过去几周发生了太多灾难性事件，以至于人们创造出了一个新词———“黑天鹅疲劳”———来描绘市场的反应。但尽管身边有如此多的“黑天鹅”，投资者还是不应忽视那些“白天鹅”。

自2月中旬以来，对中国依赖度很高的实物大宗商品市场———如铁矿石与橡胶市场———已下跌了10%至15%。此外，贱金属市场的结构中也显露出了进一步的看跌信号。自年初以来，几乎所有金属市场的现货溢价都在一路下跌。受中国因素影响最大的铜尤其突出：3个月期铜与15个月期铜之间的价差，已从去年12月中旬的每吨340美元，跌至仅仅9美元。

与一名铜或铁矿石交易员交谈，他们会告诉你，这并非中国经济增长放缓所致，而是与私人部门的信贷有关。

在表达了对抗通胀的决心后，中国似乎正在将这种决心付诸行动———实物市场的交易商、钢铁厂和制造商等企业，目前都难以为自己的大宗商品库存融资。

从官方统计数据中甚至也能看出这种影响。中国2月份的货币供给增长了15.7%，较2009年信贷狂热期间接近30%的水平出现了大幅下滑。

所有这些都意味着，短期内，这些工业大宗商品的走向，可能取决于中国政府是否认为对抗通胀的任务已经完成、从而放松信贷。