8.2万桶/日、阿尔及利亚5.1万桶/日、阿曼4.2万桶/日。

图片来源：一德能化

　　此次减产是在2023年6月4日第35届OPEC+部长级会议确立的2024年产量配额基准上进行的深化。由于10月份OPEC+成员国的产量仅有3787万桶/日，仍低于3799.2万桶/日的新产量配额，因此2024年一季度OPEC+产量环比将不减反增，即使将俄罗斯20万桶/日的燃料油减产配额计算在内，2024年一季度OPEC+产量也仅下降7.8万桶/日。如果伊拉克库尔德地区原油出口能够恢复，将带来50万桶/日的供应增量。

　　此外，由于新增的减产量是以自愿为原则，鉴于伊拉克和俄罗斯等国历史减产执行情况一贯不佳，非洲安哥拉拒绝执行减产配额，一旦发生“破窗效应”，OPEC+减产政策名存实亡的可能性也在增大。

　　值得注意的是，本次自愿减产仅限2024年一季度，而第37届OPEC+部长级会议定于2024年6月1日举行，这也意味着成员国自愿减产到期后产量将逐渐提升，二季度OPEC+继续供应管控的预期有限。

　　基准情境下，如果OPEC+能够落实新的产量配额，我们预计2024年一季度原油市场供需均衡，布伦特原油价格的估值在【75-85】美元/桶，如果减产执行不佳，布伦特价格有跌破70美元/桶的风险。建议投资者密切关注后续减产执行和伊拉克库尔德地区原油出口恢复情况。