【导语】棕榈油现货价格直接受到供需因素影响。马来西亚作为行业的风向标市场，其供需数据对棕榈油价格影响显著。2024年1-5月份马来西亚棕榈油供需双增，但供需差收紧后走阔，导致棕榈油价格先涨后跌。下半年供应端先增后减，需求有持续增长预期，全球供需格局收紧，或提振价格重心上移。

供需是影响棕榈油价格的直接因素，供需差与价格多呈负相关。我国棕榈油全部依靠进口，年贸易量600万吨左右，约占全球棕榈油总量的8%，本文主要以棕榈油主产国供需情况进行论证。棕榈油主产国供应由主产国进口及主产国内产量组成，其中主产国进口可忽略不计，主产国产量主要受种植面积、树龄、天气等因素影响，需求端则受主产国内需求量和出口情况影响。

产地种植面积缩减，产量整体下滑

马来西亚作为棕榈油的主要生产国之一，其供需数据对棕榈油市场有着重要影响。马来西亚油棕主要分布在沙巴州、沙捞越州和马来西亚半岛，其中马来西亚半岛的主产区包括彭亨州、柔佛州和霹雳州。2023年沙捞越州油棕面积占主产国总面积的28%，沙巴州占比27%，彭亨州占比13%，柔佛州占比12%，霹雳州占比6%。据MPOB数据显示，近五年马来西亚棕榈油种植面积呈逐年递减趋势，年产量维持1800万-2000万吨，呈先降后增的趋势，近五年产量平均增长率为-0.94%。

棕榈油供应存在季节性

分月度来看，棕榈油产量存在明显季节性。通过历史数据发现，一般表现为3月-10月增产，11月至次年2月减产，主要由于11月至次年2月马来西亚处于多雨季节，过度降雨影响棕榈果的采摘及施肥，从而影响棕榈油的产量。据MPOB数据显示，2024年1-5月份马来西亚棕榈油累积产量为726.1万吨，同比增加62万吨，增长9.34%，对价格利空影响增强。

2024年马棕需求内外同增

以马来西亚为例，棕榈油出口量约占棕榈油总需求量的80%以上，主要销往印度、中国、欧盟等国家；马来西亚本国消费占比不足20%，主要应用于食品领域、油脂化工、生物柴油等工业领域。从消费领域来看，棕榈油食用消费约占64.9%，工业用棕榈油占比35.1%。据MPOB数据显示，2024年1-5月份马来西亚累积出口量为630.1万吨，同比增加39.1万吨，增长6.62%；马来西亚国内消费163.7万吨，同比增加6.7万吨，增长4.27%。

2024年1-5月印度、中国进口量先降后增

印度、中国是棕榈油主要进口国。由于一季度棕榈油处于减产季，产地持续去库支撑价格攀升，外商报盘高企，进口国棕榈油价格倒挂导致进口商买船意愿减弱，进口量同比维持低位。4月、5月份随着产地棕榈油价格回落，进口国买船情况增多。据SEA数据显示，2024年1-5月份印度棕榈油进口量累积为321万吨，同比增加11.6万吨，增幅3.75%；据中华人民共和国海关总署数据显示，中国1-4月份棕榈油进口量为97.2万吨，同比下降66.1万吨，降幅40.48%。

供需差扩大，导致外盘下跌

供需差是供需关系共同作用的结果，据2021-2024年历史数据显示，棕榈油供需差与价格的相关性系数为 -0.46，呈负相关关系。若供应增量大于需求增量，供需差扩大，棕榈油价格多呈现下跌趋势。整体来看，2024年一季度棕榈油供需差持续下降，供需矛盾缓解，对价格起到一定支撑。4月起供需差由负转正，棕榈油价格进入下跌通道。据卓创资讯监测数据统计，5月棕榈油24度CFR华南外商报盘均价为898美元/吨，环比下跌59美元/吨，跌幅6.16%。

下半年供需差先增后降，棕榈油价格重心或有上移

当前马来西亚油棕种植面积逐年递减，且树龄老龄化程度增大，对马来西亚棕榈油供应的支撑力度有限。但据棕榈油产量的季节性规律来看，三季度产地处于增产季节，产量仍有增长预期，供应端利空影响仍存，但同时强厄尔尼诺天气可能导致三季度整体产量增幅不及预期。需求方面，近期棕榈油产地出口情况阶段性改善，但整体需求增幅或仍小于供应增幅，产地仍存累库预期，供需差扩大，价格上涨阻力仍存。随着三季度国内节日备货以及开学季到来，进口国对棕榈油需求量增加，或将带动产地出口需求好转；四季度棕榈油转入传统减产季，产量逐步收缩，外加印度尼西亚对生柴政策的推进，以及印度对棕榈油进口需求的逐步增加，全球棕榈油供需格局或进一步收紧，对棕榈油价格利多影响增强，提振马棕价格上涨。

综上所述，棕榈油价格主要受产地供需关系影响，上半年棕榈油供需差先降后增，导致价格先涨后跌；下半年供应先增后降，需求端仍有持续增长预期，整体来看2023/24年度全球棕榈油供需平衡收紧，或提振价格重心上移。

（卓创资讯 轩东爽）